锐叔论市 这路资金有萎缩甚至撤出迹象！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

上周五早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡回落，创业板指领跌。午后，指数重新企稳回升，沪指领涨。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.55%、涨0.28%、涨0.02%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）114家，显示市场情绪高涨；个股涨跌比4361：623，个股平均涨幅2.53%，赚钱效应显著，两市成交额9220亿，较前一交易日增量12.11%。北上资金净流出9243万元。

上周五大盘延续反攻态势并喜提8连阳，纵观A股30多年历史，之前也仅仅只有11次能取得如此成绩，差不多平均3年才来一次，而且此次大盘14.03%的累计涨幅，是所有12次中最大的。此外，在这8连阳中，平均股价从最低13.95一口气涨到了上周五收盘时的17.54，最大累计涨幅更是明显超过了大盘、达到了25%以上。由此可见，这段走势用逼空来形容应该并不为过。

展望后市，预计春季行情有望继续演绎，主要基于以下理由：其一，未来一段时间市场仍将处于年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等有利背景中；其二，从A股历史日历效应来看，数据显示，从2009年以来，刨去2015年牛市延续以及2022年疫情影响外，其余13年春季行情持续时长的中位数为57天。此外，数据还显示，2010年以来，A股春节后上涨概率极大，其中绝大多数宽基指数在节后第四周的平均累计涨幅达到最大值；其三，前期持续大跌更多源于市场对经济的悲观预期以及“雪球”产品集中敲入等事件所带来的微观流动性冲击，而最近公布的经济先行指标1月PMI数据已出现环比回升，经济预期应有所改善。同时，随着“雪球”产品已基本完成集中敲入以及市场强力回升，微观流动性冲击也基本释放完毕或明显化解。市场与基本面之间的背离有望得到继续修复；其四，资金面上，北上资金与融资盘资金持续大幅流出，是导致前期市场持续下跌的重要原因之一，目前这两路资金已陆续开始回流，但回流金额与前期流出金额还有较大差距，这也意味着后续市场还有增量资金预期。

不过，就短线节奏而言，目前应该是需要注意一下了，主要基于以下理由：其一，大盘8连阳在历史上很少见，本身就说明后续震荡调整的概率比较大；其二，大盘一口气涨了近370点，肯定积累了不少短线获利盘，另外之前2910左右和2970左右两个筹码峰所对应的前期套牢盘的消化也不是很充分，市场需要一个整理整固、清洗浮筹的过程；其三，大盘的一些技术指标，如KDJ、RSI，已经提示当前已处于超买状态；其四，3000点以上护盘力量是否还会像之前那么积极，还需要进一步观察。也许在3000点之后，市场的进一步上涨将需更多借助市场自身的力量。

事实上，就上面第四点而言，已经出现了一些迹象。据半夏投资的数据显示，2月22日宽基ETF的总规模下降，其中，涉及中小盘股的中证2000（或国证2000）、中证1000和中证500指数的ETF净申购额均为负数，分别净流出4.1亿元、7.7亿元、5.1亿元。就算是涉及大盘股的上证50ETF、沪深300ETF等，尽管仍保持着净申购，但额度也已由此前的两位数、三位数降至个位数，分别仅剩2.5亿元、0.5亿元的净申购额。此外，北上资金虽然已连续四周净流入，但上周五也开始出现小幅逆势净流出的情况。

综上所述，虽然当前锐叔仍然看好春季行情的继续演绎，但预计短线上市场出现冲高回落并随后适当震荡的概率较大。具体来看，技术上，大盘上方曾留下过一个3017至3022的缺口，在周初情绪面相对较高的加持下，预计有较大概率先去回补这个缺口，但继续向上将遭遇近百点的筹码密集带，而不是之前那两个相对较小的筹码峰，意味着前期套牢盘压力将显著增强，遇阻回落的概率较大。在相应的操作层面上，当前应该是继续看多但暂时谨慎做多，即：重仓者可继续以持股待涨为主，当然也可以适当高抛低吸做一些差价；轻仓者则稍安勿躁，暂时以观望为主，等待短线上出现一定的回调后再考虑低吸。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，传媒娱乐、IT设备、互联网等涨幅居前，煤炭、旅游、运输服务等相对滞涨。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，Sora概念、机器人概念、人工智能等相当活跃。

