锐叔论市 考验来了，能否挺住？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数先扬后抑，创业板指领跌。午后，指数先是弱势震荡，后快速回升并在收盘前先后翻红。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.27%、涨0.31%、涨0.38%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）32家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1392：3519，个股平均涨幅-0.01%，赚钱效应较差，两市成交额6848亿，较前一交易日增量12.1%。北上资金净流出逾41亿。 

昨天盘中大盘虽然一度创下了近三年多的新低，但依靠大金融及白马股尾盘拉升护盘，走了一个小V探底回升行情，使得其仍保持了近几个交易日小幅区间震荡的格局。不过，个股方面昨天则是明显跌多涨少，中位数涨幅仅-0.48%，反映市场悲观情绪仍在延续。在这一背景下，今天市场又将迎接来自外围和经济数据两方面的考验，短线方向或就此决定。 

外围方面，欧央行官员继续打压降息预期，和上周表态的欧央行行长拉加德一样，欧央行管委Robert Holzmann、Joachim Nagel均表示现在谈论降息为时过早。此外，当地时间周二，美国财政部上调了多款短期国库券的拍卖规模，为去年10月份以来首次规模增加。以上动向让海外流动性的预期收紧，带来的结果就是：隔夜美元指数升至一个月高点、美债收益率全线上扬、离岸人民币汇率一度下挫逾400个基点、代表中概股的纳斯达克中国金龙指数大跌近4%并创出近一年多新低。而这也很可能会在今天加大北上资金的流出压力。此外，今天将要公布70城住宅销售价格、4季度GDP，社零、工业增加值等一系列重要经济数据，数据是否理想，对市场情绪也会造成一定的影响。 

不过，昨天盘后消息面上也有一些值得关注积极因素。一是据新华社1月16日消息，省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班1月16日上午在中央党校（国家行政学院）开班。这是时隔25年后，中共中央再以金融为主题进行专题研讨，反映中央对当前金融工作的重视。而会议有关金融高质量发展的最新定调，对包括资本市场在内的金融市场无疑是长期利好。二是据看看新闻，当地时间1月16日，国务院总理李强出席达沃斯世界经济论坛并发表特别致辞。李强表示，中国经济2023年预计增长5.2%。5.2%的经济增速，在全球不说一枝独秀，也是非常亮眼的。就拿日本来说，据相关预测，其2023年GDP年才约为2%。而且中国2022年的GDP就是日本的4.28倍了，可是就在1月11日，日经225指数自1990年3月12日以来首次突破34000点，同时东京证券交易所上市股票的合计总市值超过了中国的上海证券交易所，约3年半以来再次重返亚洲第一。这一方面让人汗颜，另一方面或许也能让更多投资者树立起信心，因为就凭中国的经济总量和增长速度，市场前景也应该远远强于日本股市才是啊！ 

因此，就这个角度而言，值得对A股市场长期前景报以乐观。当然，就短线而言，不确定性还是比较大的，一方面有前述外围扰动的考验，还有今天公布的经济数据对市场情绪影响上的不确定性；另一方面，昨天大家也看到了明显有资金在护盘。而今天相对较为关键，一种情况是下破近几日的震荡箱体，形成新一波下跌；一种情况是在压力下，市场拒绝下跌，那恐怕就说明市场恐怕是真的跌不动了。但不管会是哪一种情况，锐叔还是昨天那句话：春季行情的核心驱动因素来自于年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松，辅助因素则有业绩真空（1月下半月年报业绩预告有条件强制披露阶段过后，将进入“真空期”）与政策博弈（“两会”前，部分交易资金可能会围绕政策有望超预期的方向进行博弈）。而这些因素依然成立，甚至有望超过往年平均水平。因此可不必太在乎本身不太确定的短线波动，继续聚焦后续春季行情布局。在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逐步逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。 

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、旅游、保险等涨幅居前，房地产、商贸代理、供气供热等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，飞行汽车、光伏、锂电池概念等较为活跃。 

