锐叔论市 关键点位能守住吗？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数整体呈现震荡回落之势。午后，指数保持低位震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.47%、跌0.68%、跌0.98%。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）40家、跌停股（剔除ST）23家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比821：4157，个股平均涨幅-1.04%，亏钱效应明显，两市成交额6666亿，较前一交易日缩量22.92%。北上资金净流出逾52亿。 

上周四大盘的惊天大逆转一度让投资者看到市场企稳回升的希望，但紧接着第二天就被浇上一盆冷水，前一天指数的涨幅不但被全部抹去，个股平均跌幅更是超过了1%。其实这一表现也在情理之中，因为在上周五的早评中，锐叔就曾分析道，前一天大盘的逆转主要是得益于神秘资金的强力护盘，实际上从当天的个股依然是明显跌多涨少、整体亏钱效应仍在延续来看，市场情绪还尚未明显逆转。而上周五虽然ETF成交量依然较大，但相比前一天还是下降了不少，反映神秘资金当天虽仍有护盘动作，但力度明显减小，市场重新回落也就不奇怪了。 

从周末的统计来看，上周宽基指数ETF净流入高达530.78亿元，相比前一周的93.50亿元大幅增加。由此可见，神秘资金应该是从上周开始借道宽基指数ETF持续入场的。其中，上周四4只沪深300ETF合计成交额超311亿元，在前两天180亿元及176亿元的基础上，成交额又提升了不少，上证50ETF上周四的成交额也相比此前每天十几亿元大幅提升到了100多亿元。这说明，神秘资金的护盘力度在上周四最大。为什么会这样？锐叔觉得应该与当天中证500指数和中证1000指数跌近“关键点位”有关。 

而中证500指数和中证1000指数的“关键点位”，则与最近市场的一个热议话题，即雪球产品的“爆仓”有关。雪球期权是一种障碍期权，合约约定敲入价格，标的价格跌破敲入价格时，投资者可能会承担标的实际损失。根据券商相关研报测算，目前挂钩中证500与中证1000的雪球产品集中敲入区间分别在4800和5200以下，在该区间内，平均每100点跌幅导致100亿左右的中证500雪球和130亿的中证1000雪球产品敲入。一旦出现这种情况，一方面市场在短时间内将承受额外的抛压冲击，另一方面会导致一批投资者承受“爆仓”的风险，从而可能进一步打击市场情绪。因此，某种意义上，中证500的4800点和中证1000的5200点，是应该要守住的“关键点位”。巧的是，上周四中证500指数最低一度探至4924、中证1000指数最低一度探至5214，但就在两个“关键点位”岌岌可危之时，神秘资金强力出手了，大力之下出现了大逆转的奇迹。由此锐叔感觉，后市中证500和中证1000如果再次接近“关键点位”时，不排除会再次看到神秘资金的强力出手。 

除了神秘资金的护盘给了市场一定的企稳希望外，周末消息面上也释放了不少暖意。一是中美金融工作组在北京举行第三次会议。会后美国财政部公布的通稿提到，会议讨论了金融稳定和资本市场问题。从外围市场的反应来看还是比较积极的，周五的富时中国3倍做空ETF从最高涨近5个点到跌1.83%，而富时中国三倍做多（YINN）则反过来，从大跌到最后收涨2.16%。此外，周五的富时中国A50指数期货也涨超了1%，今天凌晨又继续上涨了近0.6%。二是上周五盘后，证监会再次召开线下新闻发布会，全面回应IPO、两融、减持、退市等重大热点，10位相关负责人集体亮相新闻发布会。发布会上的一些关键表述值得关注，比如：注册制绝不意味着放松质量要求，而是审核把关更加严格，不是谁想发就发、想发多少就发多少；将全面对标对表中央金融工作会精神，进一步确立以投资者为中心的市场发展理念，进一步深化改革，促进投融资两端协调发展。而从以下这些情况来看，监管层最近也确实在践行“以投资者为中心的市场发展理念”：本周新股发行安排只有1只新股申购，从之前每周平均7家，到3家再到现在的1家；据彭博社报道，在接受监管机构窗口指导后，中信证券据悉已暂停对部分客户的融券业务，并提高机构客户的要求门槛。以上信息无疑也有助于稳定当前市场的投资情绪。 

总之，锐叔认为，当前市场的悲观预期不但与宏观经济的现实和未来的实际情况，也与年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、业绩真空、政策博弈等驱动因素形成较大的背离，这种背离早晚会得到修复，而一旦开始修复就意味着春季行情的正式启动。而在短线上，得益于前述神秘资金的护盘和消息面上的积极因素，市场也有望逐渐企稳。在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逐步逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。 

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，旅游、酒店餐饮、家居用品等涨幅居前，电气设备、IT设备、软件服务等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，网络游戏、跨境电商等稍显活跃。 

