投资者“芯片十强龙头股”出炉 价值回归后机会在哪里？丨年终盘点和2024新年展望

《投资者网》若历

受终端需求减弱及此前估值过高影响，2023年以来，A股76家芯片企业的股价表现普遍不佳。但芯片作为国家重点扶植的行业，经过多年发展，国产芯片在很多细分领域已大显身手，多个高端领域也打破了国外的技术封锁。

随着产业链的升级与技术的发展，多方共同努力下，国内芯片行业已初见规模。截至日前，A股76家芯片企业的总市值超过1.5万亿元，2023年前三季度已合计实现了1059.77亿元的产值。经过多年的发展，国产芯片在存储、传输、电源管理等领域，已处于全球领先地位。

一直以来，技术在进步，新需求、新技术也不断出现，近年来，车载芯片、AI芯片需求大幅增加，这无疑给国产芯片行业提供了巨大的发展机遇；同时，随着高端芯片制程达到10纳米以内即将进入量子领域，摩尔定律或将失效，这也给了国产芯片企业追赶行业龙头的机会。

股价回调、泡沫被压缩，价值逐渐回归理性后，国产芯片的投资机会或正在显现。

市值最高Top10

受此前政策支持刺激，国内芯片企业的股价普遍在2021年、2022年间达到了历史峰值。步入2023年，受消费电子、LED照明等终端需求减弱影响，2023年国内芯片企业的收入增速较此前相比有所放缓。在此背景下，国内芯片企业的股价逐渐回归理性。

据《投资者网》统计，截至日前，数字芯片、模拟芯片这两个申万三级分类中共有76家公司。其中主要从事高端处理器业务的海光信息（688041.SH），公司市值最高，达1680多亿元；但目前公司的股价在73元/股附近，相较于2023年4月创造的101.96元/股的股价历史高值，已有25%以上的下跌。

无独有偶，受此前芯片企业投资热情过高影响，A股76家芯片企业目前的股价较公司股价的历史高值相比，普遍出现50%左右的下跌。如从事图像传感器、触控和显示驱动集成芯片等业务的韦尔股份（603501.SH），目前公司的市值为1250亿元，但其股价较2021年7月创造的历史高位相比仍有60%左右的下跌。

需要指出的是，因芯片企业存在较高的技术溢价，公司业绩也存在爆发式增长的可能，因此芯片企业的估值指标很难反映公司的投资价值。

以海光信息为例，2018年，海光信息的产品还未得到市场认可时，公司的收入仅为4825万元，到了2022年，海光信息年收入已高达51.25亿元，收入4年间增长了105倍，2023年前三季度，公司收入也有39.43亿元。得益于公司的高增长，虽然海光信息的股价较历史高值相比已出现了25%左右的下跌，但目前其市盈率（TTM）仍高达159.71倍。

据Wind统计，A股76家芯片企业中，截至日前，市盈率（TTM）超过100倍的企业就有19家；在市盈率为正值的40家企业中，市盈率（TTM）最低的紫光国微（002049.SZ），目前的市盈率（TTM）也有21.4倍。

业绩最强Top10

据TechInsights预测，2023年全球笔记本的出货量将比2021年下降27%；据Counterpoint Research预测，2023年全球智能手机出货量将同比下降5%，达到12亿台，为近十年最低水平。笔记本电脑、智能手机、可穿戴设备等消费电子需求减弱是让2023年全球半导体行业承压的重要原因。

全球消费电子需求减弱，也影响了国内芯片企业的发展。Wind数据显示，2023年前三季度，A股76家芯片企业中，仅36家公司的收入同比有所增长；但收入增速超过10%的19家企业中仅6家公司2023年前三季度的收入超过了10亿元。

盈利方面，2023年前三季度，76家芯片企业中，仅12家企业的扣非净利润同比有所增长；但在这12家企业中，仅海光信息、中科蓝讯（688332.SH）两家公司2023年前三季的净利润超过了1亿元。整体上，受终端需求减弱影响，2023年前三季度A股芯片企业的业绩与去年同期相比，普遍表现不佳。

