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洋河,考验经销商的「酒量」

来源:节点财经 2024-02-02 14:21:00
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(原标题:洋河,考验经销商的「酒量」)

文 / 九才

有朋友想让我谈谈洋河股份,原因是一些关于洋河的传言让人心里七上八下,而他手里有洋河的股票。

临近春节,按过去的经验,现在应该是白酒的销售旺季,但最近洋河股份确实不消停。

具体的消息是,近日市场有传言称,“洋河300亿私人股权即将被没收,”“倒查改制问题”。对此洋河股份对外回应:“这是谣言,公司对此类不实传闻保留法律追诉权”。该人士补充,“已经在搜集相关材料,准备报警了。”

闹到准备报警的程度,可见这件事对洋河影响还挺大。但是,我这位朋友并不是真的担心洋河有这方面的问题。他真正关心的是,洋河的股价相比2021年初最高点258.86元/股,已经跌去大半,这家白酒老三到底发生了什么?

01 揪心的业绩增长

其实,不只是洋河股份,整个白酒板块乃至A股,目前都处于深度调整的阶段,具体情况已经不用多说了。

但是,相比其它上市的白酒企业,洋河股份的表现尤其不尽人意。

截至1月31日收盘,洋河股份在2024年第一个月跌幅达到16.92%。如果将时间线拉到刚过去的2023年,洋河股份跌幅29.89%,在白酒行业的“比惨大会”上,是表现尤其不好的几个之一。

这种情况下,股民着急上火也可以理解,而洋河股份有如此大的跌幅,节点财经也觉得很难想象。

如果你看2023年三季度的财报,洋河表现似乎还可以。

财报显示,洋河股份2023年前三季度总营收为302.83亿元,同比增长14.35%;归母净利润102.03亿元,同比增长12.47%。而且,同期洋河股份的货币资金达241.26亿元。

手里有粮,心里不慌。

而且,洋河目前有息贷款为零,应收票据+应收账款6.31亿元,可以说无债一身轻。

白酒行业的商业模式非常好,短期卖不掉的白酒可以存着,行情好了再拿出来,也没有产品过期的烦恼。那么,抛开大环境的因素,洋河股份为什么在资本市场有这个表现?节点财经认为,核心原因之一,不是担心它不赚钱,而是担心增长放缓。

相比之下,在营收增速上,洋河股份在上市酒企前几家中,表现确实有点落后。比如体量远大于洋河的茅台,2023年Q3的营收增速为17.30%;紧随洋河的竞争者山西汾酒,同期营收增速为20.78%;另一个竞争者泸州老窖增速更快,达25.21%,比洋河高出10个百分点。

不止于此,节点财经还发现,2023年Q3单季洋河的营收增速为11.03%,而2022年同期则为18.37%,增速放缓迹象比较明显。

所以,从财报上看,洋河股份在普遍下跌的白酒板块中,跌幅位居前列,有其自身原因。但是,在节点财经看来,财报的数据背后,洋河股份在渠道、产品和品牌方面的问题,才最值得关注。

02 渠道商之“痛”

以前,白酒行业有句俗语:“茅台有品牌溢价,洋河有渠道溢价。”这话说明,洋河在渠道方面很有自己的特色,并且一度做得很出众。

2016年在茅台的营销工作会上,时任茅台董事长的李保芳就曾提出,要向洋河学习,而且“深入学、用心学、真正学”,“要学习洋河的‘善于求新求变求突破’的精髓和本质”。

能让“老大”高看一眼,说明洋河在营销渠道的发展上,其求新求变的能力确实算得上优秀。

但是,随着白酒行业的深度调整,曾经让洋河股份引以为傲的渠道营销能力,目前也不得不面临挑战。

节点财经调研发现,面对高企的库存和价格倒挂,洋河股份的部分经销商对未来并不乐观。有的经销商直言,“厂家的货品大多积压在经销商手上。行情好,经销商还能咬咬牙挺过去。行情不好,经销商没办法,只能低价或者赔本销售。”

当然,面对“渠道压货是否过多”的问题,洋河股份回应时强调,公司经销商总体保持稳定,渠道库存保持良性,各种动销措施在有序推进。

一方面是经销商的抱怨,一方面是厂商的坚持,在主观情绪上,或许都有自己的理由,还是财报中的数字更能说明问题。

在白酒行业,由于普遍采取先款后货的经营模式,合同负债(预收账款)这一项数据,很能代表经销商的打款意愿,进而判断经销商们的积极性。

节点财经研究洋河股份最近几年的合同负债情况,2023年三季度末,其合同负债为55.16亿元,同比下降了32.51%。而2022年全年,其合同负债为137.42亿元,同比下降13.05%。不难判断,洋河股份的合同负债数据在持续下滑。

2022洋河股份经销商大会上,洋河股份党委书记、董事长张联东曾表示:“让洋河的经销商成为这个行业最令人羡慕的经销商”。

但是,事实上,在部分经销商看来,他们并不值得羡慕。有的经销商就直言,“这两年投资酒的,进来都碰的头破血流。”

这种情况下,洋河股份“白酒老三”的位置就更有悬念了。

03 白酒老三,还能保得住吗?

“铁打的茅五,流水的老三”。

在营收数据上,洋河股份2023年第三季度的总营收为302.8亿元,山西汾酒为267.4亿元;归母净利润上,同期洋河股份为102亿元,山西汾酒为94.31亿元。

按照目前的增速和体量,简单算一下就能知道,两年之内,洋河股份或许就要被山西汾酒超越。

所以,这也不由得洋河股份不着急。

其实,从产品上看,洋河股份经过2019年的改革调整后,目前以梦6+为主导的梦系列产品在省内已基本完成更新迭代,梦3水晶版、天之蓝升级版、海之蓝升级版紧随其后。2021年管理团队更新后,员工持股计划落地,公司整体活力有所提升。

而且,如果我们回顾洋河过去20年的历史,其产品迭代、渠道营销变革等,长期处于不断的变革之中,而且多次闯过难关,称得上是一位“善变者”。

这里更需要注意的是,如果放在整个A股所有上市公司的大池子里,洋河股份的表现仍然称得上优秀。它只是比竞争对手跑的慢了一点点而已,距离停滞不前甚至倒退还差得远。

这一方面得益于白酒这条赛道的先天优势,另一方面也在于洋河在品牌、产品到渠道等各个方面,仍然处于稳健运行的状态。

图片来源:洋河股份官网

目前,洋河股份自己仍然把业绩高速增长当作第一目标。在2023年的股东大会上,张联东表示,“要实现企业从二次创业到二次腾飞再到二次跨越的‘双增’,每年增长率需要不低于18.5%。”

说实话,这个目标放在三年前可以,放在当下很容易被“打脸”。面对经销商们的诉求,洋河股份还是需要多加关注,否则容易适得其反。

2024年伊始的这次洋河股权纠纷,也是一个警钟。也许,回到现实,正视差距,才是解决问题,重新出发的第一步。

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