锐叔论市 如何布局节后行情？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，深成指领衔冲高，一度涨超3%。午后，指数横盘震荡为主，尾盘阶段小幅走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大涨1.44%、2.93%、涨2.37%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）93家、跌停股（剔除ST）243家，显示市场情绪严重分化；个股涨跌比2132：2932，个股平均涨幅-1.39%，亏钱效应明显，两市成交额10219亿，较前一交易日增量10.32%。北上资金净流入近17亿。

昨天市场处于一种非常割裂的状态，可谓“一半是火焰。一半是海水”。一方面，在指数层面，三大指数和中证500、中证1000等主要宽基指数均集体大涨；另一方面，个股平均跌幅达1.39%，亏钱效应明显。另外，剔除ST后的跌停个股数量高达200家以上，微盘股指数则跌超9%，反映市场局部流动性风险仍在延续。

为何当前以小票为主的局部流动性风险如此难以化解？主要是基于以下原因：一是小票因为流通盘很小，天生流动性就比较差，恐慌性下跌过程中容易发生踩踏现象；二是过去几年实在是涨太多了，从2019年开始直到去年底，微盘股指数累计涨幅居然高达近350%，尤其是去年在整体市场低迷的情况下，居然逆势上涨了近50%。也正是由于其在低迷市道下极高的赚钱效应，成为不少中小型量化产品的主要配置方向，而这些量化产品这两年的高收益又吸引了不少资金购买。但是，当微盘股风险敞口一旦暴露后，这些量化产品的主动止损和被大量赎回情况下的被动减持又会进一步加重小票中的踩踏现象；三是目前“国家队”的护盘主要是通过股票型ETF基金进行，尚难以触达在这些股票型ETF所覆盖范围之外的标的。当前的这一现象说明，当一个投资方向出现极度过热时，就意味着风险临近了，21年初的白酒板块如此，21年底和22年8月的新能源赛道亦如此，也再次应验了这句话：出来混总是要还的！事实上，锐叔早在去年11月27日的早评中就曾提前警告过大家：“当前市场的小票风格已经从之前主流市场中市值最小的400只股票构成的微盘股板块，发展到市值更小的北交所板块了，意味着这一风格或已接近极致。物极必反”。

虽然当前市场局部流动性风险仍在延续，但就整体市场而言，“负反馈”已得到明显的遏制。此外，昨天市场出现的一些反复也是在预料之中。锐叔在昨天的早评中就曾提到，“今天是春节长假前的倒数第二个交易日，部分投资者可能会选择持币过节，部分杠杆资金基于省利息的考虑可能会暂时归还融资，再加上T+1的清算规则，今天市场的抛压应该不小，行情或还有所反复。”换句话说，从今天开始，市场抛压将会有所减轻。至于节后，那些在节前选择持币过节的资金往往又会逐步回流，从而反过来增强买方的力量。再叠加前期市场的持续大跌与经济和市场基本面的显著背离所产生的修复要求、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等驱动因素，看好春季行情在节后逐渐展开。在相应的操作层面上，目前也继续建议轻仓者逢低加仓、重仓者耐心持股待涨。

此外，在布局方向上，锐叔认为可以重点关注一下成长类品种，主要基于以下理由：首先，从日历效应来看，历史上A股在节前往往是价值类品种占优，节后往往是成长类品种占优。2010年以来，以节后第四周作为统计时点，沪深300、万得全A的累计平均涨幅分别为1.9%、3%，而代表成长方向的创业板指的累计平均涨幅则高达6.6%，显著跑赢价值类品种和整体市场平均水平。在行业方面的表现也是如此，属于TMT赛道的计算机、电子、传媒、通信，分别以8.53%、6.80%、5.95%、5.80%的累计平均涨幅名列前四名。其二，从万得一致性业绩预测来看，属于成长类品种的计算机、电力设备、通信等行业的2024年净利润增速名列前茅；其三，从政策定位来看，去年12月的中央经济工作会议提出的2024年九项重点工作中，“现代化产业体系建设”位列首位，并且重点强调科技创新，表明依靠科技创新推动现代产业体系建设是做好2024年经济工作、推动经济高质量发展的重中之重。此外，当下全球处于人工智能产业浪潮期，以及中国产业链自主可控的需求进一步提升，也有望推进科技行业快速发展。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，矿物制品、船舶、证券等涨幅居前，环境保护、商贸代理、家居用品等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，稀土永磁、能源金属、芯片等较为活跃。

