民生证券看好途虎养车新加盟政策下门店增速 维持“推荐”评级

（原标题：民生证券看好途虎养车新加盟政策下门店增速 维持“推荐”评级）

2月25日，民生证券发布基于途虎正面盈利预告的点评，维持途虎养车“推荐”评级。

近日，途虎养车发布的正面盈利预告称，首次实现全年盈利。截至2023年12月31日止年度，途虎养车经调整后净利润预计不低于4.5亿元。全年扭亏为盈的原因主要为：2023年出行需求释放，中国乘用车总行驶里程数增加，促进主业轮胎更换及保养业务的需求提升；全国范围内途虎工场店网络进一步扩张，客户群有效扩大；业务规模扩大，业务结构改善，毛利率获得提高；成本费用管控有效，经营效率获得提高。

民生证券认为，途虎养车2023年下半年盈利趋势更胜，全年实现扭亏为盈，盈利能力有效提升。

此外，民生证券看好在新的加盟政策下的门店拓展进度，并指出途虎作为国内车后市场第三方服务龙头，有望受益于乘用车龄结构变化和车后市场连锁化率提升。

年初，途虎养车发布了2024年工场店全国加盟新政策。途虎针对6级别城市分类，分别从加盟费和管理费给出新的优惠政策：加盟费来看，在BC级城市，老加盟商开新店加盟费用可获返还25%；在DEF级城市，老加盟商开新店可获减免10万元，“新城首店”可获50%加盟费返还；在重点省份的DEF级城市，“新城首店”可额外再获25%加盟费返还。

管理费来看，在A级城市，新开门店可获得9个月管理费全免；在DEF级城市，老加盟商开新店可获得6个月管理费全免；在DEF级城市，“新城首店”可获得12个月管理费全免。另外，在DEF城市的“新城首店”还有额外5万元的开业补贴，包括4万-10万元的广告线下投放和1万元的招牌装修补贴。

新加盟政策的推出将推动途虎养车门店网络进一步扩张。站在整个消费环境来看，民生证券也审慎预估国内消费环境复苏。基于此，民生证券预计，途虎2023年至2025年营业收入分别为134.75亿元、157.92亿元、183.79亿元；经调整归母净利润分别为4.51亿元、8.48亿元、15.04亿元，均维持稳定增长。