智胜未来 元宇宙顶级玩家飞天云动乘势将起

经过两年的疯狂炒作之后，元宇宙于2023年开始逐渐回归理性。

市场不再沉迷于不切实际的预期，开始真正关注起元宇宙的实际应用以及商业模式。同时，随着技术的不断突破以及人们对应用的逐渐深入，元宇宙正在教育、娱乐、社交、文旅等社会生活的多个应用场景展现出强大的发展潜力。

2023年9月，工信部等五部门联合印发了首个国家级元宇宙产业规划——《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023—2025年）》，提出加速数字资产、数字人、数字内容等新兴领域产权归属研究，抢抓机遇引导元宇宙产业健康安全高质量发展，有力支撑制造强国、网络强国和文化强国建设。元宇宙从虚无的概念到与实体经济结合、数实融合的发展方向已清晰可见。

作为中国元宇宙行业的先行者，飞天云动科技有限公司（「飞天云动」或「公司」，股份代号：6610.HK）利用AR/VR引擎、AI行为算法、云计算等技术能力，为电商、教育、文旅等各垂直行业企业的业务发展赋能，成为行业内少数实现商业化成功的元宇宙企业。

技术实力构筑发展底座 业绩持续增长

飞天云动的前身为一家游戏公司，通过游戏开发积累了较强的自研3D引擎技术，并于2017年推出了首个AR/VR SaaS平台，进而开始转向to B端AR/VR内容及服务。

经过多年的发展，飞天云动在AR、VR、MR/XR领域积累了深厚的技术和经验。公司现已拥有全面的AR/VR技术，包括底层技术、内容技术与平台技术，支撑起全部AR/VR业务，并建立了自己的元宇宙平台。利用自研的不断迭代升级的FT 3D引擎，公司可以根据客户需求提供定制化的AR/VR内容，同时利用AR/VR内容业务积累的技术及经验为AR/VR营销服务及AR/VR SaaS业务提供支持。

近年来，飞天云动不断探索应用场景服务边界，AR/VR场景渗透率持续提升，元宇宙相关业务已经全面覆盖娱乐、游戏、互联网、电商、文旅、商业服务、教育、金融、房地产、汽车、直播及保健多个行业，并与京东、腾讯、阿里、百度等头部互联网企业达成深度合作。

得益于业务场景的不断渗透及市场需求的爆发，飞天云动实现了业绩的高速增长。2020年-2022年间，公司营收同比分别增长34.9%、75.8%及79.1%；净利润同比分别增长43.9%、19.0%以及229.9%。2023年上半年，继续保持强劲增长态势，实现营收人民币5.99亿元，同比增长26.6%；净利润人民币1.16亿元，同比增长41.4%，再创历史新高；净利率也较去年同期提高了两个百分点。

按服务或产品类别划分来看，由于AR/VR日渐受欢迎，2023年上半年，飞天云动各业务板块均衡发展，增长迅速。其中，AR/VR营销服务营收同比增长25.3%；AR/VR内容服务收入同比增长29.8%；AR/VR SaaS服务营收同比增长35.7%。

To B、To C同步推进 AR/VR业务多点突破

针对AR/VR业务，飞天云动凭借扎实的技术体系与丰富的项目经验，以To B端客户为业务重心，持续推进To B端业务稳健发展，同时积极发挥数字内容创作与运营方面的优势，稳步拓展To C端业务，取得多项重大进展。

B端业务方面，2023年10月29日，飞天云动与首都机场传媒有限公司（「首都机场集团传媒」）签署战略合作，共同赋能阆中市立体交通数字化创新发展。同年12月，数字孪生机场营销平台——「天工」平台先导片发布。「天工」平台由飞天云动与首都机场集团传媒联合打造，运用先进的数字孪生技术，对阆中机场进行全面、精准的数字建模，以构建虚实融合、沉浸体验的元宇宙数字孪生机场，为旅客出行提供丰富、沉浸、愉悦的服务体验。该项目的实施落地，将为飞天云动推广项目经营赋能国内民航智慧机场的建设，打造良好的范本。

2023年12月8日，飞天云动与安吉古城国家考古遗址公园正式签署合作协议，共同推进安吉古城遗址博物馆的数字化建设。合作后的首个落地项目，便是助力安吉「两山」未来科技城规划展示馆打造沉浸式、场景式、互动式的元宇宙智慧展馆。公司利用先进的元宇宙技术手段，为安吉「两山」未来科技城展示中心打造了追梦之城互动飞屏展区以及人城共生元宇宙场景。此次元宇宙场景的打造，是飞天云动在智慧城市领域的又一重要突破。

此外，飞天云动还为B端客户提供数字人商业化运营服务，在于2023年11月15日启动的海丝国际旅游中心，特别制作了严复的超写实的数字人形象，通过数字人互动屏幕的方式，让游客了解海丝的人文历史，给游客带来更加生动及深入的文化体验。

