从巴菲特到冯柳再到施洛斯

（原标题：从巴菲特到冯柳再到施洛斯）

我接触巴菲特的理论很晚，大致到2016年才接触巴菲特的投资理念，一经了解便奉为至宝。一开始就学习了以合理价格买入优秀公司并长期持有。2016年，放弃了满仓的小票，开始买入茅台、兴业银行，招商银行、康美药业等股票。

然而学习巴菲特理念是一回事，真正要做到还是很难的。我记得290-300元买了很多的茅台（如果这些茅台持有至今，我的投资收益应该可以明显上一个台阶），但是还是拿不住，大致持有了2周时间，茅台就涨到340元。于是我就清仓了，打算等待回调到300元再次接回来，然而茅台从此一骑绝尘。震荡上冲到900元。

这个事使得我坚定了要长期持有好公司的信念（也因此在2018年满仓被套）。于是在2018月茅台下跌到600元时，再次买入茅台。这次我坚持持有到1300元才开始减仓。

按照长期持有好公司的理念投资的这一段是我投资收益最为丰厚的一段时间。2019年，我几乎是持仓不动。这一年，赚了81%。

时间到了2020年，虽然那个时候，我还不太懂估值。但是直观的感觉市场估值已经高了，开始减仓，并在相对估值高位做波段操作，我称之为高抛高吸。20年我的投资收益为42%，21年为29.5%。

其中，21年，在沪深300下跌的情况下，还能有接近30%的收益。一方面是因为我选到了牛逼的公司(舍得酒业），另一个重要原因是我的波段操作。

回顾这一段的投资理念，我认为是巴菲特和冯柳理念的结合。选股上，还是坚持选择价值成长股，按照以合理价格选择优秀公司的方式选股。但是我融入了弱者体系。不再坚持长期持有。我赞同冯柳的观点：长期持有对于投资者的选股能力要求太高。我们作为普通人很难达到这样的要求。

回顾我投资业绩最好的三年，我认为有巴菲特、冯柳这些投资大师的投资理念对我的帮助。同时相当程度是运气因素。自2019年到2021年初的漂亮50行情才是我取得较好投资业绩的关键。

22年，我没有取得正收益，投资亏损23.4%。22年的亏损和前两年的盈利是盈亏同源的。因为选择价值成长股，因此享受了2019-2021年的过度溢价。同样也在22年面临了较大回调。

到了22年下半年，我的投资理念发生了较大的变化。这个时候，我更认同格雷厄姆和施洛斯的投资理念。

巴菲特和格雷厄姆、施洛斯的最大区别是巴菲特更看重公司的远期价值释放，而格雷厄姆更看重当前价值释放。巴菲特认为的便宜是长期的、全生命周期的便宜，因为要求企业足够优秀。要选择一些长寿且最好具备一些成长性的企业。而格雷厄姆更看重当前的账面价值（净资产）。以价格明显低于净资产作为公司是否便宜的度量方式。

简单看两种投资理念，很明显巴菲特的选股思路需要很强的商业洞察力。甚至需要很多的运气。毕竟对于普通投资者来说，我们很难看清楚一个企业20年后的情况。而格雷厄姆的策略则要求简单了很多。

但是格雷厄姆的投资理念，我们需要更多学习其思想，而不是具体的方法。对于我们这些小微股东来说，账面价值虽然不能说毫无价值，至少可以说是意义不大。

格雷厄姆可以通过控制公司的方式，让公司账面价值迅速释放，我们这些小微股东则没有这个能力。和我们有关的公司价值释放唯有分红。而想通过分红来回本也是一个漫长的过程。对于不少公司来说，大致持有10年可以实现回本。判断一个目前股息率已经为8-10%的稳健经营的公司未来10年不怎么增长、且继续可以稳健经营，这个难度小了很多。

施洛斯在继承了格雷厄姆投资理念后，选择了更适合普通人的投资方式。这是我们可以效仿的。

截止目前，我的选股更看重分红率、股息率，持有这类公司让人踏实。不怕下跌。市场萎靡时，我就持股收息。如果市场活跃一些，我还可以做做波段，兑现一些来自市场的馈赠。

回顾我用以合理价格买入优秀公司理念选择的一些个股，这些公司我很少持有5年以上。虽然因为买点好，并且及时卖出。我在其中的多数公司上都赚了钱。但是以这些公司今天的情况去反思我买入时对其长期看好的认知，当时的认知是多么的想当然。

买入优秀公司的最大问题是只有这些公司有足够的成长性才能弥补买入时支付的溢价。而这种成长是很难把控的。

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