收入、利润规模方面，老牌芯片企业韦尔股份收入规模最大，但公司的盈利能力并不强，2023年前三季度，公司的扣非净利润仅为1.3亿元。与之相对，虽然2023年前三季度，紫光国微（002049.SZ）的收入为56.42亿元，但其扣非净利润却高达19.22亿元，盈利能力非同一般。

海光信息、卓胜微（300782.SZ）、兆易创新（603986.SH）等市值较高的企业普遍有较强的利润支撑；寒武纪（688256.SH）虽然公司仍未盈利，但因其所处的赛道具备巨大发展前景，公司也得到了投资者的认可。

资本回报Top10

芯片是一个高研发投入的行业，因此高端芯片生产企业的投入资本回报率普遍不高。如市值、收入、利润均比较高的海光信息，2023年前三季度其投入资本回报率仅为4.94%，未能进入行业前十。

在投入资本回报率前十企业中，技术已经成熟且主要生产安全与识别IC芯片的复旦微电（688385.SH），2023年前三季度的其投入资本回报率高达10.73%；主要生产安全芯片的紫光国微（002049.SZ），其投入资本回报率更是高达16.28%。

当然，芯片企业不同的运营模式对投入资本回报率的影响也比较大。一般的芯片企业主要的经营模式有两种。一种是轻资产的Fabless模式，该模式下芯片企业主要从事芯片设计、销售等工作，并不参与晶圆制造、封装、测试等流程，因此企业在固定资产方面投入较低，该模式下企业的投入资本回报率也会比较高。

与之相对的IDM模式，企业会参与设计、生产与销售的多个环节，受国产替代需求影响，最近几年芯片企业普遍在产能上进行了投资。固定资产投资金额较大，这无疑会拉低企业的投入资本回报率。

研发投入Top10

芯片是一个高研发投入的行业，2023年前三季度，A股76家芯片企业合计投入了228.88亿元用于研发。其中仅三家公司的研发投入在当期公司总收入中的占比低于10%，49家公司的研发费用在当期公司收入中的占比超过了20%，研发费用率最高的是寒武纪，其研发投入在当期公司收入中的占比更是高达492.01%。

研发投入金额方面，2023年前三季度，收入规模较大的韦尔股份、海光信息、紫光国微等公司，投入了超10亿元的资金用于研发。

在政策支持、企业主导情况下，近年来，国内芯片企业在存储、电源管理、通信等领域已经逐渐赶超了欧美头部企业。CPU、GPU等高端处理芯片领域，国内芯片企业也有所突破，近期国内企业自主研发的GPU芯片IDM929就成功点亮、CPU芯片开先KX-7000系列也正式面世。

虽然目前国内芯片企业与海外头部公司相比仍存在明显的差距，但经过国内技术人员的多年努力，国产存储、电源管理、通信等芯片已达到了国际领先水平，CPU、GPU等高端处理芯片国内企业也在奋起直追。

与此同时，AI、先进封装、国产替代等新需求的产生，为国内芯片企业提供了市场与发展空间。尤其是在AI与先进封装这些新兴领域，国内外企业还未形成技术优势，这也为我国芯片行业实现超车提供机遇。

华福证券认为，AI算力提升，带来AI服务器需求增加，CPU、GPU和DRAM、HBM、SSD是核心器件，决定算力和带宽大小，AI服务器产业在未来仍然具备较大的市场潜力，而相关产业链企业则有望从中受益。2023年以来，AI概念的芯片企业，其股价走势就明显强于其他芯片公司。

此外，经过多年的发展，先进制程的芯片尺寸已低于10纳米，即将进入量子领域，因此市场普遍认为摩尔定律或将失效，这无疑给国内芯片追赶欧美芯片巨头留下了时间窗口。汽车新能源化、智能化催生的巨大车载芯片市场，也给国内芯片企业提供了巨大机遇。

据华泰证券预测，在新品带动下，2024年全球智能手机/PC出货量有4%/6%的恢复；彼时，受终端需求不旺影响的芯片企业，其业绩有望改善，2023年股价承压的芯片公司或也会否极泰来。（思维财经出品）■