政策驱动A股收复失地，现在上车还有机会吗？

1月22日~1月26日这周，A股大盘先抑后扬，上证指数险些跌破2700点，之后开启了一轮强势反攻，收复了不少失地。截至1月26日，上证指数报收2910点，周内五个交易日上涨2.75%。

从周线来看，本周结束了连续3周的下跌，市场情绪相比之前也有了明显好转。板块方面，申万31个一级行业中有19个上涨，其中房地产、建筑装饰、石化、煤炭、非银等行业板块涨幅居前。

政策密集出台是A股反攻的核心动力

本周A股整体的上涨主要还是源于对政策和管理层的好预期。前一阶段的下跌包含多方面的因素，尤其是投资者的情绪过度悲观影响甚大，根本原因还是对市场预期、政策预期比较混乱。外部因素对A股亦有扰动，主要是海外推迟降息风险发酵、美元指数走强，cny汇率短期承压。

管理层也是注意到了目前政策预期、市场预期的问题，所以近期的动作主要围绕稳市场、稳信心展开。1月22日的国常会重点强调了要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展；要加大中长期资金入市力度，增强市场的内在稳定性，采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。

会议再次强调了增强宏观政策取向一致性的提法，这也是今年政策面的核心看点之一。国常会的再次强调也表明了今年的政策预计会更加的积极进取，尤其是未来随着政策组合拳的打出，对促进经济修复与提振投资者信心都能起到积极的作用。所以，不应该对一些政策细节的过度解读而减弱对政策的信心。

国常会之后，稳市场、稳信心的动作快速跟进，1月24日央行宣布降准，紧接着1月25日宣布定向降息，市场整体的流动性因此得以进一步边际宽松。近年来，为了配合经济渐进式复苏，我国货币市场的流动性整体呈合理充裕水平，由于货币市场的流动性层次问题，本轮的降准和定向降息将在流动性层面对大A起到一定的支撑作用，而且这么快的动作属实是超市场预期。

在1月24日央行降准的同一天，国资委在国新办发布会表示，进一步研究将市值管理纳入对央企负责人的业绩考核。该措施除了促进市场健康发展、提高央企上市企业规范运作水平外，更是要引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过运用市场化手段，比如增持、回购，来传递信心、稳定预期，并加大现金分红力度。

还是在同一天，证监会回应了目前大A“重融资轻投资”的问题，表示未来的资本市场建设还是要以投资者为本，在制度设计上更加体现投资者的优先性，并且要做到让广大投资者有回报和获得感，在提升上市公司质量、完善制度的同时，更是要机构发挥作用来回报投资者。

国资委与证监会的表态，都再次表明管理层对投资交易一贯的重视态度。融资与投资一体两面，公司上市主要是为了拿到IPO融资，但如果市场不好，给不到好的估值，那么融资的效果也会大打折扣。而且，作为主力的机构应该在投资交易中起到压舱石的作用，这才能真正让投资者有回报有获得感。

再说央企，目前多大是大市值、低估值的形态，在弱势的市场里具有较强的抗跌性，同时也是近年来大红大紫的红利策略的主要组分。加强央企的市值管理、加大分红力度，将驱动对央企投资价值的重估，在经济渐进式复苏的过程中， 政策引导也有利于红利策略继续发挥效用。

从风格层面来看本周大A的表现，可以看到宽基指数中，红利指数$红利指数(SH000015)$、上证50$上证50(SH000016)$涨幅居前，沪深300$沪深300(SH000300)$五日的涨幅也近2%，前段时间大热的中证2000、国证2000、微盘指数等中小盘为主要成分的指数在5日内都有不同程度的下跌；行业板块方面，地产、石化、建筑装饰等央国企众多的板块涨幅居前。

由此可见，上述政策引导很快就反映在了盘面定价上，投资者对交易好政策非常敏感，一方面是政策底磨底多时，一旦反弹力度就会很强，同时也伴随着赚钱效应。根据上周交易的情况，大胆预测以政策为主要催化、以基本面为基石的行情预计将成为是今年大A的主流。

投资策略

策略方面，随着政策利好的持续释放、投资者情绪的逐步缓和，A股市场有望迎来一轮修复行情，而且即便在本周的上涨后，大A整体的估值依然偏低，所以安全垫厚实的情况下，A股具备一定的向上空间。

对于后市行情的演绎，情景之一是投资者的好情绪与政策释放持续利好形成共振，并在赚钱效应的驱动下，投资者将会预支经济复苏的估值，表象就是大A将迎来普涨行情，但是节奏上是快速上涨到位，领先经济复苏的节奏，之后随着估值压力的升高，将会出现一定的调整。

在这个相对乐观的情景里，政策组合拳和增量资金是未来两个重要的观察点。关于政策组合拳，目前投资者对其的定价主要体现在落地二字上，而且在渐进式复苏的过程中，效果可能不会一蹴而就，但是政策落地对情绪的提振是显而易见的。

增量资金方面，一方面是市场流动性能不能更加宽松，越宽松可能流入权益市场的资金就会越多；另一方面是机构，内资机构主力能不能做到压舱石，外资的流入则要看降息交易、大A的比较优势等因素。

行业配置方面，考虑到市值管理纳入央企负责人的业绩考核，在央国企价值重估的驱动下，相关标的的短期投资机会相对确定。同时，央国企的价值重估对红利策略的延续亦有帮助。估值修复机会方面，可以关注电力设备、医药等前期超跌的板块。主题投资方面，近期AI的加速落地，AI相关的标的可能存在一定的机会。

*免责声明： 

本文内容仅代表作者看法。 

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

作者 | 黄绎达

编辑 | 郑怀舟

封面来源 | 视觉中国