长春高新的新挑战：逼近天花板的生长激素，要被卷的疫苗

《投资者网》蔡俊

今年1月，长春高新（000661.SZ，下称“公司”）连续发布多项公告。

早前，公司公告旗下的金赛药业收到国家药监局签发的《药品注册证书》，自主研发的促卵泡激素获批上市。几天后，公司公告一笔“分手费”，即持股5%以上的股东金磊与王思勉签订的离婚协议，前者将持有的价值超40亿元股份分割至后者。

据悉，公司有两大控股子公司金赛药业、百克生物，核心产品分别为人生长激素、疫苗。2023年前三季度，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为106.8亿元、36.12亿元，各自同比增长10.73%、4.27%。

两大核心板块，金赛药业遇到红利期消退挑战。刚起势的百克生物，也将与疫苗巨头展开竞争。今日种下的种子能否明日开花，时间会给出答案。

生长激素的挑战

金赛药业的生长激素有点“涨不动”了。

2023年前三季度，金赛药业营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为81.18亿元、35.24亿元，各自同比增长3.8%、1.56%。同期，安科生物的营业收入20.21亿元，同比增长18.44%；其中，生长激素的销售额同比增长28.45%。

虽然龙头地位稳固，但挑战也步步逼近。

生长激素的用途，主要是刺激人体发育，尤其是儿童群体。按照给药频率，可分为长效和短效。短效需每天给药，有粉剂和水剂，水剂在生物活性、稳定性、安全性等方面优于粉剂。长效每周给药，主要是水剂，患者的耐受性、依从性、疗效等指标优于短效。

无论哪种品类，金赛药业都稳坐第一把交易。

一方面，该企业的全品类覆盖，且为国内上市长效水剂的唯一厂家；信达证券在研报里统计，2023年上半年粉剂、短效水剂、长效水剂的收入占比分别为11%、61%、28%。另一方面，该企业的粉剂品类市占率也高达47.31%，安科生物、联合赛尔的分别为26.48%、18.06%。

不过，自2022年起，岁月静好的日子似乎到头。

同年2月，广东省联盟集采开标，粉剂和水剂的生长激素均在其中。东莞证券在研报里统计，集采前粉剂、短效水剂、长效水剂的患者年用药费分别为3万元、5万元、15万元，而集采中标价降幅超50%。当时，金赛药业中标粉剂，但放弃水剂的投标。

放弃原因众说纷纭，价格或是一个诱因。据东莞证券统计，水剂品类的最高有效申报价均值12.69元/IU，较金赛药业的产品挂网价格下降超60%。

此后，河北、浙江等地方联盟先后带量采购生长激素。信达证券在研报里统计，金赛药业中标河北的粉剂、浙江的粉剂和水剂。需要指出，安科生物也中标相同品类，但还中标了河北的短效水剂。

金赛生物的投标选择，给了觊觎水剂多年的同行机会。

此前，安科生物的粉剂和水剂产能分别为3000多万支、600多万支。2023年，该企业投产2000万水剂产线，产能加大叠加集采中标的效应，或带动其生长激素收入上涨。

而且，安科生物一直在推进长效水剂的上市申报。作为金赛药业的独家产品，卷入新一轮的竞争可能只是时间问题。

还值得注意的是，2022年报里，长春高新披露金赛药业的销售额增长，带来应收账款的增加。同年，公司应收账款21.97亿元，同比增长54.6%，金赛药业的收入增速为24.6%。截至2023年三季度，公司应收账款28.23亿元，较年初增长28.3%。

更大的风雨到来前，金赛药业的重心放在新单品上。

此前，长春高新在调研中披露，金赛药业的重点在研产品有亮丙瑞林、长效促卵泡素、金妥昔单抗、金纳单抗等，并预计今年上市或报产。如今，长效促卵泡素的获批将率先成为增长点。

安科生物方面，重点在研产品是曲妥珠单抗。该企业预计该药品于今年获批，并已建立有肿瘤药物销售经验的团队，正进行学术推广和医院开发工作。

百克生物遇上智飞生物

谈及长春高新，百克生物也是重要资产。该企业的带状疱疹疫苗正起势之际，智飞生物抛下一个重磅。

2023年10月，智飞生物公告与葛兰素史克（GSK）签署独家经销与联合推广的协议，前者将采购重组带状疱疹疫苗并在中国大陆销售，金额超200亿元，并承诺三年至少销售206亿元。

作为一种感染性疾病，带状疱疹常见于中老年人，俗称“腰缠龙”。早前，GSK在国内获批首款相关疫苗，对其销售寄予厚望。

然而，重组带状疱疹疫苗在国内并未火爆。从消费者反馈看，GSK疫苗全疗程价格约3200元，很多老年人认为价格超出承受能力。签署协议后，有机构在调研智飞生物时发问，如何看待该产品市场需求弱、老年人支付力不强的前景。

其实，机构的问题只对了一半。屡屡实现替代的国产竞品，已展现锋芒。

2023年6月，百克生物的同类疫苗正式开售，全疗程价格1369元，并表示“带状疱疹疫苗的销售宣传与市场覆盖是全年营销工作的重中之重”。

2023年前三季度，百克生物的销售费用4.44亿元，同比增长32.9%。报告期内，该产品推广商约80家，约1000多家接种点接入到数字化营销平台，该企业还向公益基金会捐赠1万支同类疫苗。

不到进口疫苗一半的价格，搭配全力推广，百克生物的投入很快有所成效。

2023年第三季度，百克生物的营业收入6.8亿元，同比增长60.91%。按相关增速测算，带状疱疹疫苗的第三季度销售额或超1.4亿元。

之后该企业预告，预计2023年实现净利润4.7亿元到5.3亿元，同比增长158.9%到191.95%，带状疱疹疫苗是推动业绩的主因。

如今， GSK把疫苗经销权交给智飞生物，形势再度不明朗。对此，百克生物被调研时表示，“目前国内带状疱疹疫苗市场容量足够大，重点是做好受种者的引流，提高该疫苗的渗透率，良性竞争”。（思维财经出品）■