宁德时代和中国神华

（原标题：宁德时代和中国神华）

前言：大家讥讽宁德时代当时估值看到2060年，但是中国神华很难看到2060年

第一，价值和成长

宁德时代基本是成长代表了，中国神华为价值代表。

宁德时代目前6600亿，TTM14.9PE，今年400多亿利润。中国神华7113亿，12PE，今年600多亿利润。

两者差别最大的是股息率，宁德时代1%，中国神华7%。

宁德的曾经16000亿市值， 跌了60%，还有6000亿。中国神华刷新了08年以来新高。

第二，高股息策略真没有瑕疵吗？

神华最近几年目前每年分红70%-100%，按最乐观假设每年分红100%，大约每年分600亿，目前大约12年回本，差不多8%。

但是这个假设真的成立吗？

第三，能源格局变化

1）煤炭高位的原因

神华这几年高利润核心也是因为疫情后导致的供需错配，以及最近几年地产竣工周期，基建刺激同时新能源大幅建设，电车需求，。海外放水刺激需求的共振结果，同时煤炭严格控制产能。

导致煤炭价格保持高位。

特别说的一点，最近新能源处于建设期，前期新能源是耗能产业，比如光伏风电的生产运输安装都需要大量能源，电网建设同理，最多2-3年收回过去消耗的能源。

2）煤炭可以永续吗？

这是2020年国内的能源结构比例。

2022年我国煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，下降趋势还是明显的。

国内和世界的要求来说，可再生能源占比在2030年要达到30-50%，实际上新能源这几年发展，光伏和风电的度电成本已经低于火电，目前受制于传输（电网建设）储能(储能）和配套（需求匹配）

2022年，非化石能源占比17.5%，也就是2030年可再生能源占比至少提升一倍。

相应煤炭和石油比例会下降，但是考虑到世界能源需求还在增长。最迟2030年煤炭和原油消费量会达峰

3）国内煤炭达峰

煤炭消耗量几个大头

发电受到新能源占比提高，钢铁等受到基建和地产见顶，化工受到原油长期价格下滑等。

国内煤炭达峰应该是2025年左右

也就是明年开始走下滑，2050年煤炭消耗量大约只有50%，甚至更低。2回到前言，2060年煤炭或消失在能源舞台。

需求大幅萎缩，供给侧改革已经完成，各家煤炭公司除非大幅减少产量，否则价格很难保持。

也就是量和价必须舍弃一个，可能煤炭企业会同时舍弃。（毕竟毛利40%）

按照12年每年分600亿可靠吗？煤炭收息的好日子正常也就5年，最多也就是10年。

按需求达峰，产能缓慢提高的角度，可能煤炭的利润会在1-2年后不断下降，分红自然也会。

所以这时候长期价值投资煤炭股，可能是你看好他的股息，他看好你的本金了。

可以绝对的说，神华会永续经营，因为能源消耗和地产基建消耗已经见顶了。

第三，反观宁德时代

1）市场空间

2022年全球动力电池总装机量达到517.9GWh，同比增长71.8%。按照我们预计，2030年全球动力电池市场的需求将达到4.8TWh，2023年储能市场的需求规模将超过1TWh。

显然锂电在2030年就有约10倍空间，未来还有几十倍空间。

长期空间更大，仅马斯克特斯拉2050年规划储能就有240TWH，是今年的400倍。

2）竞争格局

虽然大家诟病锂电竞争过于激烈，但是目前来说，锂电资金和技术密集度跃然提升，后续很难有新进入者，行业淘汰明显。

目前来说，能活下来的玩家，全世界可能就10家左右。宁德，比亚迪，亿纬，国轩，中航，LG，松下，特斯拉，SK等。

目前已经没有进入者

宁德市占率超过35%，市占率还在提升。

显然来说，动力电池的格局远比同时期的煤炭要好的多的多，未来也是如此。

也就是未来5-7年锂电需求恢提升10倍，哪怕考虑到锂电降价，不考虑格局优化后提价，宁德利润起码也有2-5倍提升。达到1000-2000亿。

3）分红和股东回报

前期公司需要融资资金建设产线提升壁垒，后期市场稳定后，公司也大概率分红（国家也要求）

第四，成长股显著低估

举几个例子。

1）宁德时代

目前宁德时代和LG电池差不多都是6000多亿。

但是宁德时代从数字上来说，规模是LG的一倍还多（宁德份额在提升，LG在下降），毛利也比LG高（成本控制好），长期来看，技术储备，产能储备，管理等各方面，宁德均显著优于LG

宁德市值起码应该是4个LG算合理的。

2）比亚迪

比亚迪市值只有5000亿，特斯拉市值4万多亿，特斯拉也是比亚迪市值8倍。

特斯拉在车的领域相对比亚迪而言，已经丝毫没有竞争优势（比亚迪销量超过特斯拉，纯电销量去年四季度超过特斯拉），今年大概率全面超过特斯拉。

特斯拉也只有讲机器人和AI的故事了。

但是比亚迪对于一体化，成本控制和工业化的耕耘，难道机器人会落后于特斯拉吗？

我丝毫不认为未来比亚迪会比特斯拉差，我也相信王传福也甚至比马斯克优秀。

目前市场高度追求价值股，显然国内价值股的估值确实低，分红确实客观，相对海外也是明显低估的。

我们的价值股相对海外折价50%，但是真成长股折价可能更大，甚至只有20%所有。

第五，写在最后

目前市场的要求就好像让10-20岁的学生给家里补贴（不允许融资，要求分红），甚至像40-50岁的人开始彻底补贴家里一样。没发生的就按最差的想法去，认为他会啃老一辈子。

其实，价值股大多过了业绩爆发期，业绩也很难永续经营。很多公司像40-50岁的男人，往家里拿得多，但是高峰期已过，未来也马上退休。

比如刚分析的煤炭，同理石油也是。包括绝大多数价值股都和基建，地产，旧能源相关。其他公共事业股也多有瑕疵，比如高速（收费期）等等。

但是国内目前风险偏好极低，也给了成长股很大的折价，短期受到价格战出清影响，发展也无法分红

但是很多成长股的空间是巨大的，而且格局也很好（锂电格局显著比光伏好，未来基本不可能有新进入者）

最后来说，其实很多所谓的赛道股的估值也已经在10-15倍左右，估值和价值股差不多。但是后期的空间更大，分红可能性也更大。

真成长股的性价比已经远优于目前的价值股了。

红利和价值大行其道，风头正旺，活跃资金占比极高。

成长股因为前期融资问题，短期竞争恶化问题，导致市值杀跌严重（市场不相信长期的事情），但是可能这也是成长布局最好的时候了。

当市场不再相信远期，不在相信成长和梦想的时候，只关注眼下利息的时候，这时候不再给成长溢价（甚至给了很高的交易折价）这时候才是最应该为梦想窒息的时候。.

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