锐叔论市 “否极”自会“泰来”！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续震荡下探，深成指领跌。午后，指数跌势有所加快，直至收市前才稍有回稳。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌2.68%、3.50%、2.83%。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）17家、跌停股（剔除ST）71家，显示市场情绪出现恐慌；个股涨跌比125：4965，个股平均涨幅-5.68%，亏钱效应异常显著，两市成交额7941亿，较前一交易日增量19.12%。北上资金净流入逾10亿。

昨天的A股市场又让人开眼了，即便有银行、保险等金融权重护盘，即便北上资金也不再砸盘，即便过去大半年已经跌了很多，但依然阻止不了市场中汹涌的抛压，平均股价指数创了自2022年4月25日之后的单日跌幅记录，个股跌幅中位数高达约6%，其中剔除ST后的跌停股超过了70家，全市场逾5000只个股下跌则恐怕是创了A股的历史记录。这种下跌，显然已带有一定的恐慌成分了。

之所以出现这种情况，一个重要原因应该是盘中没守住锐叔在昨天早评中提到的“关键点位”，即中证500的4800点和中证1000的5200点，引发挂钩这两个指数的雪球产品集中敲入。昨天市场也正是在中证1000的5200点率先告破之后开始下跌加速的。根据券商相关研报测算，目前挂钩中证500与中证1000的雪球产品集中敲入区间分别在4800和5200以下，在该区间内，平均每100点跌幅导致100亿左右的中证500雪球产品和130亿的中证1000雪球产品敲入。雪球产品的集中敲入行为，主要影响的是股指期货市场，但由此带来的期现基差短期扩大可能间接导致现货市场的卖压增加，其实相对来说对A股现货市场的实际影响不是很大。而之所以出现昨天这种情况，锐叔认为更多是给市场带来的心理层面的影响，可能有部分投资者因为担心雪球产品的集中敲入，而选择在现货市场卖出避险，于是形成了“踩踏现象”。

回顾2020年以来，出现类似昨天这种程度下跌的情形大概有这么几次：2020年春节后以及后面3月份的二次探底、2020年7月、2022年3月和4月的两波下跌、2022年10月。其中，走势上与当前最为类似的应该是2022年4月，两者都是在一轮长时间下跌之后，再迎来加速。上述几次带有恐慌成分的下跌之后，市场都很快“否极泰来”，要么出现了一段强劲反弹，要么形成了阶段性上升行情，要么带来了中期上升趋势。就拿2022年4月那次来说吧，大盘在4月25日那天大跌5个多百分点后，隔天就见到了阶段性低点，此后展开了一段累计涨幅近20%的行情。况且当时还是主要基于上海等地疫情爆发带来的冲击，而现在的市场基本面背景肯定是好于那时的。因此，从这个角度上来讲，昨天市场的表现也意味着“否”差不多已“极”，同时也意味着“泰”很快会“来”。

此外，昨天盘后还有个消息值得关注：据央视报道，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。会议提出，“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。”“促进资本市场平稳健康发展。”上述信息表明，高层显然已经注意到了最近A股市场的表现，后续在“稳市场、稳信心”方面，有望看到“更加有力有效措施”。

综上所述，锐叔认为，因雪球产品集中敲入引发的市场剧烈震荡应该是短暂的，同时最近市场的持续大幅调整也与当前基本面背景形成较大的背离，事实上，最近几天外围富时A50指数期货相对稳定的表现包括最新隔夜富时A50指数期货不跌反涨，也在一定程度上反映了这点。因此，既然存在背离，那必定会修复，且背离的程度越大意味着修复的弹性也会越大。此外，一季度还叠加了年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、业绩真空、政策博弈等驱动因素，当下绝不是悲观更别说恐慌的时候，反而应该对后续春季行情的力度抱有更多的期待。在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逐步逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，无一行业上涨，酒店餐饮、传媒娱乐、日用化工等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无明显活跃板块。