昨天市场的亮点依然较多，其中稀土永磁是最强的风口之一。驱动上，2月6日，工业和信息化部、自然资源部下达2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。其中，稀土开采指标为13.5万吨，轻稀土开采指标124860吨，中重稀土开采指标10140吨，同比增速分别+14.5%、-7.3%。而2023年全年稀土开采指标为25.5万吨，其中轻稀土开采指标235850吨，中重稀土开采指标19150吨，同比增速分别+23.6%、持平。因此可见，2024年第一批稀土开采指标增速较2023年明显收窄，其中中重稀土指标首次出现负增长。这带来的结果，自然有助于今年全球稀土供需格局的改善。根据国金证券研究所测算，2024年我国配额增速12%或为供需平衡点。如果考虑2024年第二批指标与第一批相同、且不发布第三批指标（2023年第三批指标为首次发布，并非常态），那么2024年全年开采总量指标为27万吨，同比增幅仅为6%。从未来供需格局来看，在需求方面，新能源汽车市场延续景气，作为稀土下游最大的需求领域，国内新能源汽车产销两旺持续为稀土需求托底；2023年以来，随着国内外厂商加速技术更迭，国内政策持续助推，人形机器人及工业机器人的前景乐观；“双碳”政策驱动下，风电得到快速发展，作为直驱及半直驱风力发电机的关键材料部件，风电用稀土有望持续增长。供给方面，除了今年国内配额增速回落外，海外矿供给大概率也会边际放缓，由于疫情政策转向，2023年未列名氧化稀土进口量为4.4万吨，同比增长超过200%；由于缅甸稀土开采属于分散、小规模开采，且前期过度开采问题较为普遍、品位下滑较为严重；环保问题更是可能成为制约开采的长期因素，因此其未来增长空间应该较为有限。而随着供给增速下行，供需格局改善，稀土价格有望触底回升。稀土价格上涨过程中，资源龙头和具备成长性的标的有望充分受益。

在近日重磅集体学习再次强调推动新质生产力加快发展之后，新质生产力已成为最近政策的聚焦方向。最新消息面上，2月6日，国务院国资委党委召开扩大会议，。会议认为，要深刻领会新质生产力的科学内涵，切实扛起国家重要战略科技力量责任，把科技创新作为发展新质生产力的核心要素，强化科技创新主体地位，全面融入国家创新体系，主动承担国家重大科技任务，坚决打好关键核心技术攻坚战，加快培育发展新质生产力的新动能。要牢牢把握发展新质生产力重大任务，抓住新一轮科技革命和产业变革机遇，大力改造提升传统产业，积极抢占新领域新赛道，加快发展方式转型创新，加快建设现代化产业体系。要着力构建与新质生产力发展要求相适应的新型生产关系，进一步深化改革，推进体制机制创新，着力打通堵点卡点，为发展新质生产力提供强有力支撑。在政策不断推进下，后续新质生产力有望有望成为投资主线之一，具体分支应该包括：一、未来技术。科技创新是发展新质生产力的核心要素，看好人工智能、卫星互联网、新材料、核聚变、氢能等新技术；二、未来产品。打造标志性产品，看好人形机器人、智能终端、脑机接口、无人飞行器等新产品；三、未来应用场景。拓展新技术新产品的应用场景，看好商业航天、低空经济、工业元宇宙等新领域。在这些分支中，锐叔今天重点聊一下人工智能，因为作为引领未来的战略性技术和通用技术，人工智能被认为是形成新质生产力的重要引擎。据信息安全与通信保密杂志社，人工智能作为技术领域的“催化剂”，通过优化经济发展模式，提升经济增长效率，最终促进国家经济发展，并且具有迅速大规模产业化的潜质，能够为推动社会经济发展做出贡献。据麦肯锡，生成式AI可以从赋能传统业务和创造新业务两个角度提振经济，在重塑千行百业、不同职能的知识型工作的同时，助推营销与销售、客户运营、软件开发等关键领域的岗位转型与绩效提升，进而在2030年位全球经济贡献7万亿美元的价值，比传统AI或分析的潜在经济效益高出50%，作为AI研发高地的中国，将凭借战略性投资分享生成式AI总效益的1/3。2024年则有望开启AI软硬件应用元年。软件方面，OpenAI官方GPTs上线，AI agent（人工智能代理）初具雏形。硬件方面，AI成为CES 2024的主角，AI新型终端和AI+传统产品不断发布。通过对CES 2024 Best of lnnovations获奖产品分析，可以发现，从家居到健康到办公产品等，生活中所有的场景都在被AI重塑，AI硬件产品已经全球科技巨头的兵家必争之地。总的来看，在当前全球经济增长乏力的背景下，人工智能有望成为不确定世界里的希望之光。

操作策略：

在“国家队”继续护盘的同时，部分选择持币过节的资金也在节前形成较大的抛压，使得昨天市场分化严重，出现指数大涨、个股整体亏钱效应明显的局面。短线来看，基于T+1的清算规则，部分选择持币过节的资金也在节前形成的抛压在今天应该会有所减轻，市场延续企稳回升态势的几率较大。而节后那些在节前选择持币过节的资金有望逐步回流，从而反过来增强买方的力量。再叠加前期市场的持续大跌与经济和市场基本面的显著背离所产生的修复要求、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等驱动因素，看好春季行情在节后逐渐展开。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）