锐叔论市 又到方向选择时，何去何从？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数震荡回升，但中午前有所回落。午后，指数维持偏弱横盘格局直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.15%、跌0.36%、跌0.88%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）36家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1972：2895，个股平均涨幅-0.36%，亏钱效应显现，两市成交额6109亿，较前一交易日缩量9.72%。北上资金净流出3.55亿。

尽管此前预期较为强烈的MLF降息落空，但昨天市场反应较为“淡定”。虽然个股跌多涨少、整体偏弱，但也未因此出现加大的下挫，平均股价指数最终收出一颗十字星。而到昨天为止，大盘已经在2867至2904这不到40点的区间内反复震荡了五个交易日、三个来回，后市到底如何选择方向仍扑朔不明，导致资金观望情绪愈发浓烈，两市成交额合计也创出自去年9月21日后的地量。

在昨天的早评中，锐叔曾提到，根据历史经验，当CPI与PPI“双负”同时遭遇PMI连月低于50水平，降息降准均“呼之即出”，因此央行有一定几率在昨天的MLF及20日的LPR上进行降息。但这一降息预期在昨天落空，略显意外。分析其中原因，可能是央行基于防资金空转、稳汇率、稳银行息差等方面的考量。不过，央行在本次MLF操作中虽未降息，但却通过加量续作的方式，净投放了2160亿元中期流动性，可视为一定程度上的变相“降准”，因此宏观流动性仍保持趋于宽松的态势，从而对市场形成正面支持。而且往后看，当前经济下行压力仍大，稳增长、稳物价、稳地产尚需政策加码，具体到货币端，宽松还是大方向，本次降息虽迟到、但应该不会缺席，后续落地只是时间问题。

昨天两市成交额合计离近三年多5500-6000亿的绝对地量仅仅一步之遥，也意味着当前已经到了调整的尾声阶段，不过就短线方向而言，向上或向下打破2867至2904箱体都有可能，明天或许是比较关键的一天，因为届时统计局将要公布70城住宅销售价格、4季度GDP，社零、工业增加值等一系列重要经济数据，相关数据对市场情绪或带来一定的影响。数据如果较为理想则有助于市场企稳回升，但如果数据不太理想，不排除还有一跌，当然，也有一种可能，就是数据不太理想的情况下，市场仍然拒绝下跌，那这就说明市场恐怕是真的跌不动了。

不管届时会是哪一种情况，影响应该都是短暂的，因为锐叔在此前的早评中多次提到，春季行情的核心驱动因素来自于年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松，辅助因素则有业绩真空（1月下半月年报业绩预告有条件强制披露阶段过后，将进入“真空期”）与政策博弈（“两会”前，部分交易资金可能会围绕政策有望超预期的方向进行博弈）。而这些因素依然成立，甚至有望超过往年平均水平。因此可不必太在乎本身不太确定的短线波动，继续聚焦后续春季行情布局。在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逐步逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，旅游、酒店餐饮、运输服务等涨幅居前，航空、船舶、环境保护等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，新零售、网络直播等相对活跃。