C端业务方面，12月19日，飞天云动与北京兰亭数字科技有限公司(「兰亭数字」)签署合作协议，开拓XR视频的C端市场。根据协议，双方将充分发挥自身优势，联合出品《B50》金曲演唱会的XR版本视频，及与之相关的综艺节目，让观众将能够通过XR设备，身临其境地感受演唱会的热烈氛围，与偶像近距离互动，享受更加沉浸式的娱乐体验。

此外，飞天云动孵化运营的「李好鸭」数字人帐号6月入驻快手，目前粉丝数已超315万。后续公司还计划陆续上线运营若干个数字人帐号，形成数字人MCN矩阵，探索通过直播带货、打赏等方式变现，为公司打造新的业绩增长点。

互动剧领域先行者 热潮趋势下业绩弹性可期

在核心AR/VR业务持续推进的同时，飞天云动在风生水起的互动剧领域也进行了试水，表现可圈可点。2023年10月份，由intiny推出的互动剧游戏《完蛋，我被美女包围了》爆火出圈，上线20天后在Steam平台销量就达80万套，仅两个月就获得某游戏平台2万多条好评，通关视频几十万点击量，媒体热议近亿次，成功搅热「互动影游+短剧」概念，在资本市场掀起短剧风。

据艾媒咨询预测，2023年中国网络微短剧市场规模将达373.9亿元，同比大增267.65%，预计到2027年将突破1000亿元。短剧市场的火热也吸引了众多玩家涌入，除了早期的网文公司外，华策影视、正午阳光等知名影视公司都开始布局短剧业务，一些MCN机构也宣布涉猎其中，行业竞争日趋激烈，买量和获客成本不断增加。同时，伴随着市场和用户的进步，行业逐渐趋于理性，内容逻辑开始占据主导地位，市场对短剧的内容、制作要求不断提升。此外，在经过两年的野蛮生长后，国家对短剧行业的监管力度开始加大，短剧正逐渐朝规范化、精品化方向发展。

身为互动短剧领域的先行者，飞天云动早在2017年就已提前布局，在Android和iOS平台上线自制互动剧游戏《恋爱进行时I》&《恋爱进行时II》，已在互动短剧游戏方面积累了大量内容拍摄制作和后续游戏化开发的能力及经验，有望在新一轮的市场洗牌中取得更大的市场份额、更低的投流成本，提升长期利润率。

事实也正是如此，在小玩家的市场空间收窄的同时，飞天云动布局VR/XR互动娱乐行业的脚步从未停下。12月20日，公司宣布与北京想象颗粒文化传媒有限公司（「想象颗粒」）正式达成合作，代理发行国内首部科幻题材大型真人互动影像作品《反转21克》VR版本。公司将利用自身丰富的VR技术经验和资源优势，对《反转21克》进行全面深入的VR版本开发，同时拥有该作品的VR版本全球渠道发行权。该项目的推进将为公司贡献新的业绩增量，进一步强化其在互动短剧领域的竞争优势。

行业前景向好 大股东增持+回购彰显长期信心

回到AR/VR行业，XR硬件的发展将带动AR/VR内容及服务需求的持续增长，市场前景广阔。根据IDC数据，预计2026年全球AR/VR头显设备出货量将达到3510万台，2023-2026年将保持30%以上的同比增长。

另外，苹果MR设备Vision Pro将于2024年发售，该款设备配置包括M2芯片、双眼4K、Micro-OLED萤幕、Pancake光学方案、空间视频拍摄、裸手识别等高科技，把世界带入「空间计算」。它的发售，或将推动MR设备从体验到渗透率迎来加速发展，进而带动VR/AR内容需求提升，利惠飞天云动业务开拓。

值得一提的是，飞天云动近期获大股东密集增持。根据港交所文件，截至2023年12月28日，由公司创始人、董事长兼CEO汪磊，联合创始人兼执行董事李艳浩控制的实体Brainstorming Cafe Limited最新持股数目达到7.68亿股股份，好仓比例上升至42.43%。

除了增持股份外，飞天云动还在公开市场上多次回购其股份。2023年11月14日，公司发布公告，拟在公开市场回购不超过7000万港元股份，回购股份数量不超过5430万股。随后于2023年11月23日、11月27日、11月29日、12月22日、12月27日，公司分别在公开市场上回购43.1万股、30万股、37.3万股、25.8万股以及131万股股票。

此前，飞天公司还于2023年8月17日发布公告，公司创始人、董事长兼CEO汪磊，联合创始人兼执行董事李艳浩，以及控制的相关实体，自愿承诺自2023年8月18日起六个月期间不会出售公司股份。

种种动作，反映了公司股东对飞天云动投资价值的认可及长期发展的信心。东方财富证券也于此前发布研报，认为飞天云动收入维持良好增长态势，回购、股东自愿禁售等措施彰显长期信心，对公司的未来抱乐观态度，维持公司「增持」评级。申万宏源亦发布研报称，飞天云动将充分受益于行业景气度，维持买入评级。