人工智能主题仍然占据上周五市场的C位，此外，机器人概念也成为当天市场的重要热点，板块内多达30只个股涨停或涨超10%。其实，机器人概念能在上周五站上风口，也与人工智能方面的相关催化有关：近日，据彭博社报道，亚马逊创始人兼执行主席杰夫·贝佐斯和英伟达成为最新一轮投资者，共同领投了一家专注于制造人形机器人的初创公司Figure AI。此轮融资规模高达6.75亿美元，使该公司的估值飙升至20亿美元。此外，英伟达GTC 2024大会将于3月18到21日在美国圣何塞会议中心举办，除了生成式AI领域外，会议还将发布机器人领域的最新突破性成果，北美机器人领域的谷歌Deepmind团队、Agility Robotics、波士顿动力公司、迪士尼等公司还将在现场展出25款机器人，包括人形机器人、工业机械手等。人工智能和人形机器人可以说是相辅相成的关系。AI的本质上是使用人工神经网络对人脑进行的模拟，替代人们大脑中的生物神经网络。随着AI的发展，最终需要一个十分接近于人类的表达载体，来释放它的全部潜力。因此，一方面，AI大模型是人形机器人具备自主感知和决策能力的关键；另一方面，人形机器人则是AI大模型原生应用的最佳实体。当前，AI赋能正加速人形通用机器人量产落地。“模仿学习+ACT强化学习算法”让真人在机器人面前演示动作或操作机器人执行动作，机器人观察后，直接迁移到自己本体上完成任务，形成人形机器人的行为逻辑，可低成本训练灵巧机器手，助力ALOHA机械臂快速理解并精确模仿人类动作；多场景及新旧任务协同训练将助力机器人在静态ALOHA数据集基础上，自主寻找不同任务的对应最优解，提高操作的精准性与灵敏性，为人形机器人运用在更多场景上创造可能；“关键技术自研+硬件外购”的开发路径，掌握核心技术，采购市场上成熟产品组装机器人，降低制造成本，便于后期维护、模块化更新。工信部印发的《人形机器人创新发展指导意见》指出人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品；Markets and Markets预计到2027年，全球人形机器人市场规模达173亿美元，复合增长率为63.5%。长远来看，市场发展空间可以说是相当广阔。据有关券商研报，单是在家庭服务场景，保守考虑渗透率为5%，仅国内市场空间达千亿级别。而为了争夺这一迅速增长且潜力巨大的市场，众多科技巨头纷纷入局，也将进一步加速人形机器人的商业化落地。我国企业已经在新能源汽车发展中具备成功经验，在智能驾驶、软硬件集成、产业链降本与整合、车型快速迭代中积累了比较明显的优势。同时，国内供应链企业在客户响应、迭代速度、差异化降本方面依然具备类似优势（比如电机、电池等），在传感器、精密减速器、滚珠丝杠及空心杯电机国产化率也将提升。因此，未来国内相关企业也有望在人形机器人这一新兴赛道中深度受益，值得我们关注。

消息面上，根据央视新闻，中央财经委员会第四次会议于2024年2月23日下午召开，会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。去年12月起，大规模设备更新表述共出现三次：第一次为2023年12月的中央经济工作会议在“着力扩大国内需求”部分提到，“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。第二次为2024年1月29日，发展改革委、工信部发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，提出大力推广节能减排降碳先进技术，加快提升产品设备节能标准，支撑重点领域节能改造，助力大规模设备更新和消费品以旧换新，推动完成“十四五”能耗强度下降约束性指标。第三次即为本次，提出鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，以及有效降低物流成本。锐叔理解，政策之所以密集推进大规模设备更新，可能主要基于两方面考虑，一是可以淘汰落后产能，提高生产效率，从而实现高质量发展；二是可以对经济增长起到积极的推动作用，因为固定资本形成直接计入GDP，对GDP增长形成支撑。在相应的受益环节上，通用设备作为中游工业投资品，其增长动力受下游需求驱动，具备典型周期性成长特征。下游资本开支波动传导至上游，形成补库存和去库存的库存周期，在大规模设备更新政策和产业升级趋势影响下，有望率先受益。此外，从能耗指标角度推测，关注重点用能设备的节能替换方向；生产类设备+服务类设备高质量发展替换方向角度，生产类设备建议关注高端制造业对于机械设备的需求，服务类设备关注高铁、船舶等运输设备进入维保和更新高峰期带来的需求；“换新+回收”双轮驱动，有望推动资源再利用，可关注再生资源加工设备龙头。

操作策略：

上周五大盘延续反攻态势并喜提8连阳，个股平均涨幅达2.53%，则反映整体市场情绪和赚钱效应依然保持在较高水平。短线来看，大盘这波上涨过程中还没有出现过一个像样的清洗浮筹的整理整固过程。2910和2970这两个筹码峰压力的消化也并不充分。此外，在技术上。日线KDJ指标也进入到了超买区域。因此，预计后市出现冲高回落并适当震荡的概率较大。拉长时间来看，在前期市场的持续大跌与经济和市场基本面的显著背离而产生修复要求、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等有利背景下，看好春季行情在节后逐渐展开。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，重仓者可以继续以持股待涨为主，当然也可以适当高抛低吸做一些差价；轻仓者则最好暂时观望一下，等待短线上出现一定的回调后再考虑低吸。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）