锐叔论市 没有一个春天不会来临！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数持续震荡走低，创业板指领跌。午后，指数继续下探且跌速一度加快，创业板指一度跌近5%，尾盘阶段在权重股拉抬下明显回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.46%、2.24%、2.43%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）26家、跌停股（剔除ST）47家，显示市场情绪有所恐慌；个股涨跌比368：4704，个股平均涨幅-4.32%，亏钱效应显著，两市成交额8057亿，较前一交易日增量14.61%。北上资金净流入逾10亿。

上周五市场呈现加速“俯冲”之势，反映整体市场状况的平均股价指数在午后一度大幅杀跌超过6%，要不是尾盘时段神秘资金使出“洪荒之力”护盘，说不定会再次创出A股的一个历史记录，即平均股价指数创2011年有记录以来的最大周跌幅记录，即便如此，14.43%的跌幅也就仅次于2015年牛市结束后不久曾出现过的一周18.42%的跌幅。

如此跌法别说与经济和市场基本面完全背离，甚至可以说已完全超出理性范畴，造成这一现象的重要原因在于市场的“负反馈”。一是情绪上的“负反馈”。简单点说就是：持续下跌导致全面亏钱效应→信心不断受挫→负面情绪通过网络扩散→进一步促成下跌加速→导致亏钱效应扩大→信心崩溃……。随着现今自媒体越来越发达，导致负面情绪的传播越来越广泛，也造成了监管层、主流媒体的正面引导影响力下降，跌势似乎比以前更难以扭转。二是资金面上或者说流动性上的“负反馈”。随着资本市场各类创新产品的不断涌现，而部分产品会产生助涨助跌的效应，如最近雪球产品连续敲入、两融余额大幅下降等就加剧了市场的流动性负反馈。

要打破市场的这一“负反馈”，一是等其自然出清，这一过程相对较长。二是外力进行强有力的干预。可以是政策上采取一些针对性举措，如去年11月初韩国金融监督院就曾宣布重启全面禁止卖空股票的禁令，结果韩国KOSPI指数此后从2368一路涨到了今年2月1日时的最高2675。也可以是巨量“真金白银”进场托市，如97年亚洲金融危机期间的香港金融保卫战中，央行雷霆出击，直接拿出了1400亿美元的外汇储备，给香港股市撑腰，最终赢得了保卫战的胜利，让国外恶意做空资本铩羽而归。

现在，我们在A股上似乎也开始看到了政策和“真金白银”上的一些相应举措。一方面，昨天证监会召开党委会议，部署维护资本市场稳定工作。会议提出，要深入排查违法违规线索，依法严厉打击操纵市场、恶意做空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为。会议强调，要积极会同有关方面以更大力度统筹抓好稳定市场各项措施的落实落地，稳预期、稳信心，坚决防范市场异常波动。锐叔希望也相信监管层会尽快落实更为有力的措施，来遏制当前市场的非理性下跌。另一方面，近期也确实看到了有神秘资金在借道ETF基金进场护盘。上月股票型ETF基金合计“吸金”超1600亿元，创去年8月以来新高，上周五一天时间股票型ETF净申购额超过160亿元。不过，锐叔也想就此提几点建议，一是护盘时别“只托不举”，最好形成赚钱效应，赚钱效应才是终结“负反馈”的一剂良药；二是资金量要足够大，要足以抵消雪球产品连续敲入、两融余额大幅下降等给资金面带来的压力；三是对资金护盘不必躲躲藏藏，就该大张旗鼓的宣扬，从而向市场传达一种坚决的态度，也更有利于稳定市场信心。

昨天是农历二十四节气的第一个节气——立春，它标志着冬季的结束和春天的开始。事实上，二十四节气在技术分析中也往往成为重要的时间窗口，而立春是一年中第二重要的时间窗口，仅次于冬至，且大多数时候是助涨的，如2020年2月4日就是立春，当天大盘就见到了阶段性最低点并迎来了一波14%以上的强劲反弹，历史上类似的案例还有很多，大家可以自行去回顾。而且，今天还有一个重要事件落地，即央行全面降准0.5个百分点且降低再贴现利率将在今天正式实施，而历史上A股在一季度出现类似情形之后，市场往往都有相当不错的表现，如：2019年1月4日，央行宣布降准1个百分点，此后大盘区间涨幅高达32.7%；2015年2月4日，央行宣布降准0.5个百分点，此后大盘区间涨幅高达47.2%。没有一个春天不会来临！而基于立春这一时间窗口和降准落地所带来的潜在转机，锐叔也希望今年A股的春天就从今天开始！在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅旅游逆势收涨，环境保护、航空、软件服务等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无明显活跃板块。

