世界黄金协会深度分析：中国1月份黄金批发需求猛增至历史最强水平，央行黄金储备连续15个月增加

中国黄金市场1月份批发黄金需求猛增，官方黄金储备也进一步增加。

主要亮点：

受农历新年前库存补充的推动，1 月份黄金批发需求达到有史以来最强劲的水平（271 吨）。

中国黄金 ETF 吸引了 8.27 亿元人民币（1.13 亿美元）的资金，将其总资产管理规模提升至历史新高。

中国人民银行公布 1 月份连续第 15 次购买黄金，黄金储备增加 10 吨，总量达到 2,245 吨。

2024年元旦假期黄金消费可能出现同比强劲增长。

展望未来：

随着春节临近，当地黄金需求往往受到季节性购买热潮的支撑。由于去年的节日销售增长受到 COVID-19 感染的削弱，2024 年春节假期黄金消费可能会出现强劲的同比增长。但随着一月份后补充活动的降温，批发黄金需求可能会下降。

与此同时，包括股票和房地产在内的本地资产的疲软可能会继续推动投资者进行实物黄金投资，从而进一步提振农历新年伊始的黄金需求。

中国黄金价格受益于人民币下跌

与美元金价不同，1 月份以人民币计价的当地黄金价格保持稳定（图 1）。本月，LBMA 黄金上午美元价下跌 1.2%，SHAUPM 黄金价格小幅上涨 0.1%，主要是由于美元兑人民币上涨1%。

图1：1月份人民币黄金价格跑赢美元黄金价格

SHAUPM 和 LBMA 黄金每日上午收盘价

（资料来源：上海黄金交易所、世界黄金协会）

将 LBMA 上午黄金价格与 SHAUPM 进行比较，因为用于确定它们的交易窗口比 LBMA 下午黄金价格更接近。

尽管一月份中国金价的表现落后于包括全球股票在内的一些投资，但其表现优于中国股市和大宗商品。这应该提醒当地投资者利用黄金实现投资组合多元化的好处，因为黄金 与中国资产的相关性较低。

图2：主要资产中，人民币计价的黄金持稳

2024年1月主要资产表现

（资料来源上海黄金交易所、世界黄金协会）

截至 2024 年 1 月 31 日；所有计算均以人民币计算。基于 SHAUPM、S&P500 指数、WTI 原油、彭博美国国债综合指数、中证中国货币市场基金指数、Wind 中国商品指数、彭博中国债券综合指数、沪深 300 股票指数和创业板股票指数。

2024 年 1 月份黄金提款量创历史新高

上月上海金交所黄金提现量总计 271 吨，较 2023 年工作日减少的低基数增长 95%，环比激增 65%。正如我们之前提到的，春节假期前后传统销售热潮之前的积极补货推动了 1 月份的批发黄金需求大幅上升。由于农历新年假期通常发生在 1 月底或 2 月初，一月份通常是黄金提现最强劲的月份。我们认为稳定的本地金价提供了额外的支撑。

总体而言，行业补库的活跃反映了对春节前后黄金需求的乐观预期，这主要源于：

1.对黄金首饰消费的积极情绪：

以“龙年”为主题的黄金产品通常被认为是吉祥的，并且一直在支持 2024 年迄今为止的黄金珠宝销售。

2.黄金投资需求旺盛：

由于股票和房地产等本地资产表现疲软，人民币金价近几个月的强劲表现吸引了寻求避险资产的投资者。这导致金条和金币的持续受欢迎，导致制造商和商业银行在春节期间积极补充资金。

图 3：一月份黄金提款量创历史新高

（资料来源：上海黄金交易所、世界黄金协会）

10年平均值基于2014年至2023年的数据。

地方黄金溢价回

1 月份中国黄金溢价平均为 47 美元/盎司（2.2%），环比上涨 9 美元/盎司（图 4）。随着农历新年假期来临，当地黄金需求猛增，加上近几个月进口量下降，供需状况趋紧，推升当地金价溢价。

图4：需求强劲，当地金价溢价反弹

SHAUPM 和 LBMA 黄金上午价格之间的月平均价差，以美元/盎司和%

（资料来源：彭博社、上海黄金交易所、世界黄金协会）

2014年4月之前，点差计算基于Au9999和LBMA黄金AM价格

中国黄金ETF资产管理规模创历史新高

1 月份，中国黄金 ETF吸引了 8.27 亿元人民币（1.13 亿美元）的资金，使其总资产管理规模达到 300 亿元人民币（40 亿美元），创历史新高（图 6）。到月底，他们的持有量增加了 1.6 吨，达到 63 吨。在当地股市连续第七个月下跌和人民币贬值的情况下，避险需求的上升推动投资者转向黄金。

图5：中国黄金ETF资产管理规模升至历史新高

月度资金流向和中国黄金ETF持有量

（资料来源：ETF 提供商、上海黄金交易所、世界黄金协会）

央行黄金储备连续15个月增加

中国央行1月份宣布购买10吨黄金，使黄金储备总量达到2,245吨（图6）。自2022年11月以来，央行一直在宣布不间断的黄金储备。在这15个月期间，央行报告的黄金购买量累计达到297吨。

央行的黄金购买热潮，加上股票和房地产等资产的疲软表现，引发了散户投资者对黄金的兴趣。它还促进了 2023 年当地黄金投资需求的激增，并可能继续支持该行业的增长。

图6：央行连续购买黄金至15个月

（资料来源：中国人民银行、世界黄金协会）

尽管 12 月份进口量显着下降，但 2023 年进口量小幅增长。

根据最新信息，中国黄金净进口量为85吨，环比减少54吨（图7）。除其他因素外，本月当地金价溢价持续下跌可能对进口造成压力。

图7：12月黄金进口大幅下降

（资料来源：中国海关、世界黄金协会）

2023年，中国净进口黄金1,420吨，同比反弹10%。总体而言，2023年中国黄金进口量的变化反映了当地黄金需求的变化，黄金需求同比反弹15%。与此同时，与新冠病毒相关的限制的放松导致国际航班大幅反弹，这是另一个关键因素。

图8：2023年黄金净进口量增长10%

（资料来源：中国海关、世界黄金协会）