此前元旦假期东北冰雪游热度高涨以及哈尔滨旅游爆火出圈，给旅游板块带来了一波超15%的上涨，而近日随着哈尔滨旅游的“出圈”，各地网友纷纷喊话自己家乡文旅“抄作业”，各地文旅也积极响应，相关话题也频频登上热搜，不禁又让市场提升了对春节旅游旺季的预期，昨天旅游板块指数又再次迎来近5%的大涨并刷新数月来的新高，出行链中的酒店餐饮也有所表现。对于旅游板块，锐叔早在去年12月20日的早评中，就根据当时元旦出游预订高涨，提示过大家关注相关机会。在之后的1月5日的早评中又提到，元旦冰雪游热度高涨，有望提升春节旅游市场预期，并再次提请大家关注。至于当下，锐叔认为，一方面在相关市场情绪高涨的背景下，旅游板块后续应该仍有机会；另一方面，更建议关注出行链中相对滞涨的分支，如民航、酒店，因为它们同样受益于春节假期旅游旺盛的需求。此外，除了出行链，另外一些春节假期经济相关受益品种，也可适当关注，比如说接下来将给大家聊的电影行业。春节档可以说是电影行业全年核心档期之一，2013年-2023年，春节档票房从7.8亿元提升到62.1亿元，10年CAGR达到23.1%，2021年和2022年的《唐人街探案3》和《长津湖之水门桥》春节档期票房分别达32.6/23.3亿元，创造了非常优秀的票房成绩。从去年全年的情况来看，根据猫眼专业版统计数据显示，2023年全国电影票房549.27亿元，相比2020-2022年疫情三年203亿元、470亿元、299亿元的票房成绩，显示出了强劲的恢复势头。而此前的元旦档作为2024年的第一个档期，票房为13.79亿元，同比2023年的4.96亿元大幅增长178%。刷新了中国影史元旦档的票房纪录，为2024年开了个好头。从去年暑期档到今年元旦档的成功，也反映只要行业持续输出更多的优质内容，观众的观影习惯仍然保持，观影需求并未消减。同时，还能发现电影口碑反馈对于票房的影响越来越大。比如，《三大队》《年会不能停！》提前两周开始的点映获得了优秀的观影口碑，最终也取得了不俗的票房成绩。本次春节档影片储备中包括想看榜排名第一的《熊出没·逆转时空》、知名喜剧演员沈腾领衔主演的《飞驰人生2》、张艺谋导演的《第二十条》、贾玲导演的新片《热辣滚烫》等，以及多部延后官宣定档的大片，值得期待。

消息面上，近日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出4个方面26项举措。这是我国首个以“银发经济”命名的政策文件。未来，国家将着力培育高精尖产品和高品质服务模式，让老年人共享发展成果，安享幸福晚年。在民生事业方面，国家将扩大和发展七方面的服务，包括养老助餐、居家助老、社区便民、老年健康、养老照护、老年文体、农村养老等方面的服务。在此前的1月5日召开的今年首场国务院常务会议中，也是聚焦老年人群，研究发展银发经济、增进老年人福祉的政策举措。不过，当时市场反应较为平淡。而这次或许有所不同，因为文件有一些超预期的地方，除了要发专项债，主要包括推广养老服务机器人、AI养老，其中还首次提及发展抗衰老产业，包括使用基因检测等手段。此外，周三统计局发布会可能也会涉及到去年人口数据，从而有望在催化上形成共振。2022年中国65岁及以上人口占比13.7%，根据联合国人口署预测，2023年占比将达到14.3%，进入中度老龄化阶段，从7%到14%历时23年（2001-2023），2034年占比将达到21.6%，进入重度老龄化社会，历时12年。日本老龄化率从7%上升至14%历时25年（1970-1994），再到21%历时13年（1994-2006）。中国老龄化进展速度快，与日本类似，当前我国处于轻度老龄化社会阶段，相当于日本1993年的水平。而随着我国人口老龄化进程加快，银发经济的规模也将呈现较快增长之势。目前，我国银发经济规模大概在7万亿元左右，占GDP比重大约为6%左右。到2035年，银发经济规模将达到30万亿元左右，占GDP比重约10%。在银发经济中，医药医疗是非常重要的组成部分，也是需求增长较快的部分，因为老龄化带来医疗支出的大幅提升，比如日本2019年≥65岁人群人均医疗费用为75万日元，是0~14岁人群的4.6倍、15~44岁的6倍、45~64岁的2.6倍。与此同时，也意味着相应的需求增长和市场机会。事实上，若复盘2023年A股医药板块的表现，各子板块超额收益个股就多与老龄化赛道相关，其中包括涉及减肥药、AD（阿尔茨海默病）、血透设备、康复设备等赛道。展望未来，老年人疾病谱变化将带来结构性医疗需求变化，如肿瘤、阿尔茨海默、糖尿病（升级产品）、NASH、高脂血症（升级产品）、心脑血管疾病、心脏病、白内障及眼底病、听力衰退、骨质疏松及关节类疾病、康复及感染类疾病的预防需求等一系列与老龄化相关的需求，都会伴随创新药物、创新器械的研发进展，从而带来创新药、产业链、疾病检测、医疗服务一系列老龄化赛道投资机会。

操作策略：

尽管此前预期较为强烈的MLF降息落空，但昨天市场反应较为“淡定”，平均股价指数最终收出一颗十字星。短线来看，大盘已经在2867至2904这不到40点的区间内反复震荡了五个交易日、三个来回，后市应该很快面临方向选择，可关注明天一系列重要经济数据落地后市场的反应。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）