锐叔论市 又要“不破不立”吗？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数先抑后扬并一度回升至平盘线上方。午后，指数整体呈现盘弱态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.54%、跌0.55%、跌0.43%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）38家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1122：3770，个股平均涨幅-0.76%，赚钱效应初显，两市成交额6470亿，较前一交易日缩量4.04%。北上资金小幅净流入6.9亿。

才好不容易收了根阳线，昨天市场又歇菜了，三大指数和平均股价指数跌幅虽然都不大，但均创出了本轮调整的新低。目前，大盘已经破掉了去年10月底2885的低点，离去年4月底的低点、也是近三年多的最低点2863仅一步之遥了。那么，到底是什么让A股如此欲振乏力？面对2863，又会不会再次上演“不破不立、破则即立”的一幕呢？

对于市场短线上的这种颓势，除了当前极致的市场悲观情绪外，锐叔认为还源于以下几个因素的扰动：一是由于北交所打新要全额冻结申购资金，加上此前北交所板块的火爆表现，年初北交所新股云星宇的发行一下子就冻结了2013.46亿元的资金并创下历史新高，这个金额几乎相当于目前A股日成交额的三分之一，对主板资金面自然会形成一定的扰动；二是北京时间今天晚间，美国劳工部将公布去年12月的CPI数据，这将是美联储一月底议息会议前最后一份重磅数据，市场担心通胀数据一旦超预期回升，会导致美联储维持高利率水平的时间进一步延长，从而对市场风险偏好产生一定的压制；三是开年之际，公募基金经理变更频频，据东方财富，2024年初至今的10天时间内，公募行业已有152只产品背后的共80位基金经理出现职位变动。而伴随着基金经理的新老交替，相关基金或出现大幅的调仓换股情况，去年的一些老热点在最近纷纷陨落似乎也在佐证这点，这自然也会对短期市场带来一定的冲击。

不过，以上这些都是短期扰动因素，如云星宇发行冻结的资金今天就会解冻，而晚上美国最新CPI数据也会落地，相关扰动也就随之结束。而且接下来可能会迎来一些潜在利好，如下周一央行在进行中期借贷便利MLF的续作时，不排除会有降息的可能，因为去年底的新一轮存款降息，已为后续货币政策的进一步宽松拓展了空间。此外，接下来各地方政府的两会将陆续召开，部分交易资金可能会围绕政策有望超预期的方向进行博弈，从而带来市场风险偏好的提升。

综上所述，按照A股“不破不立”的传统，短线上大盘有较大概率进一步下探并破掉去年2863的低点。但随着前述短期扰动因素的消除，叠加目前极端悲观的市场情绪及加速赶底的走势，与市场基本面以及年初流动性和资金面相对宽松的状态形成较大的背离，后续“破则即立”的希望也是相当大的。总之，锐叔认为，今年的“春躁”行情不会缺席且目前就是“春躁”行情前的战略布局期。在相应的操作层面上，也继续建议轻仓者逐步逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，日用化工、食品饮料、酒店餐饮等逆势收涨，传媒娱乐、IT设备、软件服务等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，预制菜、新零售等稍显活跃。

在春节消费预期下，消费类品种继续成为昨天市场上的主要热点，其中预制菜是最强的分支。此外，在中长期超跌方向上，光伏、锂矿等也有所活跃。锐叔在昨天的早评中，曾重点聊了一下光伏，谈到阶段性看好光伏的逻辑在于部分环节的产品涨价或企稳，说明产能出清信号已经开始显现，也意味着行业基本面和市场预期有望迎来拐点。其实，当前锂板块也有类似这种产能出清、供需逐步改善的逻辑。一方面，近日澳洲锂矿生产商Core Lithium宣布为应对持续下行的锂矿价格，公司将暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业。Core Lithium是本轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，设计产能为17.3万吨/年，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿。澳洲锂矿是当前全球锂资源供应的第一大来源，分别占全球和中国锂原料供应的47%和55%。澳洲锂矿因其供应规模和灵活的产销策略对锂供应有着重大影响，比如：2018-2020年间，由于锂矿价格持续下跌，澳洲锂矿开启减停产潮，2020年产量低位较2019年高位时期下滑超过30%。由于澳矿产能快速收缩，锂供应端得以快速出清，行业供需平衡表得以修复。随着2020年下游需求快速增长，锂价实现触底反弹。另一方面，根据成本曲线，锂资源82%成本分位线为8万元/吨左右。其中，南美盐湖及中国盐湖成本分布在2.5-6万元/吨之间；澳洲锂矿成本在5-8万元/吨之间；中国锂云母和非洲锂矿成本在6-11万元之间。因此预计锂价一旦跌至10万元/吨以下，部分高成本的锂资源项目将面临亏损甚至出清的风险，或改善锂资源供应过剩的程度。而当前国内碳酸锂价格已经跌破了10万元/吨，也即意味着后续或随着锂资源供应过剩程度的改善，锂价继续下行的空间有限。回顾2020年以来锂价与锂矿指数的走势，可以看出锂矿指数走势明显领先于锂价。比如：锂矿指数在2022年7月见顶回落，锂价高点在2022年11月出现，领先周期达到4个月。若考虑部分锂矿企业股价实际在2021年9月即已见顶，本轮行情中股价较商品价格的领先周期达到14个月。股价指数领先于商品价格是周期股投资中的常见现象，锂板块由于市场关注度高且与新能源汽车产业链密切相关，本轮周期中的“抢跑”效应更加显著。2023年第四季度以来，尽管锂价继续下跌，但锂矿指数呈现企稳态势，表明市场已经开始预期锂价止跌。而基于当前锂价已低位企稳，加上澳矿开启减停产进一步强化市场对于锂价止跌反弹的预期，再加上锂股票的“抢跑”效应，当下或处于一个不错的逢低布局锂资源板块的时期。

