锐叔论市 上涨明显缩量，短线或有震荡！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数以窄幅震荡为主，沪指相对较强。午后，指数先抑后扬，沪指领涨。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.42%、涨0.04%、跌0.01%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）104家，显示市场情绪高涨；个股涨跌比3346：1557，个股平均涨幅1.36%，赚钱效应明显，两市成交额7894亿，较前一交易日缩量17.53%。北上资金净流出1.23亿。

尽管受制于2910左右筹码峰压力位，昨天大盘大部分时间呈现震荡态势，不过由于受到超预期的降息利好提振，依靠尾盘阶段的拉升，最终还是实现了五连阳上涨，而且从个股平均涨幅超1%来看，市场整体赚钱效应依然得以延续。

昨天，央行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR贷款市场报价利率：1年期LPR为3.45%，维持不变；5年期以上LPR为3.95%，较前值下行25个基点。这次LPR利率的调整有两大不同寻常之处，一是在此前并未下调MLF利率的情况下，这次直接下调LPR利率超出市场预期，历史上类似情况只出现过两次，分别是2021年12月和2022年5月；二是5年期以上LPR的25BP下调幅度非常罕见，上一次还要追溯到2015-2016年。

从最近4个月的宏观经济先行指标——采购人经理指数PMI来看，分别为49.5、49.4、49.0和49.2，显示2023年四季度以来的经济放缓之势已经出现企稳迹象。不过，今年以来地产销售压力继续升温，在去年1月春节效应导致的低基数情况下，今年1月，30大中城市商品房销售面积及套数仍然出现同比负增长，分别为-4.7%和-1.2%。而5年期以上LPR是企业中长期贷款和个人住房贷款定价的参考基准，利率的大幅下降有助于带动居民购房情绪和企业中长期贷款需求，从而稳固经济企稳回升之势，也有助于进一步修复资本市场对于经济的悲观预期，进而给A股的春季行情增添新的动力。

除此之外，昨天盘后还有一个利好：深交所和上交所陆续发布公告称，19日，宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙），卖出深市股票合计13.72亿元和沪市股票合计11.95亿元，影响了正常交易秩序，构成异常交易行为，从20日到22日限制宁波灵均买卖交易所所有股票，并公开谴责。宁波灵均是国内知名的量化私募巨头之一，至2022年资产管理规模已经超过了600亿元。与此同时，上交所、深交所表示，下一步将建立健全量化交易监管安排，包括严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。春节假期刚刚结束，证监会就连续召开了十余场座谈会，并表示将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办。在昨天的早评中，锐叔就曾对此点评道，这意味着或许很快就会有更多有利于市场稳定的积极举措落地。果不其然，立马就看到了监管层针对“坚持以投资者为本的理念，规范各类交易行为，提升制度公平性”的建议，对量化动手进行规范了，这也有助于市场信心的进一步修复。

总的来看，当前市场在经济预期和信心方面正处于修复的过程中，叠加年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等有利背景，锐叔认为，春季行情才刚刚起步，后市仍值得期待。不过，就短线而言，大盘在一口气反弹了近三百点后，需要有一个震荡整固的过程。同时，昨天两市成交额合计出现明显萎缩，一方面显示资金追涨意愿有所降低，另一方面意味着对2910左右筹码峰压力位的消化并不充分。因此，锐叔还是维持昨天的观点，即在继续看好春季行情的基础上，预计接下来市场短线或以震荡为主，甚至不排除去回踩前天留下的2867.47至2867.71缺口的可能。在相应的操作层面上，重仓者可继续持股待涨，轻仓者则可暂时观望一下，若短线上出现一定的回调，尤其是在2867.47至2867.71缺口附近，当把握低吸机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，传媒娱乐、广告包装、商贸代理等涨幅居前，保险、酿酒、船舶等小幅下挫。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，人工智能、智慧城市、机器人概念、减肥药等相当活跃。