在整体市场大跌的背景下，上周五基本上没有明显活跃的板块，相对比较抗跌的除了锐叔在最近几天多次提示的“中特估”外，值得注意还有旅游板块。按不加权方式排序，旅游不但是唯一逆势飘红的板块，板块内个股也有一半收涨，排名所有板块第一。驱动上，春节旅游需求旺盛有望延续元旦的火爆局面。据1月15日携程的发布《2024春节旅游市场预测报告》，截至1月13日，春节假期（2月9日至17日）国内游、出境游、入境游订单均大幅增长。北方冰雪游、南方温泉避寒游“南北互换”是国内游热门，春节期间旅游订单同比增长超7倍。此前交通运输部也曾预计，今年春运期间40天内大概有90亿人次出游、探亲、休闲等，有可能创历史新高。此外，随着春节假期的临近，冰岛、芬兰、挪威、瑞典等北欧国家已进入观赏极光的绝佳时机，在领略国内哈尔滨冰雪大世界的盛况后，这份热情促使不少游客趁春节长假出国观赏极光。众信旅游平台显示，北欧“追光者”冰雪极光系列主题产品表现亮眼，热门出游日期产品早在春节来临前一个半月即已售罄。途牛平台上，“冰岛深度8日游”、“芬兰-冰岛9-11日游”、“冰岛-北欧三国9日游”、“挪威-罗弗敦群岛12日游”等极光主题的打包旅游产品预订尤为火热。雪地摩托、驯鹿雪橇、哈士奇雪橇、冰钓、冰雕酒店等北欧冬季限定玩法也吸引了众多中国游客的关注。根据相关券商研报的分析，今年春节假期预定情况存在以下几个特点：1、春节人口流动创新高，铁路交通相比飞机交通恢复更快。2、“回家团圆”仍是春节人口流动的主旋律，但是春节长假的旅游属性增强，更多人偏好旅游过年或在春节假期中加大旅游消费的比重。3、冰雪旅游火热带动下，各地文旅局纷纷增强新媒体宣传，出行热度提高至新的阶段，并带动了入境旅游逐步恢复。4、跨境旅游供给端逐步改善，从旅游目的地来看，极地冰雪、北欧产品增长较快，东南亚仍为排期最为密集的产品。回顾A股历史，春节前后二十个交易日旅游景区指数多数年份跑赢大盘。2014-2023年，旅游景区指数春节前上涨年数为4年，其中仅1年上涨幅度超10%；2014-2023年10年中，春节后上涨年数为7年，其中有3年上涨幅度超10%；除2017年/2019年以外，旅游景区指数上涨的年份，指数上涨幅度均超越上证指数/沪深300指数。春节前后二十个交易日范围内，旅游景区指数春节后上涨幅度及上涨概率高于春节前，且旅游景区指数春节后多为上涨趋势；旅游景区行业指数多数时间跑赢上证指数/沪深300指数。基于旅游行业有望延续去年以来的显著修复态势与当前板块指数创近年新低之间的背离，同时借鉴历史上同期阶段性行情的表现，当前不妨适当关注一下旅游板块的潜在反弹机会。 

消息面上，2月3日，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》（“中央一号文件”）发布。文件针对粮食和重要农产品稳产增产明确提及稳定粮食播种面积，增产重心在于提高单产、巩固大豆扩种成果、提高小麦最低收购价及继续实施玉米大豆补贴要求；强调强化农业科技支撑，加快推进种业振兴行动，推动生物育种产业化扩面提速；粮食和重要农产品调控方面，首次提及深化“一带一路”农业合作；强化农村改革创新方面，启动实施第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点，健全土地流转价格形成机制。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。随转基因产业化政策加速推进，转基因玉米、大豆渗透率有望提速增长，龙头充分受益。 此外，文件在确保粮食稳产的主基调下指出适当提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价，继续实施耕地地力保护补贴和玉米大豆生产者补贴、稻谷补贴政策。完善农资保供稳价应对机制，探索建立粮食产销区省际横向利益补偿机制。农业保险方面，文件指出扩大完全成本保险和种植收入保险政策实施范围，实现三大主粮全国覆盖、大豆有序扩面并鼓励地方发展特色农产品保险。上述政策有助于提升农户种粮积极性、保障种植收益，进而提升种植链整体景气度。总的来看，一号文件聚焦粮食安全主题，并强调把粮食增产的重心放到大面积提高单产上。而要实现大面积提高单产，离不开生物育种，离不开种业振兴。目前，农业部已公示通过审定的转基因品种，23年12月26日26家企业获首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证，拉开转基因品种商业化序幕，后续种植面积应符合国家育种产业化安排。随着转基因商业化推广进程启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中。据有关券商研报，转基因技术难度较大，掌握转基因技术的公司数量稀缺，因此未来转基因性状市场集中度有望较高。以转基因玉米为例，性状行业利润规模有望达30亿+，TOP4市占率有望达90%。转基因品种储备较早、品种实力强劲、渠道布局完善的种子企业有望凭借先发优势在行业中获得更高的市占率，预计转基因玉米种子市场市占率有望向全球水平靠拢，头部公司获近20%的市占率，TOP5市占率超50%。国内性状-种子-渠道的利润分配或更趋于平衡，后期性状-种子-渠道或达成1:1:1的利润分配模式。

操作策略：

上周五市场呈现加速“俯冲”之势，反映整体市场状况的平均股价指数创有记录以来的第二大周跌幅记录，反映当前市场已处于极端状态。短线来看，一方面，长时间的下跌趋势后再出现这种恐慌式下跌，往往对应着下跌趋势的最后阶段；另一方面，当前基于日历效应、技术分析等多个维度来看，以及随着近期各类稳增长、稳市场政策频频出台，上市公司年报有条件强制预披露结束后业绩的扰动暂时告一段落，叠加立春这一时间窗口和降准落地所带来的潜在转机，市场随时有可能“物极必反”。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）