上周五涨幅居前的旅游、酒店餐饮主要是基于春节长假旺季预期，家居用品则是基于跨境电商加速发展的逻辑，对于这两个方面，锐叔在近期的早评中都有过点评和提示。需要注意的是，在当前市场环境下，就算是热点板块，也经常是神一天、鬼一天，因此需要注意避免追涨，最好是回下来后再考虑低吸。此外，除了近期的一些热点，也可以针对春季行情进行一些前瞻性的布局。从日历效应来看，回顾A股历史，科技成长股在第一季度（尤其是2月份）表现较佳；从2024年万得一致预测净利润增速排名来看，市场高成长板块主要集中在周期反转板块以及部分TMT及赛道板块；政策定位来看，中央经济工作会议提出的2024年九项重点工作中，“现代化产业体系建设”位列首位，并且重点强调科技创新，表明依靠科技创新推动现代产业体系建设是做好2024年经济工作、推动经济高质量发展的重中之重。因此，综合业绩预测、日历效应、政策定位来看，后续成长风格或许更值得期待。其中，与人工智能相关的TMT行业又可以作为重点关注方面之一。这是因为：一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。正好，周末消息面上，来自人工智能的催化也比较多。包括：上周，英伟达、AMD、微软股价分别涨8.74%、18.88%、2.63%，均创历史新高。而投行Raymond James上调多家芯片公司目标价，将英伟达目标价从600美元上调至700美元，将AMD目标价从140美元上调至190美元，将英特尔的目标价从48美元上调至54美元；扎克伯格在社交媒体平台发文称，Meta正在加强人工智能研究团队的力量，并在充实AI基础设施“弹药库”，计划在年底前向芯片设计商英伟达购买35万个H100 GPU芯片，从而使公司的GPU总量达到约60万个，跻身全球最强大的AI系统之列；人工智能、云、存储和5G/Edge的整体IT解决方案制造商超微电脑(SMCI.US)上调其FY24Q2的销售额和利润指引，上周五盘中大涨34%至417.57美元，创历史新高等。当前，一方面，随着科技巨头在多模态大模型和AGI领域的持续投入，AI算力需求有望持续旺盛。另一方面，应用端和硬件端共同发力，AI PC有望加速推进。再叠加人工智能板块指数自去年12月以来累计跌幅已超15%，并再次接近去年2月初时水平，性价比重新显现，不妨适当关注。 

周末消息面上值得关注的还有苹果首款混合现实（MR）头显Vision Pro预定情况超出预期。当地时间1月19日早上5时(北京时间21时)，Vision Pro在美国官网开放预售，与此前新款iPhone预售一样，5分钟内苹果服务器就被大量预定需求挤爆，不少用户称订单无法处理，开订18分钟后库存就已售罄，开订2小时后，发货日期已经排到了3月甚至4月。由于苹果官网放出的首批货被抢购一空，第三方平台上已经出现了高价转让或代购需求。eBay平台上，以512GB版本为例，在eBay平台上已经出现了许多专卖Vision Pro的页面，溢价至少1000美元，有用户转售价格高达6000美元，相比官方原价的3699美元溢价62%。 而国内某电商平台的代购价基本都要在35000元-70000元不等，有些甚至逼近九万元人民币，达到原价的四倍，且无法保证首批货源以及第一时间带回。Vision Pro包括256GB、512GB、1TB三个版本，采用Micro-OLED显示屏，搭载了内置8核CPU、10核GPU、16核神经网络引擎和16GB统一内存的M2芯片，和专门负责处理来自12个摄像头、5个传感器和6个麦克风的输入数据、可实现低至12ms延迟和256GB/s内存带宽的R1芯片，以及苹果专门开发的visionOS空间操作系统。此前Trendforce预计，2024年苹果Vision Pro总销量预计在50-60万台。不过，在周末预定情况超出预期后，已有机构喊出“观影、游戏和办公三大场景加持，MR短期看百万销量，中长期对标 PC 亿级销量。”同时，这也有望再次提升市场对相关产业链的投资情绪，大家也不妨适当关注。在关注的方向上，一是可以瞄向Vision Pro供应链中的组装/零部件、设备、硅基OLED等国内相关厂商，二是由于苹果公司已正式推出Vision Pro应用商店，适配苹果原生的轻度交互内容有望率先出圈，因此可关注影视、游戏、教育、社交、展览展示斱向有所布局的公司，以及XR虚拟拍摄、3D内容引擎、建模和渲染等方面的公司。 

操作策略：

虽然在神秘资金的强力护盘下，上周四大盘迎来大逆转，但从个股仍明显跌多涨少来看，并未明显扭转市场情绪，因此上周五市场重新陷入调整格局，个股平均跌幅更是超过了1%，反映市场悲观情绪的改善尚难一蹴而就。短线来看，市场虽重回调整之势，但预计中证500的4800点和中证1000的5200点的“关键位置”有望再次得到神秘资金的强力呵护，叠加周末消息面上监管层及外围市场释放的积极信号，后市逐步企稳将是大概率事件。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）