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为什么主动红利,近三年跑不赢红利指数?

来源:雪球 作者:养基司令 2024-01-25 11:05:58
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(原标题:为什么主动红利,近三年跑不赢红利指数?)

幸福感,到底是怎么来的?

司令觉得,很大程度上是比较出来的!比如,自家小孩没考上市重点高中,而隔壁一起长大的小孩连普通高中也没考上,原本的那丝失落感就会荡然无存;还比如,今年到手的年终奖还没有去年多,但是听说朋友公司别说年终奖了,工资也要拖延到年后才能发,心头莫名就涌上一丝窃喜。

股市这件事上,又何尝不是如此呢?今年比去年赚得多,或者亏得少,年终时也能欢欢喜喜;今年虽然亏了不少,一打听朋友们比自己亏得还多,心情莫名就愉悦了不少。

即使是单日行情也会比较,比如昨天市场V型反转,券商和中字头题材领涨时,晚上一查净值,最怕别人涨我不涨!今天上午指数飙升,又担心手中的票跟不上。

幸福感,就是各种比较得来的!话说这些年,大家为什么突然开始追捧红利指数、高股息资产?其实也是比较之后的结果,内心想要追求长期较确定的阿尔法!

Wind数据显示,2021.1.1-2023.12.31区间,沪深300下跌34.16%,普通股票型基金指数下跌22.4%,偏股混合型基金指数下跌22.4%,过去三年表现都较羸弱。但是,同期中证红利全收益指数上涨25.22%,叠加“低波”因子的中证红利低波动全收益指数上涨35.08%。一边是弱市下亏不少钱,另一边是逆势中还能赚不少钱。

人在绝望中,往往更渴望实实在在的幸福!股息率的计算公式:“现金分红总额/总市值”,或者变换成“分红率/市盈率”。可见,股息率高的公司,通常具备稳定的现金流,同时估值相对较低,符合价值特征。

红利指数筛选出股息率较高的成分股,本质上是一种盈利驱动的低估值策略,既然赚不到大钱,就追求长期较确定性的幸福呗!

既然红利策略行之有效,为什么主动红利却比较少人关注呢?难道主动型红利基金,整体表现真的不如红利指数吗?

司令筛选出全市场中,名字中带有“红利”和“股息”的主动型基金(包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型),有近三年(截至2023年12月31日)业绩数据的,一共有54只主动红利(多类份额,合并计算);有近五年业绩数据的,一共有41只主动红利。

Wind统计后发现,近三年“主动红利”平均收益率为-20.63%,中证红利全收益指数上涨26.15%;近五年“主动红利”平均收益率为64.55%,中证红利全收益指数上涨63.76%。可见,2021年以来弱市中“被动红利”表现较好,而“主动红利”表现却羸弱。但是,2019年以来穿越牛熊之后,“主动红利”整体回报甚至略好于“被动红利”。

以上这个现象,到底是什么原因造成的呢?下面,司令尝试用表格中表现较好的几只,与中证红利指数做个对比,看看能否发掘出彼此的差异,以及超额收益的来源。数据来源:Wind,截至2023/12/31

金鹰红利价值混合A

该产品近三年收益率80.20%,近五年收益率141.73%,均大幅领先于中证红利指数。

从行业配置来看,2021年中报前三大权重行业依次为:计算机、电子、机械设备,2021年报前三大权重行业依次为:汽车、医药生物、交通运输,2022年报三大权重行业依次为:计算机、传媒、电子,2023年中报权重行业与2022年报较为接近。行业变化较大,能够抓住市场热门题材。

从前十大重仓股表现来看,2021年报中8只翻红(2021Q4),光线传媒上涨29.54%,中国国航上涨22.72%,同仁堂上涨43.43%;2022年报中9只翻红(2022Q4),中国电影上涨36.96%,恒为科技上涨29.12%,浙数文化上涨33.61%;2023年报中4只翻红(2023Q4),海格通信上涨14.02%(2023Q4),兆威机电上涨28%,长盈精密上涨28.14%。

长盛量化红利混合A

该产品近三年收益率19.62%,比中证红利指数略微逊色。近五年收益率117.62%,大幅领先于中证红利指数。

从行业配置来看,2021年中报前三大权重行业依次为:煤炭、房地产、钢铁,2022年中报前三大权重行业依次为:公用事业、煤炭、钢铁,2023年中报三大权重行业依次为:公用事业、银行、石油石化,周期性行业特征明显。

从前十大重仓股表现来看,2021年报中4只翻红(2021Q4),南网储能上涨149.62%,泛亚微透上涨35.39%,华电国际上涨13.11%;2022年报中3只翻红(2022Q4),中国联通上涨36.43%,中国电信上涨9.40%,川投能源上涨1.66%;2023年报中4只翻红(2023Q4),华能水电上涨16.31%(2023Q4),长江电力上涨4.95%,中国神华上涨0.48%。

中欧红利优享混合A

该产品近三年收益率11.26%,落后于中证红利指数。近五年收益率100.48%,大幅领先于中证红利指数。

从行业配置来看,2019年中报前三大权重行业依次为:银行、汽车、非银金融,2020年中报前三大权重行业依次为:家用电器、交通运输、非银金融,2021年中报前三大权重行业依次为:银行、轻工制造、汽车,2022年中报前三大权重行业依次为:房地产、非银金融、有色金属,2023年中报三大权重行业依次为:有色金属、非银金融、石油石化。以周期性行业为主,少量兼顾市场题材。

从前十大重仓股表现来看,2021年报中9只翻红(2021Q4),中天科技上涨86.37%,明泰铝业上涨27.61%,万润股份上涨25.34%;2022年报中6只翻红(2022Q4),金钼股份上涨47.51%,中国重汽上涨46.06%,紫金矿业上涨27.55%;2023年报中3只翻红(2023Q4),中国船舶上涨5.52%(2023Q4),紫金矿业上涨3.15%,久立特材上涨3.01%。

再来看看中证红利指数!从行业分布来看,2019.1.1-2023.12.31区间,前三大权重行业依次为:银行(19.5%)、煤炭(17.9%)、交通运输(11.8%),周期性行业特征明显。从前十大权重股表现来看,2021Q4有4只上涨,2022Q4有8只上涨,2023Q4有4只上涨。指数过去三年收益表现出色,并不是个股涨幅有多猛,更多得益于持续性表现。

从以上3只绩优“主动红利”身上,或许能够看出,想要长期战胜中证红利指数,至少需要具备以下两种能力之一:其一,如果权重行业变化较大,对题材风格的敏感度就要高,同时自下而上的选股能力也要强;其二,索性牢牢抓住高股息特征的周期性行业,并筛选出阿尔法超额收益极其出色的个股。

综上所述,在一个完整的牛熊周期背景下,主动红利更能把握住成长风格,近五年整体表现与中证红利指数接近。但是,弱市中热门题材回撤大,市场追求更为确定性的阿尔法收益,而周期性行业恰恰具备高股息特征,以至于主动红利近三年整体跑输中证红利指数。

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