锐叔论市 这回是真的企稳了吗？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡回落，创业板指领跌。午后，指数探底回升，沪指在权重股的带动下一路领涨直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.80%、涨1%、涨0.51%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）74家，显示市场情绪较高；个股涨跌比3931：1081，个股平均涨幅1.45%，赚钱效应明显，两市成交额7670亿，较前一交易日增量8.9%。北上资金净流出5.39亿。

昨天市场如期延续了企稳之势，只是波折的过程有点类似于前一天，平均股价指数同样在盘中一度创下本轮调整的新低，也同样是受到盘中消息面上的利好提振再次探底回升。不同之处在于，昨天因为有权重股的带动，回升的力度更大，不但大盘迎来了自去年7月之后的最大单日涨幅，以个股平均涨幅及涨停板个股数量来衡量，整体市场赚钱效应和市场情绪也是开年以来最高的一天。

还是先来说说昨天盘中的这个利好：据财联社，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵介绍，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”，瞬间点燃了市场中的中字头权重股，而在中字头的拉动下，大盘也开启了近3个百分点的持续回升过程。

而在盘后又迎来了一大利好：在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，中国人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。这个利好有几个超预期的地方：一是在力度上。以往降准大多是25个bp，这一次是全面降50个bp，相当于大多数情况下的两倍，上一次类似情况还是在2021年；二是在时间节点上。以往降准降息一般都是在春节前一个月，此前1月15日MLF降息落空后，锐叔原本预计要等到春节后才会来，没想到在这个时点突然落地；三是以往降准大多是周末时央行在网站上公布，这次不但选择在非周末时间，而且是央行行长直接宣布，这应该是历史上第一次。

两天前国常会曾提出“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。”锐叔也在昨天的早评中提到，“应该会很快看到相关‘更加有力有效措施’，从而有助于扭转投资者的悲观预期。”而参考央行行长潘功胜在昨天新闻发布会上“央行将为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好货币政策环境”的表态，显然上述两大利好就是主要针对资本市场，践行国常会“着力稳市场、稳信心”的政策方针。而且后续可能还有更多相关利好还在路上，尤其是昨天早评中提到的那则利好传闻若能兑现的话，才是真正的“王炸”。

锐叔最近反复提到，近期市场的调整与市场的现实基本面形成较大的背离，主要原因之一是受到投资者的过于悲观预期影响。而以上举措则彰显了政策对于扭转当前这种悲观预期的决心。锐叔相信，只要类似这种“真金白银”的政策举措持续不断，投资者的悲观预期也一定会给扭转过来，而一旦扭转过来，市场修复的空间将非常值得期待。锐叔也再次给大家举这个例子：2018年因国内经济受中美贸易摩擦的冲击及房地产市场下行的拖累，股市持续调整了一年，甚至到了年底及第二年开年还形成了新一波下跌并创了数年的新低，但就在第二年的1月4日央行宣布降准，从而开启了一轮大盘涨幅超30%的春季行情。“历史不会简单的重演,但总会踏着相似的韵脚”，锐叔也再次重申：春季行情值得期待！在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逐步逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，多元金融、公共交通、综合类等涨幅居前，矿物制品、半导体、电气设备等较为滞涨。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，上海自贸、创投概念、物业管理概念等相当活跃。

“中字头”权重股是昨天市场反攻的“带头大哥”，而它们的崛起源于盘中国资委表示“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”的利好刺激。自2023年初国资委将考核体系更新为“一利五率”后，这次国资委又明确表示“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”，除了“稳市场、稳信心”的目的外，也有“大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市公司估值体系”方面的目的。2022年11月21日证监会主席易会满初次提出“中特估”时，A股央企PE、PB分别为9.01、0.93；截止最新，市场持续调整后央企整体PE、PB回到了9.80、0.95，与当初基本持平，其性价比依旧凸显，而考核市值或将成为新一轮央企价值重估的关键催化。站在央企自身的角度上来讲，要做好市值管理，一是可以通过回购、增持来给投资者传递信心，从而对股价形成支撑。以回购为例，从预案日至完成日期间，大额回购（回购占总股本数超过5%）实施过程中的上市企业相对全A超额收益平均值为13.3%。二是可以通过加大分红力度的方式来体现高质量上市公司稳健的盈利能力。较高的分红不仅是回报能力的体现，有利于提振资本市场信心、稳定投资者情绪，还通过促进企业利润合理分配，立足价值投资和长远发展，能够推动估值的合理回归。去年市场中股息率最高的煤炭板块逆势上涨18.91%，也在一定程度上证明了这种方式对股价正面推动作用。至于相关机会，可以依据两条线索来挖掘：一是政策逻辑+市场逻辑双轮驱动，高股息央企依旧是攻守兼备的最佳选择。一方面，聚焦价值创造考核ROE&现金流，央企拥有持续高分红的能力；另一方面，经济转型过程中需要财政来源多样化，央企高分红的动力也空前高涨。二是绝对低估值央企具备修复空间。若后续“将市值管理纳入考核”的政策落地，那些深度破净上市公司，也是市值管理动力最强、边际改善最大的方向。

消息面上，1月24日，中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》。同日下午，中国人民银行行长潘功胜在国新办举行的新闻发布会上就已预告称，人民银行联合国家金融监督管理总局将出台完善经营性物业贷款的有关政策，支持优质房企盘活存量资产，扩大资金使用范围，改善流动性状况。新政前，经营性物业贷款可用于“与物业本身相关的经营性资金需求、置换建设购置物业形成的贷款和股东借款”，新政后，对规范经营、发展前景良好的房企而言，2024年内，贷款使用范围拓展至“偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券”。即经营性物业贷的资金流向不再局限于所抵押的经营性物业，可拓展至房企存量开发业务以及公开债务的还贷，提升资金使用效率。文件表示，经营性物业贷款额度原则上不得超过承贷物业评估价值的70％。贷款期限一般不超过10年，最长不得超过15年。本次新政为部委首次对抵押率下限予以明确指引。从以往的实操经验来看，经营性物业贷的抵押率一般不会高于50-60%，这意味着新政下，不动产的贷款额度有提升空间。近年房企融资政策持续发力。2022年11月以来“金融十六条”、“三支箭”等融资支持政策逐步落地，2023年10月末中央金融工作会议及时提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，再次强调房企融资支持的“抓落实”，得到了各部委的积极响应，2023年房地产行业也结束了两年的净偿还，重现净融资。但相对而言，民营房企在债券市场仍处于缩表状态。本次新政通过加强持有物业的变现能力和资金使用效率，进一步改善房企合理融资环境。叠加消费性基础设施REITs的发行也为不动产盘活提供通道，持有物业资源充沛的企业将明显受益。地产板块正处于业绩&估值双重底部，政策催化或迎布局机遇。

操作策略：

虽然中途遇到些波折，但在盘中利好提振下，昨天市场仍如期延续了企稳之势，且回升的力度明显加大，整体市场赚钱效应和市场情绪也是开年以来最高的一天。短线来看，盘后央行超预期降准再给市场送来助攻，加之此前雪球产品集中“爆仓”给市场带来的冲击已告一段落，后续仍有望不断释放稳预期、稳市场、稳信心的政策信号，市场有望延续企稳态势。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）