消息面上，正在美国拉斯维加斯举行的、被誉为消费电子“春晚”的CES2024（国际消费电子展）上，多家车企投资的飞行汽车项目释放强烈的量产、商用信号。昨天，小鹏汇天官微发布消息称，小鹏汇天陆空一体式飞行汽车亮相美国拉斯维加斯2024年CES，小鹏汇天联合创始人、副总裁王谭，在CES上宣布，另一款“陆地航母”分体式飞行汽车将于2024年四季度开启预订，并计划于2025年四季度开始量产交付。王谭介绍，小鹏汇天分体式飞行汽车由陆行体和飞行体两部分构成，陆行体可将飞行体完全收纳至车内，进行地面移动，并可像“变形金刚”一样进行自动分离、结合。计划于2025年四季度开始量产交付。如果顺利实现，意味着“陆地航母”将成为全球首款面向个人用户量产交付的分体式飞行汽车。与此同时，现代汽车旗下城市空中出行公司Supernal也在CES2024上推出了其首款电动飞行出租车S-A2。据了解，S-A2是一款V型尾翼电动飞行汽车，可在1500英尺（约457.2米）的高度以每小时120英里（约193.12 公里）的速度飞行，可提供25-40 英里（约64.37公里）的城际旅行。根据现代汽车方面透露，Supernal计划在今年年底前开始对其电动空中出租车进行初步试飞。为此，现代汽车将于2024年年中申请美国适航证；并计划在满足测试要求后于2028年推出正式商业服务。智能飞行汽车eVTOL（Electric Vertical Takeoff and Landing），具有飞行时噪音小、操作系统安全可靠、不依赖跑道并且体积较小、飞行和停放的时候自由度大等优势，更有利于在城市内进行交通作业，可以有效解决城市道路拥堵问题，被视为未来交通发展重要方向之一。如同大型民航客机改变了人类的长距离出行，飞行汽车将带来城市出行的革命，有巨大的社会价值和商业价值，是资本和企业竞相争夺的新赛道。摩根士丹利预测显示，到2030年，全球将有1.2万架飞行汽车用作空中出租车、机场班车和城际航班服务，全球飞行汽车市场规模达550亿美元，2040年市场规模超过1万亿美元，2050年市场规模达9万亿美元。保时捷管理咨询的预测显示，2030年中国eVTOL市场容量将占到全球25%至30%的份额。在政策层面上，2023年10月10日，工信部等四部门印发《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035年)》，提到2025年电动通航飞机投入商业应用、eVTOL实现试点运行、氢能源飞机关键技术完成可行性验证等目标，到2035年建成绿色航空制造体系，新能源航空器成为发展主流。2023年10月，亿航智能获得中国民航局颁出的全球第一张eVTOL型号合格证，意味着eVTOL这一更高安全冗余、更低成本的低空通航方式即将成为现实。eVTOL有望复制人形机器人的行情，二者共同点有：1）未来的应用前景广阔，想象空间大。2）产业化早期阶段，大量创业团队在进行原型机开发。3）硬件方案尚未定型，技术路线百家争鸣。4）与汽车行业供应链复用，成本可以快速降低（三电系统、旋翼系统、飞行控制、新材料）。中国在飞机和新能源车等产业积累的技术经验和产业链优势，可以部分地转移到eVTOL的研发和产业化过程中。尤其是汽车领域的电动化和智能化趋势，使我国在电池技术、先进材料、自动驾驶、卫星通信等领域的积累能够提供重要支撑。5）一级市场的投融资案件活跃，正在向二级市场传递。目前，国内已有多家上市公司涉足eVTOL的材料部件供应和整机制造，商业化进展持续突破，建议关注相关投资机会。

操作策略：

昨天市场重拾跌势，三大指数和平均股价指数跌幅虽然都不大，但均创出了本轮调整的新低。短线来看，按照A股“不破不立”的传统，大盘有较大概率进一步下探并破掉去年2863的低点。但随着短期扰动因素的消除，叠加目前极端悲观的市场情绪及加速赶底的走势，与市场基本面以及年初流动性和资金面相对宽松的状态形成较大的背离，后续“破则即立”的希望也是相当大的。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）