新年投资思路

（原标题：新年投资思路）

大家新年快乐！

好久没发帖了，今天冒一下泡。

随着今年年初的小盘股泡沫破灭，A股大概率迎来一个范式转变，就是走向港股，美股化。

美股，港股特点有两个：

1.龙头公司可能有溢价，而且长期慢牛。

2.小盘股大部分很惨淡，仙姑众多，但里边肯定会有黑马。

中国目前大部分行业都进入存量博弈阶段，强者恒强，所以龙头公司溢价，长期走牛，逻辑上也是成立的。

但是，要考虑一个问题，美股的龙头很多是具备世界级的竞争力，竞争壁垒特别高，而且美国公司全球化的能力最强（和国运相关）。中国的龙头具备世界级竞争力的目前看只有华为一个，但是没上市。另外中国龙头企业很容易受到欧美贸易政策的限制，全球化能力弱于美股龙头。

随着特朗普再次上台概率大增，当前市场并没有完全price in这一点。

60%的关税，让很多普通制造业会面临很大风险，只有产能转移国外的公司有可能幸免。

但是特朗普的关税，也可能变成供给侧改革的利器，帮助部分公司逆势增长。

逻辑上来说，产能在美国的公司最好，其次是产能在美国之外但是和美国有良好关系（贸易协定等）的公司，最差的当然是产能完全在中国的公司。

但是产能转移国外就是稳赢吗？

存在各种陷阱，例如印度就不用说了，越南也好不到哪去。

PVC地板两大龙头天振股份和海象新材都在越南损失惨重，可能就是好的例子。

而墨西哥这样的国家，对劳动密集型企业真的那么友好吗？

花总最新拍的纪录片《深海》可以看看。

所以，结论来了：

1.龙头具备全球化能力，可以持续做大，而且不怕甚至受益于欧美贸易政策的，如果估值合理，可能迎来慢牛。

2.很多行业，依然存在技术颠覆，消费者趋势变化，那么灵活的中小企业依然会有黑马诞生，可能诞生5-10倍快牛。

但是，要抓黑马小公司，并不容易。黑马可能在我们的视觉盲点之外，譬如保温杯行业这两年就有个黑马，但是大部分人压根看不上这样行业，更何况只是个代工企业。

对于大部分投资者，抓龙头可能是更好的投资策略。

具体分析时，对于行业趋势，全球化趋势等都需要有深刻的洞察。

举个例子，行业存量博弈，但依然有细分市场增长。

那么龙头A布局了某个增长的细分市场，龙头B没有布局这个细分市场，那么两者走势就会天壤之别。

看看美股。AI相关的公司基本都暴涨。而同样一个行业，譬如电源管理模拟芯片，MPS受益于给英伟达提供电源管理芯片，股价就远远强于没有这个业务的PI。

接下来说说我研究和关注的一些行业：

1.白电

日本市场，小松的国家化收入90%，高于大金空调的80%多。但是小松10PE，大金25PE。归根结底，一个周期股，一个是消费股。

白电，成长性最大的依然是空调，热泵等行业。

在考虑海外布局。

那么美的显而易见是最优的选择。海尔的海外布局也不错，但是空调热泵布局显然弱一点。

2.工程机械

工程机械我最担心一点，国内基建长期下行。

这个行业还有很多国企。

同行跨界也比较容易，一团混战。

业务布局和全球化布局依然是考量的关键。

有一点，可能很多人没关注，工程机械本身的产量不大，而卡车产量更大。那么在面临电动化趋势时，一个能够同时做好电动卡车和电动工程机械的公司，是否规模效应会更强？

当然，逻辑上来说，比亚迪的规模效应最强，因为轿车的产量又远远大于卡车。但是考虑到工程机械的长尾特性，比亚迪大规模杀入的概率不大。虽然比亚迪有叉车业务，但是叉车和其它工程机械差异比较大，性质有所不同。

再具体考虑，譬如装载机只是水泥搅拌站的一个部分，那么能够提供完整水泥搅拌业务的公司，同时做装载机，是否比较容易？

看看这样的新闻，也能有所体会。

“本次齐力建设一口气迎来了全套路面机械设备，涵盖SLB3000H8环保沥青站、SSP90C-10H摊铺机、SCM1000C-8S铣刨机、STR130C-10C双钢轮压路机、STR30C-8K轻型双钢轮压路机、SSR260C-10H单钢轮压路机、SPR300C-10H轮胎压路机、STG190C-10平地机以及SW956KS装载机，全面进军黑色路面建设行业”

当然，工程机械各个细分市场差异巨大，实际分析时非常复杂。

而最难的判断，可能来自于，中国公司究竟会如何PK卡特彼勒，小松，丰田工业，帕卡等巨头。

注意一点，这些巨头，除了小松，都是六边形战士。他们都有强大的租赁渠道，等于自己就是一个大型租赁公司。而对于中国企业，这一点是非常难以复制的。

考虑到美国已经成为最大的工程机械市场，而亚非拉市场中国企业的份额已经非常高，那么欧美市场就成为必争之地。

再结合特朗普的上台，未来变数巨大。

逻辑上来说，单品类的工程机械公司，由于规模不大，难以分摊国际化的成本，他们转移产能到国外尤其是欧美，可能不太容易。

这可能也是综合性巨头的一个优势。

3.电动汽车

今年开年，欧美众多权威媒体就用煽动性的头条文章，描述中国电动汽车的威胁。欧美政要也频频讨论如何遏制中国电动汽车的优势。

如果特朗普上台，他更重视传统石油工业。那么欧美日本都可能延缓电动汽车的普及，延长燃油汽车的淘汰时间，这其实是利空中国企业的。

除了欧美日本，其它发展中国家电网能力尚不足以支撑电动汽车的规模普及。

可以预期，今年电动汽车市场必定会陷入血战。

唯一的利好可能是华为带领的超充普及，可能会让国内普及率进一步上升。

我个人观点，如果今年投资电动汽车，一定要悲观一点，假设整体盘子没有增长，会怎么样？

答案很简单，只有华为链可能抢夺别人的存量市场。然后800V产业链渗透率可能从目前的几个点变成几十个点。

我个人比较专注几个公司，永贵电器，福耀玻璃，法拉电子。

福耀玻璃的汽车玻璃地位稳固，而且有美国工厂，基本不怕特朗普的任何措施。法拉电子逻辑上说成长空间更大，但是我比较担心竞争壁垒，鹰峰电子作为二供，很多巨头肯定会扶持的，不少车型上我都看到独家供应薄膜电容。

永贵电器，究竟如何PK中航光电和泰科电子？

结果可能有几个，譬如泰科电子，中航光电依然占大头，还有可能，永贵电器可以获得较大的高压连接器份额，那么也许对中航光电有一定影响。

4.电动自行车

这行业不怕欧美制裁，产业链可控，市场主要在发展中国家，当然欧美也有。

就是门槛低了点，越南，印尼，美国，欧美，都有一堆本土初创企业。但是这种行业，逻辑上来说中国的产业链优势更大，中国企业赢面较大。

5.电动工具，手工具

这些行业技术门槛不高，主要是渠道门槛。

逻辑上来说，中国公司应该是很有机会的。

6.粘胶剂

和连接器一样，都是小配件，价值量小，但是对全局影响大，所以客户更倾向于大品牌。

但是，目前锂电，电动汽车等产业链降本压力如此之大，而胶水用量不小，对于国产替代的需求非常旺盛。