在昨天的早评中，锐叔谈到对春季行情进行前瞻性布局的问题，并认为：综合业绩预测、日历效应、政策定位来看，后续成长风格或许更值得期待。同时给大家提示了人工智能相关的TMT行业又可以作为重点关注方面之一，今天则再给大家提供一个成长风格方面的参考方向——新能源。锐叔看好新能源的理由如下：全球新能源革命方兴未艾，国内新能源产业虽然具备全球优势，但板块明显超跌，存在较大估值修复潜力。而消息面上，也正好迎来一个与光伏相关的利好：中国海关日前更新的2023年出口数据显示，2023年，我国逆变器出口实现99.54亿美元，同比2022年的89.38亿美元，上升11.37%。与此同时，2023年，我国逆变器出口的重量为33.36万吨，比2022年的30.38万吨，增长了9.8%。2023 年12 月，国内逆变器出口金额达5.95 亿美元，环比提高6.25%，为连续第个二月环比增长。其中，对亚洲地区、北美、拉美和的出口环比改善较为显著。在1月10日的早评中，锐叔就曾点评过光伏板块，认为光伏板块过去一年多的持续调整，并不是源于行业景气度的下降，而是源于光伏行业产能过剩，导致行业内部竞争加剧的担忧，企业间大打价格战使得投资者对相关企业未来的盈利预期趋于悲观。事实上，根据12月19日国家能源局的数据，1-11月我国光伏新增装机163.88GW，同比增长149.4%，其中11月我国光伏新增装机同比增长185%。该数据反映光伏行业需求端景气度依然十分高涨。而从最近的盈利端来看，由于价格拐点趋势已经出现，盈利见底明确。根据硅业分会，上周N型硅料环比上涨3%，P型致密料亦有微涨，硅片、电池、胶膜近期也相继涨价。产业链价格拐点正在逐步显现，接下来的组件价格也预计企稳。对应到盈利端，今年一季度即产业链盈利水平底部，二季度组件期货订单价格有望反弹。需求端方面，近期跌价刺激非欧美海外需求爆发，类似2018年“531”之后海外需求起量。同时欧洲去库进入尾声，近期红海局势或加速库存去化，部分企业反馈已开始排单，甚至出现等货情况。总体，我们预计2024年全球装机预计450-500GW，同增20%-30%，其中国内和非欧洲海外存在超预期空间。供给端方面，积极因素亦在不断累积。1月各环节排产环比有所下降，多家一体化企业开工率已经降低到60%-70%，二三线开工率甚至已不足50%。盈利压力下，供给侧出清预计较快，一季度末到二季度有望看到PERC电池为代表的大面积产能出清，带动行业整体供需改善。考虑到投产延后（市场化自我调节+融资收紧）+达产延后（新进入者爬坡慢），全年实际供需有望优于当期预期。综上所述，锐叔认为光伏板块未来一段时间应该会有相对不错的表现，值得逢低关注。 

2024年刚开启，猪苗和鸡苗市场双双火爆。新牧网调研显示，近期猪苗价格大幅上涨，市场上的7公斤仔猪价格，根据地区、品系、健康度、品牌的不同，价格也不同，普遍在260-400元。Mysteel农产品数据显示，白羽鸡苗实际成交价格自2024年1月6日的1.01元/羽上涨至1月17日的2.68元/羽，涨幅高达165.35%。另据益生股份、民和股份报价，1月7日-18日，白羽鸡苗从2.2元/羽涨至3.7元/羽，涨幅达168%。此外，根据博亚和讯日度数据，本周毛鸡价格突破8元/公斤，回到了9月底以来的高点。毛鸡养殖端扭亏为盈，支撑苗价上涨，同时市场白羽鸡苗供应量偏紧，养殖端补栏情绪提升，鸡苗价格显著拉涨。2022年，受美国禽流感疫情扩散以及航班停运等因素影响，我国白羽肉鸡祖代引种大幅受限，甚至在部分月份出现引种中断，祖代鸡供给缺口随着白羽肉鸡生产代际规律向下游传导。2023年11月以后，在产父母代种鸡存栏量明确进入下行区间。商品代种蛋后续经过21天的孵化和40多天的育肥，对应了商品代鸡苗和商品代毛鸡的供给量拐点到来。但2023年底的白羽肉鸡价格并未明显反映出供给缺口，主要是由于（1）动物蛋白替代效应影响：受供强需弱格局影响，2023年猪价持续低迷，对鸡肉消费形成抑制（2）冻品库存压制需求表现：2023年中秋、国庆前屠企增量备货，却遭遇了旺季不旺，库存积压。随着消费转淡，库存冻品长期压制毛鸡走货。（3）供给缺口刚刚传递至下游毛鸡，仍需持续性的短缺才能带动价格走高。鸡苗方面，受毛鸡价格持续低迷影响，叠加养殖户回避春节毛鸡淡季出栏的心理，年底鸡苗补栏积极性较低，价格表现较弱。不过，目前上游在产父母代种鸡存栏量已降至1921万套，达到2022年初以来的存栏低位，持续两个月以上的产能下降已充分传至下游。毛鸡方面，供给缺口下出栏持续收缩，随着元旦以后屠宰企业积极拉涨出货，冻品库存逐步释放，需求端也一扫低迷，毛鸡价格稳步回升。鸡苗方面，由于3月以后毛鸡将进入消费旺季，当前是补栏鸡苗的最佳时点，养殖端补栏积极性较高，但由于行业停苗期刚结束，鸡苗供应仍在恢复中，且产能传导下供需缺口明显放大，故1月白羽肉鸡苗价格迎来大幅上涨。综上所述，目前我国白羽肉鸡产能结构性短缺明显，上游供给缺口已至商品代，叠加消费旺季的到来，预计行业将迎来周期反转。

操作策略：

尽管有权重护盘，北上资金也不再砸盘，但昨天市场仍然迎来恐慌式下跌，平均股价指数创了自2022年4月25日之后的单日跌幅记录。短线来看，市场虽重回调整之势，但预计中证500的4800点和中证1000的5200点的“关键位置”有望再次得到神秘资金的强力呵护，叠加周末消息面上监管层及外围市场释放的积极信号，后市逐步企稳将是大概率事件。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）