红利不要追

（原标题：红利不要追）

“冥灯买红利了，我瑟瑟发抖”，最近有不少红利股的同好，不约而同的来吐槽。

“冥灯”是哪位，懂的自然懂，就不说破了，的确是一个挺精准的反向指标。那么如何看待红利？

我的态度是：长期看好不变，但应该逢低吸纳，绝不要追高红利。

关于红利策略长期收益的强大，我在过往聊过许多次了。

下图是长江行业中性因子对比，红利因子以十年年化(2024 年迄今按照整年收益来计算)9.33%位列榜首，碾压成长、高质量、PB-ROE 等热门的策略。

红利的强大，有很多原因。

其中重要的一点是内置“高抛低吸”的反转流价值投资操作。

是的，传统的指数，以自由流通市值定权重，所以涨得越多权重越大，对于 A股这样动辄暴涨到离谱的行业风格，指数投资被迫高位持有大量高估值个股。

比如 2021 年末，新能源行情的尾声，宁德时代报收 588 元，在沪深300指数的权重高达 3.708%，而如今报收160.50 元，权重下降到2.4139%。贵的时候买的多，便宜了权重却反而下降，这就是传统自由流通市值权重的根本问题。

而红利类指数则不同，一般以股息率来定权重，如果股价上涨多了，意味着股息率下降，权重就要调低，即逢高减仓；如果股价大跌，股息率上涨，权重就要大幅上升，逢低吸纳。这种权重计算，虽然遇上估值陷阱会比较麻烦，但大多数时候，还是能比较好的实现低买高卖的估值轮动。

既然红利指数的优点就是“低买高卖”，那么作为持有红利类基金的基民，在思维模式上，也要“对齐”——逢低吸纳，不追高。

何为高，何为低？

“冥灯”只是玩笑，我们需要的是更准确更持续更稳定的指标。

就我个人，还是喜欢观察“轮动三棱镜”中的40日收益差这个指标。下图是 2019 年迄今中证红利与 Wind全A 的对比，可以看到过去 40 个交易日，中证红利指数相较 Wind全A 近期幅度一度超过 15 个百分点，最新值也达到 13.4个百分点，从历史来看，中证红利的 40 日收益差超过 10 个百分点，就容易引发一段时间的滞涨甚至相对疲弱(即比值曲线横盘甚至下降)。

根据这个历史模式，哪怕是看好中证红利指数长期回报，等待 40 日收益差回落至中轴零值再换仓或加仓，或许是更稳健的选择。