锐叔曾在1月11日早评中重点提示过大家的飞行汽车概念在当天大涨之后，随后连续两天出现调整，但在昨天又卷土重来了，板块指数涨超位居榜首。而最新消息面上也有一些新的催化，包括：近日，中国民用航空华东地区管理局正式受理御风未来自主研发的m1b型（即m1货运型）电动垂直起降无人驾驶航空器系统型号合格证申请；某上市公司公告收到国内某知名飞行汽车公司定点；某上市公司接受机构调研时表示，公司的纯电动飞机已成功首飞且目前订单饱满。智能飞行汽车eVTOL（Electric Vertical Takeoff and Landing），具有飞行时噪音小、操作系统安全可靠、不依赖跑道并且体积较小、飞行和停放的时候自由度大等优势，更有利于在城市内进行交通作业，可以有效解决城市道路拥堵问题，被视为未来交通发展重要方向之一。如同大型民航客机改变了人类的长距离出行，飞行汽车将带来城市出行的革命，有巨大的社会价值和商业价值，是资本和企业竞相争夺的新赛道。摩根士丹利预测显示，到2030年，全球将有1.2万架飞行汽车用作空中出租车、机场班车和城际航班服务，全球飞行汽车市场规模达550亿美元，2040年市场规模超过1万亿美元，2050年市场规模达9万亿美元。保时捷管理咨询的预测显示，2030年中国eVTOL市场容量将占到全球25%至30%的份额。政策端方面，2021年开始国内陆续出台多个与低空飞行或者飞行汽车相关的政策文件或行业发展纲要，对飞行汽车的支持政策不断成熟。从低空飞行试点开始，到飞行汽车发展白皮书，以及绿色航空制造业发展纲要等，工信部、交通部、科技部、财政部、中国民用航空局以及中国汽车工程学会等部门相继参与，并在2023年10月对电动垂直起降航空器及风险汽车提出了明确的时间规划，到2025年实现试点运行。2023年12月的中央经济工作会上明确将低空经济列为国家战略性新兴产业。随着政策的完善与支持不断走向成熟，飞行汽车未来的发展亦有望实现加速。锐叔之所以才时隔几天后就再提飞行汽车，主要还是基于1月11日早评中的理由，那就是智能飞行汽车eVTOL（Electric Vertical Takeoff and Landing）有望复制人形机器人的行情，二者共同点有：1）未来的应用前景广阔，想象空间大。2）产业化早期阶段，大量创业团队在进行原型机开发。3）硬件方案尚未定型，技术路线百家争鸣。4）与汽车行业供应链复用，成本可以快速降低（三电系统、旋翼系统、飞行控制、新材料）。中国在飞机和新能源车等产业积累的技术经验和产业链优势，可以部分地转移到eVTOL的研发和产业化过程中。尤其是汽车领域的电动化和智能化趋势，使我国在电池技术、先进材料、自动驾驶、卫星通信等领域的积累能够提供重要支撑。5）一级市场的投融资案件活跃，正在向二级市场传递。目前，国内已有多家上市公司涉足eVTOL的材料部件供应和整机制造，商业化进展持续突破。因此，就这个角度而言，飞行汽车有望成为一个持续性较强的热点题材。 

近期半导体设备公司陆续公告23年业绩及新签订单数据，收入和订单均实现大幅增长。如某半导体设备龙头前天发布的2023年业绩预告显示：预计营收同比增长42.77%-57.27%，归母净利润同比增长53.44%-76.39%，收入、利润增长均超预期。此外，2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，订单大超市场预期。23年尽管半导体行业整体景气度较弱，半导体设备公司依靠品类不断扩张，以及下游客户国产化意愿较强，仍然取得了靓丽的数据。再将视角扩大到整个半导体产业，当前也出现较为明显的周期触底信号。需求侧来看，根据SIA的数据，全球半导体销售额在2023年11月份达到了480亿美元，同比增长5.3%，这是自2022年8月以来，全球半导体销售额首次实现同比增长，环比来看已连续第9个月呈现月增。分地区来看，中国市场在11月份的半导体销售额同比增长了7.6%，欧洲增长了5.6%，美洲增长了3.5%，而日本则下滑了2.8%。中国是推动全球半导体销售额增长的主要地区。华为手机带动的芯片国产替代、AI/MR等创新对半导体的增量、汽车半导体等则有望成为推动半导体周期上行的需求端因素。事实上，作为全球半导体景气度风向标的费城半导体指数已在去年12月创下历史新高，全年涨幅达65%，创下2009年以来的最大年度涨幅，在费城半导体指数30支成分股中，除了Wolspeed，其余29家公司股价均在2023年实现上涨。表明海外市场已经提前对半导体行业周期向上进行了定价。此外，存储占半导体行业比例达20%，作为半导体行业风向标，其价格止跌回升、交货时间延长呈现出景气回温，对于半导体整个行业而言释放了一定复苏信号。但与此相对应的是，A股市场半导体板块却自去年4月以来持续震荡下跌，完全没有反映行业周期向上的预期，这在某种程度上也意味着未来的修复潜力。展望未来，在AI、数据中心及信创领域等新驱动下，加之半导体产业链多个环节当前仍处于“卡脖子”状态，国产替代空间广阔，且待进一步提速，有望实现持续稳健成长。创新方面，人工智能/卫星通讯/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。基于前期走势与基本面预期出现较大背离，叠加即将密集公布的年报预期催化，锐叔认为，当下可适当关注一下半导体行业的机会。 

操作策略：

昨天盘中大盘虽然一度创下了近三年多的新低，但依靠大金融及白马股尾盘拉升护盘，走了一个小V探底回升行情，使得其仍保持了近几个交易日小幅区间震荡的格局。短线来看，一方面有隔夜外围市场带来的考验，还有今天公布的经济数据对市场情绪影响上的不确定性；另一方面，昨天市场中可看到有明显有资金在护盘。博弈的结果如何尚难预料。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）