在OpenAI发布了其首个文生视频模型Sora等一系列催化下，人工智能主题成为节后市场最强的风口，而昨天通达信行情软件新推出的Sora概念板块更是领涨两市，板块指数涨超6%，板块内个股平均则涨超10%！与此同时，昨天还有一条新闻上了热搜：AI芯片创企Groq开放了自家产品的免费试用。相比其他AI聊天机器人，Groq闪电般的响应速度迅速引爆互联网讨论。经过网友测试，Groq每秒生成速度接近500 tok/s，碾压GPT-4的40 tok/s。其冠绝大模型圈子的响应速度，来自驱动模型的硬件——Groq并未使用英伟达的GPU，而是自研了新型AI芯片——LPU（Language Processing Units），而LPU与GPU核心区别就是LPU内存采用了SRAM，而不是HBM。SRAM和HBM都是内存，内存分为DRAM动态随机存储器和SRAM静态随机存储器，HBM是目前在AI芯片领域广泛使用的一种高性能DRAM。相比于DRAM包括HBM来说，SRAM的优势在于速度快（高存取速度），但缺点也是非常明显，那就是贵。有行业大佬算了一笔账，因为Groq小的可怜的内存容量（230MB），在运行Llama-2 70b模型时，需要305张Groq卡才足够，而英伟达的H100则只需要8张卡。从目前的价格来看，这意味着在同等吞吐量下，Groq的硬件成本是H100的40倍，能耗成本是10倍。这个性价比意味着目前SRAM尚不足以颠覆HBM，LPU尚不足以颠覆GPU，GPU和HBM仍为当前满足AI需求的最佳方案。SK海力士预计2024年HBM在整个DRAM市场比重将达到15-19%，其中，SK海力士2024年HBM3及HBM3E产能已预订一空，且客户还在讨论追加需求。另外，在最新消息面上，据 Moneytoday，SK 海力士于1月中旬正式结束了HBM3E的开发工作，顺利完成了英伟达历时半年的性能评估，并计划于3月开始大规模生产五代HBM3E高带宽内存产品，并在下个月向英伟达供应首批产品。当前，PC和智能手机复苏，叠加AI PC和HBM带来新动能，存储行业寒冬已过，已迎来向上周期。DRAM方面，需求多因素催化，价格有望持续逐步上涨。根据DRAMexchange，上周（0205-0219）DRAM18个品类现货价格环比涨跌幅为0.1%~+3.1%，平均涨跌幅为+1.0%，前值为+0.7%。南亚科表示，DRAM市场因AI需求成长、高端HBM以及DDR4转换DDR5的影响，需求逐季改善，2023年第四季度价格已确认开始反弹，2024年有望持续呈现逐步上涨趋势。NAND方面，客户需求转强而总体供给下降，推动价格上涨趋势。上周（0205-0219）NAND颗粒现货价格环比涨跌幅区间为-1.8%~+1.4%，31个品类平均涨跌幅为+0.1%，前值为+0.3%。群联电子表示，目前客户整体需求呈现逐渐转强趋势，但全球NAND的总供给下降，部分NAND Flash规格出现短缺现象。企业级SSD市场、NAND原厂积极推动涨价，力求扭亏为盈，市场上的企业级SSD价格已经大幅上升。而随着行业周期拐头向上，相关企业的业绩也有望进入上升通道，此前部分A股上市公司2023年业绩预告也显示：存储行业复苏的利润从去年4季度已开始兑现。展望未来，AI持续赋能硬件终端，推动存储规格和容量双重提升，行业景气度有望持续向上，值得关注。

昨天，央行授权全国银行间同业拆借中心公布LPR贷款市场报价利率：1年期LPR为3.45%，维持不变；5年期以上LPR为3.95%，较前值下行25个基点。这次LPR利率的调整为非对称降息，其中五年期LPR主要对应房贷利率，本次下调25BP，是设立以来单次最大降幅，充分显示中央对房地产风险的重视和维持行业平稳健康发展的决心，信号意义强烈。降息配套前期系列措施将进一步降低居民购房成本。此前全国各城市均对房贷利率加点进行调整，包括一线城市中上海、广州、深圳首套房贷利率均调整至LPR-10BP（当前为3.85%），北京首套房贷利率主城六区调整为LPR+10BP（当前为4.05%）、主城六区外调整为LPR（当前为3.95%），其他城市首套房贷利率均为LPR减点，此次下调五年期LPR后，全国（除北京主城六区）首套房贷利率进入3+%时代。从力度上看，以100万等额本息房贷为例，LPR下调25BP后，每年房贷可节省约1700元。近期，供求两端政策组合拳齐出台，合力维护行业稳定。供给侧方面，年前央行、金融监管总局、住建部等多部委协同推进房地产融资协调机制落地，多地已向金融机构推送了首批房地产项目白名单，总融资需求达数千亿，当前六大行对接房地产项目数超8200个，已审批额度超700亿元。需求侧方面，住建部提出要充分赋予城市房地产调控自主权，多城市积极响应因地制宜调整房地产政策，四个一线城市在年前均有宽松政策出台，1月27日广州取消120平以上住房的限购政策；1月30日上海取消非沪籍单身购房限制，可在外环外购1套房；2月6日北京通州区取消“双限”；2月7日深圳限购本地取消社保年限要求，外地社保5改3。房地产调控宽松是大趋势，供求两端政策频出，结合金融端的房贷利率等支持，对行业平稳健康发展有积极作用。当前，房地产行业基本面尚未看到明显复苏迹象，今年以来地产销售压力继续升温，在去年1月春节效应导致的低基数情况下，今年1月，30大中城市商品房销售面积及套数仍然出现同比负增长，分别为-4.7%和-1.2%。因此就这个角度而言，房地产板块还未到中长期趋势逆转之时。但这并不意味着没有短期阶段性机会。事实上，在过去两年多行业景气度持续下滑的过程中，也多次出现板块指数涨幅20%以上的上涨波段，比如2022年3月中旬至4月中旬、2022年11月、2023年7月初至8月初。而这些上涨波段，基本上都伴随着政策优化密集落地，也就是说，在政策面的密集催化下，相关市场预期和情绪得到一定程度的改善，也有可能带来一段反弹行情。而基于此，当下也不妨适当关注一下房地产板块。

操作策略：

受到超预期的降息利好提振，依靠尾盘阶段的拉升，昨天大盘实现了五连阳上涨，而且从个股平均涨幅超1%来看，市场整体赚钱效应依然得以延续。短线来看，大盘在一口气反弹了近三百点后，需要有一个震荡整固的过程。同时，昨天两市成交额合计出现明显萎缩，一方面显示资金追涨意愿有所降低，另一方面意味着对2910左右筹码峰压力位的消化并不充分。因此预计接下来市场或出现一段震荡走势，甚至不排除去回踩前天留下的2867.47至2867.71缺口的可能。拉长时间来看，在前期市场的持续大跌与经济和市场基本面的显著背离而产生修复要求、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等有利背景下，看好春季行情在节后逐渐展开。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，重仓者可继续持股待涨，轻仓者则可暂时观望一下，若短线上出现一定的回调，尤其是在2867.47至2867.71缺口附近，当把握低吸机会。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）