回归常态迎新年，300 的春天快来了？

（原标题：回归常态迎新年，300 的春天快来了？）

2000生死线终于打破了。

春节前最后一个交易日，差点成为“亚细亚孤儿”的中证2000指数，相关的 ETF 终于迎来了成交量的暴增，将近 500%的换手率，意味着当日规模的暴增。而这，被解读为“国家队”的入场。

再加上中午休盘时，财联社报道的 DMA 限制解除，这波流动性的“危机”，应该算解除，恢复常态了。

于是，小微盘股成了年前最后一个交易日“最靓的仔”。中证2000指数上涨 8.75，万得微盘股指数涨幅更高达 10.56%——但即使如此大涨之后，万得微盘股指数10日表现依然是可怕的-34.5%。中证2000指数的跌幅也接近 20%。

是的，虽然这波流动性“小危机”化解了，但是其留下的伤痛依然是那么显眼。

开年不过一个半月，主要宽基之间已经拉开了悬殊的差距。表现最好的 300 价值全收益，YTD上涨 6.11%，中证红利全收益上涨 5.45%，与之相比中证2000指数却已经下跌 33.32%。对许多基金经理，开局已经在地下 18 层了。。。

春节后，A股会怎么走？规模、风格这些因子会怎么轮动？

我始终觉得，大盘、价值、红利这些概念或许会重新走到舞台中央。

最近为了研究中证红利的潜力，所以专门做了一张新的表格，追踪了 2009 年迄今中证红利指数和沪深300指数的股息率变化，两者股息率与 10 年期国债收益率差值的变化，当然还有中证红利与沪深300指数股息率的比值变化。

这张图，有几个点值得关注：

? 股息率绝对值。2014 年中，是大盘股的一个重要底部，这也体现在股息率的阶段高点。我在图上用横虚线绘制了这两个高点，可以看到目前沪深300股息率已经与当时持平了；而中证红利的股息率更是大幅高出。

? 相较10 年国债收益率价差。如果将 10 年国债收益率视为视为市场的长期无风险收益，那么当下是在2.435%的水平，上图用的活跃券收益率则要更低一点。这个水平，也就比余额宝之类货基高一点，对于习惯了高收益理财产品的投资者，真是高利率时代一去不复返了。

而沪深300指数股息率相较 10 年国债有 0.8%的价差了——而在此前很长的时代中，沪深300指数的股息率都是低于 10 年国债收益率的。

至于中证红利，股息率相较 10 年国债收益率价差更是多达 3.3%。愿意长期持有不考虑价格变动，拿着沪深300指数就能跑赢国债派息，拿中证红利就能大幅跑赢国债派息，这对于长期稳健资本还是很有吸引力的，尤其是在低估值下。

? 沪深300估值没那么离谱了。2022 年熊市开始时，中证红利的股息率是沪深300指数的 2.5 倍左右，而如今已经回落到 1.8 倍，逐步在接近长期的均衡水平了。从这点而言，沪深300指数的投资价值，的确在逐步显现了。

作为一个稳健投资者，我很同意“思想钢印”《未来，你将越来越重视“股息率”》和《这一轮熊市的底，要看股息率》的观点，沪深300从股息率角度来看，已经有相当投资价值了。

当然，沪深300指数股息率的价值，很大程度来自于 300 价值的相关个股，目前 300 价值指数的股息率为4.94%。

但不容忽视的是，在低估值受宠的同时，有些老朋友也在回归。

如果以长江证券行业中心因子对比，今年迄今表现最好的是低估值因子，其次是高盈利质量和 PB-ROE，红利如果没有行业偏性加持，只能说不过不失。

高盈利质量、PB-ROE，这些投资范式，是以当年“核心资产”为代表的。从这点说，沪深300指数的确不可小觑了。毕竟，作为 2021 年核心资产泡沫破灭代表的 300 成长指数，当下市盈率也只有14 倍，股息率都有2.32%， 与 10 年国债收益率相若了。

毕竟今年迄今，沪深300全收益指数就下跌了2.55%，而偏股基金指数不算最后节前最后一天的表现，累计跌幅也有 9.78%。沪深300指数有超额的时代，似乎回来了。

更何况，中证 A50ETF 的“十剑齐发”节后应该就会上演，这其中还不包括 ETF 一哥华夏，现在 中证A50 指数代表的大盘核心，又将进行一波投资者教育，对于强化沪深300指数等大盘指数，也会有溢出效应。

自 2021 年迄今，A股以小为美。但经历了开年这波暴击，市场认识是否会发生变化，对红利、对沪深300指数等给予更多的关注？值得期待。

本文推送时，应该是除夕了，恭祝各位春节快乐，来年赚大钱。