投研理念｜可能更贴近普通人的2023年投资总结

（原标题：投研理念｜可能更贴近普通人的2023年投资总结）

在去年底时候，就看到了雪球官方发起的2023年投资总结话题，但无奈开年后投研工作较多，只有些零零碎碎的思考，却没有整段时间能静下心来撰写。

正好这个周末事情不多，就来和球友们聊聊，我的2023年投资反思及2024年展望。

这段时间“今日话题”里，能看到不少球友们的优秀成绩，包括在雪球嘉年华时，和持有封基金老师探讨可转债、听达美兄侃侃而谈美股，他们的答卷都很优秀。

说一点不羡慕，好像是不现实的，但更多是赞美和学习。

哪怕就说A股，2023年也并不是所有板块都不行。比如年初ChatGPT带领AI行情，比如年中传媒通信大涨，比如到四季度北证50起势，再比如到年底高股息企业开始赚到估值的钱，等等。

应该说，2023年有挺多结构性机会，只可惜无论哪波行情，好像都和新能源沾不上边。有球友可能会提到人形机器人和华为汽车概念，但我理解都不算是主升浪，持续时间比较短，并且涨得都不是目标企业，多是小票或无业绩票。

因此，作为覆盖制造业尤其是新能源板块的研究员，我的2023年投资历程，应该算是没那么出彩。

但正因为不算太出彩，我反而觉得值得探讨。一方面是更贴近大部分投资者尤其基民们，毕竟去年公募业绩中位数是亏损的，甚至跑输沪深300指数；另一方面，既然对研究没有过懈怠，那就必须反思有哪些内容值得摒弃、又有哪些时间值得坚持。

先说说我的2023年投资成绩。出于合规原因，我不太方便像其他球友们一样直接贴出截图，但大致结果就是和沪深300打平，而沪深300去年涨跌幅是-11.38%。至于信或不信，只能看大家了，我自己真的问心无愧。

写到这里，想起领导曾经说过，做投资最重要的就是诚实，对自己、对客户、对领导、对身边每个人都要诚实，放到整个金融行业，最珍贵的同样是信任。

言归正传，这个业绩算好还是坏呢？不妄自尊大，不妄自菲薄。

肯定算不上好。毕竟辛辛苦苦一年，最后结果是亏钱，每个人来到股市是不希望是这个结果；毕竟每天埋头研究，最后没有跑赢目标指数，那说白了不如直接买指数基金。

但也不算太差。作为深度覆盖新能源板块的研究员，给组合要求是不低于50%新能源仓位、不低于70%制造业仓位，剩下仓位只买最熟知的消费、医药、科技龙头，仅是做个均衡。

那么去年新能源指数是怎么样的呢？我想可以用惨不忍睹来形容，就算最好的风电指数也下跌了24%，而且这还是基于2022年同样差不多跌幅的背景之下。

因此，跑平沪深300指数，其实意味着跑赢了新能源指数，就这点上看，我觉得还算对得起一年来的研究和努力。

一方面，回顾下为什么能跑赢，我想这里面有些方式方法是值得继续坚持的。

跑赢主要能归纳于两个方面：龙头效应以及抓住底部机遇。

在行业处于成长期或成熟前期时，小市值企业弹性往往会更大一些（当然龙头也不会落下太多），可能二三线市值随便找到一个有故事的，就是翻倍股；在行业处于成熟期或周期底部时，大市值企业就能显示出稳健特质，而我自己平时就是研究龙头股多一些，因此波动相对较小。

打个比方，别看宁德去年饱受争议，但资金最终还是给予了尊重，全年下跌25%，仅买宁德就能跑赢大部分新能源指数。

当然，仅仅是抱紧龙头股，去年应该日子会挺难受，下跌30%和下跌25%，其实感受上是差不多的。于是，还需要通过研究来产生超额价值。

去年有3个标的值得点头，分别是拓普集团、东方电缆和韦尔股份。

这三家有个共同点，就是跟得紧，相信去年8个月左右接触，球友们应该知道这几个都是屡次被提到的名字，平时也经常跑调研以及做产业链研究。

在底部时候，比如拓普失去人形机器人估值、东缆跌到230亿市值时，就有足够底气去加仓，因为市值低于了我心里给她们的价值。当然韦尔可能稍微特殊些，2022年开始一路跟踪库存和盈利水平，熬过之后2023年是水到渠成，全年涨幅38.5%。

