接连亏损仍不断扩产，雪榕生物在“算盘”什么？

（原标题：接连亏损仍不断扩产，雪榕生物在“算盘”什么？）

2021年、2022年连亏两年后，2023年前三季度，雪榕生物继续净亏1.28亿元

《投资时报》研究员  吕贡

由于年报财务数据披露不准确，上海雪榕生物科技股份有限公司（下称雪榕生物，300511.SZ）成为监管部门关注的焦点。

近日，雪榕生物先后收到上海证监局下发的《行政监管措施决定书》、深交所下发的《监管函》。两个部门均关注到该公司信披数据不准确问题。经查，2020年至2022年，雪榕生物对全资子公司威宁香榕生物科技有限公司资产组的减值测试中存在计算错误、预测方法不恰当等情形，导致减值测试不准确。这也进一步导致雪榕生物相应年度定期报告披露的财务数据不准确。

公告显示，雪榕生物此举违反《上市公司信息披露管理办法》等相关规定。上海证监局决定对该公司，以及该公司董事长杨勇萍、财务总监陈雄采取出具警示函的监督管理措施。深交所则提醒该公司重视上述问题、及时整改，杜绝此类问题再次发生。

雪榕生物方面表示，“公司将尽快采取切实有效的措施进行整改，并深刻反思、吸取教训，进一步加强相关人员对法律法规、会计准则等规范性文件的培训和学习，增强规范运作意识，促进公司健康、稳定、持续发展。”

近几年，雪榕生物经营陷入亏损，但扩产脚步并未停歇。对此，有投资者提出“是否存在盲目扩产”的疑问。针对该疑问以及公司何时有望扭亏等问题，《投资时报》研究员日前电邮沟通提纲询问雪榕生物相关部门，截至发稿尚未收到公司方回复。

接连亏损下，扩产脚步仍不停

雪榕生物始创于1995年，于2016年5月4日在深交所挂牌上市。作为一家现代农业企业，该公司以现代生物技术为依托，以工厂化方式生产食用菌。该公司主要产品包括金针菇、真姬菇（含蟹味菇、白玉菇和海鲜菇）、杏鲍菇、香菇、鹿茸菌等鲜品食用菌。其中，金针菇为该公司带来六至七成以上收入。

2021年，受国内餐饮行业不景气影响，下游需求端疲软且上游原材料成本上升，食用菌行业整体盈利能力大幅下降。在这一背景下，雪榕生物主要产品金针菇价格同比明显下降。2021年全年，该公司营收净利双双下滑，归母净利润也由盈转亏，净亏损额超3亿元。

进入2022年，公司亏损情况仍未有较大改变，虽然该公司下半年及时对生产经营作出调整，但2022年全年，该公司归母净利润再亏2.87亿元。

2023年上半年，雪榕生物主产品金针菇价格同比上涨较多，该公司又采取一系列业绩提振措施，如通过提高产能利用率和渠道下沉来扩大产量等，两相助力下，该公司同年上半年扭亏为盈，实现归母净利润4113.96万元。但好景不长，2023年第三季度，雪榕生物单季净亏1.69亿元，抵消了上半年实现的利润。2023年前三季度，该公司重回亏损，净亏1.28亿元。

亏损之下，雪榕生物扩产步伐并未停歇。2020年10月，该公司曾发布定增预案拟募集不超过22.5亿元资金扩产，计划向安徽雪榕食用菌产业园项目、湖北雪榕食用菌产业园项目分别投入募集资金7.7亿元和8.1亿元，剩余6.7亿元资金用于偿还银行贷款及补充公司流动资金。但该公司最终实际募资总额仅为3.98亿元，扣除发行费用后（含增值税）实际募集净额为3.87亿元。   

除了募资扩产，雪榕生物还通过对外投资、设立子公司的方式来开拓业务。

2023年3月28日，雪榕生物审议通过《关于签署<投资协议书>并拟在贵港市设立子公司的议案》。据悉，该公司拟在覃塘区投资建设年产19.5万吨雪榕食用菌现代农业产业园项目。该项目分二期建设，总投资额6.5亿元以上。同年3月29日，该公司全资子公司广西雪榕生物科技有限公司成立，注册资本为1亿元。

值得关注的是，时至2023年10月27日，雪榕生物大幅上调了上述投资金额，总投资额由原本的6.5亿元以上调整为12亿元以上。这或意味着，该公司加大了对食用菌项目的扩产力度。

在现代食品产业方面，雪榕生物同样在大力扩产。2023年4月，该公司与金湖县金北街道办事处签订《投资协议书》，拟在金湖县投资建设雪榕现代食品产业项目，具体包括日产200吨金针菇项目、豆制品或菇丸子项目（一期项目）。该项目总投资额为12亿元（含预留土地建设），分两期建设，一期项目预计投资10亿元。同时，该公司还拟出资2000万元，在金湖县全资子公司江苏雪榕豆制品有限公司，以便开展相关业务，包括豆制品、菇丸子等产品的生产和销售。

数据来源：公司财报

资金压力加大

雪榕生物亏损仍不断扩产的举动难免引起关注。在投资者互动平台上，有投资者提出“公司不应年年盲目扩大再生产，年年计提巨额损失”的观点。亦有投资者格外关心雪榕生物此前扩产的项目，纷纷在投资者互动平台上发出“新厂投产后，公司金针菇日产量是多少”“公司的菇丸子项目有何进展”“公司投资建设的日产200吨金针菇项目、豆制品和菇丸子项目进展如何、何时启动以及何时投产”等问询。

对此，雪榕生物方面回应称，“公司广西贵港基地、江苏淮安基地均已投产，目前处于产能爬坡期。公司将会根据市场需求和自身技术储备，适时调整产能和产品结构。”

投资扩产需要大量资金支持，但雪榕生物近几年资金状况并不理想。2021年和2022年，该公司各年度货币资金均不及同期短期借款。截至2023年前三季度，该公司货币资金仅有4.26亿元，同期短期借款为8.72亿元，数额仍超货币资金。

雪榕生物对外担保不断增加也同样需要资金投入。截至2023年12月22日最新担保公告披露日，该公司及子公司实际担保余额为10.94亿元，占该公司2022年度经审计净资产比重67.29%。分析认为，上述一系列举动，可能会进一步减弱雪榕生物的偿债能力，并增大该公司资金压力。