债基的攻与守

（原标题：债基的攻与守）

债券型基金本身是作为现金替代来持有的，当然如果债基是混合型，那么就具备了一定的进攻性。而债基的攻一般表现在权益类资产的配置上，传统意义上是指股票持仓，但是可转债作为一种兼具股票和债券属性的衍生品，最近几年也受到混合债基的追捧。尤其是伴随着可转债市场的走强，可转债正逐步成为债基的权益资产配置来源。

分析一只债基，一定要拉长时间来看，很多因素都会影响到债基的短期收益，例如市场利率、巨额赎回等等。正所谓路遥知马力日久见人心，买债基追求的守是需要通过时间的检验的。

长盛全债指数增强债券A（510080）成立20多年了，可谓债基界的老马。20多年累计实现了3.7倍多的回报，从19年到23年这5年中，最高年度涨幅为13.83%，最低年度涨幅为3.65%，明显优于货币基金，其进攻性可以作为很好的现金替代产品。

需要注意的是，从21年三季度开始，长盛全债指数增强债券A就不再持有任何股票了，这点很让我惊讶，该基金现任基金经理王贵君就是从2021-09-23上任的，这家伙怎么精准逃顶。大伙可以看看清仓前长盛全债指数增强债券A持有的股票，基本上全是19、20年那轮行情的大白马——隆基绿能、中国中免、宁德时代。如果不是精准逃顶，这个债基的一世英名可能在这两年也要葬送。

目前，长盛全债指数增强债券A仅持有债券和现金。券种组合包括国债、金融债、企业债、中期票据和可转债，其中占比最高的是中期票据。中期票据是指票面期限在1年至5年之间的票据，通常用于企业筹集资金。中期票据通常由企业发行，由银行或其他金融机构承销，并在二级市场上进行交易。中期票据通常具有较高的流动性和较低的风险。

因为我对可转债比较熟悉，所以带大家看看长盛全债指数增强债券A去年的可转债持仓变化，长盛全债指数增强债券A的可转债持仓主要以大盘金融、制造业和券商债为主，例如本钢转债、国投转债、大秦转债、闻泰转债等等，这类转债通常波动性比较小，作为现金替代配置还行，但是进攻明显乏力。

最后我想谈一谈股票投资者的股债再平衡策略。首先需要明确一点的就是——现金管理的有效性。

对于可转债投资者而言，我们基本上始终保持高仓位运行，或者说经常性满仓的。这是做可转债的特点，因为我们一般会持有几十只转债，每当权益类市场大幅下行时，我们可以通过轮动来调仓，但是股票投资者就很能进行轮动换仓，比如你的投资组合就几只股票，总不能全部割肉吧。

其次，可转债是有时效的，即使我们满仓被套，还存在可转债下修转股价这种出千方式解套，另外可转债存续期就6年，大部分可转债在前4年就能完成强赎，所以说对于可转债投资者来讲可以满仓硬抗，但是买股票就容易长期站岗，比如上市初就买中石油的投资者，过了咁多年可能都不好解套。

当然，投资什么标的并无优劣之分，A股通过股票暴富的人数不胜数，这里需要强调的在于股票投资者的股债再平衡，或者说仓位管理的逻辑。在A股做股票也需要择时的，否则往往慢慢变负。那么通过股债再平衡是很好的择时调仓策略。

比如我们可以选择某一标的指数作为基准，如果你的股票大多为创业板股票，就可以选择创业板作为基准，假如考虑极端情况，设置创业板在1000点-4000点之间震荡，那么在此之间的3000点就可以细分为若干格，2000点时股债比为7:1；3000点时股债比为6:1等等，以此类推，根据个人风险偏好设置好股债比后，就可以进行动态再平衡了。

这种策略的核心在于市场上行时逐渐减少权益类资产仓位，同时提升固收类资产仓位，市场下行时采用相反的操作。通过股债再平衡，实际上进行了系统地择时，进而锁定收益，避免坐过山车。那么股债再平衡的另一个关键就是选择什么样的债基，我个人觉得一定要选择长期业绩稳定的、并且收益不错的债基，例如长盛全债指数增强债券A这种，因为一只债基如果收益不稳的话，很容易出现调整仓位时，固收类资产负收益的尴尬。

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