于是，在“取长”方面：继续坚持找到“好公司”，可能龙头会缺少波澜起伏，但能拿得安稳、睡得着觉；继续坚持跟踪，明确自己心里“好价格”，尤其制造业，深度跟踪很重要。

另一方面，自己反思了下为什么亏损，我想是对周期规律和情绪过激的判断不够谨慎。

2023年初时候，无论是对宏观、对行业还是对个股，都充满了预期，觉得经济肯定会复苏起来，觉得新能源需求依然会饱满，觉得龙头能有更强优势。

事实上，对也不对，但“不对”显然占了大头。

经济复苏了吗？肯定是往好的方向在发展，但疤痕效应没有这么快消失，这块不多聊，相信大家都有亲身体会。

需求还旺盛吗？新能源赛道需求无疑是在增长的，顶多是边际增速在放缓，但没想到的是供给端和壁垒端。锂电和光伏产能大爆发带来价格快速下降，在出清之前盈利都微乎其微；欧美对新能源车制裁，国内对风电项目延缓，产业壁垒对企业业绩影响很大。

龙头表现好吗？确实是好于其他同行，却低于市场预期，大部分龙头逃不过盈利下滑大势，哪怕比二三线高不少，但差距正在慢慢缩小，估值自然就给不到太高。

以上这些现象，都能归纳为周期往复。需求爆发—价格上涨—产能扩张—供给过剩—价格下降—产业出清—供不应求—价格回升，我理解差不多就是如此。

更何况，新能源说到底是制造业，一般性都能造得出来，要求不高的话也都能用，就是看规模化后能不能活得下去，龙头按道理应该是向中高端去发力，而不是卷价格。

在这过程中，如果市场整体情绪不佳，那跌过头很正常。

但“过头”这段，可能也足够让人不好受。从100元跌70%到30元，可能已经觉得够低，但完全还能再跌到20元，看起来是80%多跌10个点，实际从30元到20元，跌幅就是33%，甚至足够让一只基金产品清盘。

于是，在“补短”方面：要更加尊重周期规律，周期顶部可能会出现得很快，但周期底部往往需要磨很长一段时间；要对市场情绪有更多心理准备，估值低，完全可能更低。

差不多以上就是我对自己2023年的投资总结。其实仔细想想，不仅是新能源和制造业，还包括大消费和大医药板块，都是差不多的道理。如果能和球友们产生共鸣，就很值得。

最后，站在现在时点，总归要聊聊对2024年看法。单说制造业，我认为不要太过乐观，但大概率是输时间不输钱。

汇川技术董事长朱兴明总的发言，我拜读了好几遍，其中对中国制造业发展的四个阶段，之前一直没分享过，这里也做个引用。

1）最初，传统行业追求降低物料采购成本，即C（Cost 成本）。

2）到了自主阶段，开始追求降低包括物料、制造、服务和研发等在内的综合成本，即TCO（Total Cost of Ownership 总体拥有成本）。

3）到了突破阶段，发现中国制造业开始为客户创造出国外品牌无法提供的性能价值，无论是高安全性和高速度，还是高精度，即TVO（Total Value of Ownership 总体拥有价值）。

这在光伏、智能手机、动力电池领域的成功尤为突出，有些产品对中国制造业产生了非常重要的影响，很多行业领袖都是在这一阶段实现了对国外制造新的突破。为客户创造价值的方式靠什么？靠对行业Know-how的突破。

4）如今到了创造阶段，越来越多的产业除了带来行业突破外，还给行业带来了颠覆式的创新，比如新能源汽车行业成功实现了换道超车，这是超级价值，即STVO（Super Total Value of Ownership 超级拥有价值）。

前两天文章里提到，现在全球在发生第五次产业转移，由中国转移到东南亚和拉美，未来还可能到非洲，这时候前两个阶段优势就会慢慢下降，核心就是要看TVO和STVO。

因此，未来在做制造业投资时候，就需要找到在C和TCO端有绝对优势，同时能证明自己TVO能力（出口&出海），还能靠不断研发投入去挑战STVO的产业及龙头。

制造业大部分龙头估值都已经很低，2024年不一定能看到反转，至少底部还是比较明确，但哪怕产业出清后盈利回升，我觉得中短期内制造业可能很难再有全面行情，更多是结构性机遇。

我个人会更重视先进制造，例如人形机器人、智能汽车、半导体设计、通用自动化、核心设备等等，希望从中能找到有潜力做全球生意的优秀企业。

至于具体标的，其实都耳熟能详，就不多介绍了，我更愿意在后面文章和讨论中，和球友们娓娓道来。

《繁花》里说，大暑之后必要大寒。而大寒之后，我想也必有阳春。2024年，继续加油和努力，陪伴着国内最优秀一批制造业企业，期待制造大国向制造强国转变。

#2023年投资总结# #制造业# #新能源# $韦尔股份(SH603501)$ $拓普集团(SH601689)$ $东方电缆(SH603606)$ @今日话题 @雪球创作者中心

特别申明：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。