「王一博光环」失灵，乐华娱乐何以为继？

一个娱乐圈“谣言”的代价能有多大？2月20日，王一博被造谣一事激起热议，乐华娱乐$乐华娱乐(HK|02306)$市值一日内被抹去0.17亿港元。

尽管乐华娱乐迅速辟谣并报警处理，但市场对公司的担忧情绪难以消散。截至当日收盘，乐华娱乐跌2.2%报0.89港元/股。相较于2023年1月19日的发行价4.08港元，跌去近八成。

今年以来，“艺人管理第一股”乐华娱乐股价频繁跳水，甚至出现“闪崩”。1月16日，距离解禁期还有两天的关键时刻，乐华娱乐股价暴跌近80%，日内市值蒸发近39亿港元。

资本市场选择“用脚投票”，也让乐华娱乐高度依赖单一艺人、公司自身的风险管理和第二增长曲线缺失等问题也再次浮出水面。

上市之路，一波三折

早在2015年，乐华娱乐便踏上资本市场的征程，在新三板挂牌上市。之后，乐华娱乐试图通过借壳共达电声的方式实现A股上市，然而这一计划因证监会监管等因素而终止，乐华娱乐的借壳上市计划宣告失败。

2018年，乐华娱乐从新三板退市，转向更加广阔的A股市场。同年，乐华娱乐计划在上交所主板上市，并向证监会北京监管局备案上市前辅导。然而，市场环境的变化和监管政策的调整使得这一计划再次搁浅。

尽管屡遭挫折，乐华娱乐并未放弃对资本市场的追求。2022年3月，乐华娱乐再次向港交所递交了上市申请，并于同年8月通过港交所上市聆讯。

就在距离上市仅有一个月的时候，乐华娱乐突然宣布暂停上市计划，理由是“鉴于现行市况”。

仅三个月后的2022年11月17日，乐华娱乐再次递交了港股上市申请。2023年1月19日，乐华娱乐终于在在香港联交所主板成功上市，成为了“艺人管理第一股”。

为什么乐华娱乐的上市之路如此波折？除却监管政策的变化增加了其上市之路的不确定性和波动性，公司业务的不稳定性也加剧了资本市场对乐华娱乐的担忧。这一点，从乐华娱乐招股书里可窥见一斑。

2019年，乐华娱乐旗下男子组合UNIQ成员王一博凭借网剧《陈情令》一炮而红。

王一博的爆红不仅为自己带来超高的流量和巨大的影响力，也为其经纪公司乐华娱乐带来前所未有的商业机遇。

巨大的流量在资本市场上演变为强大的变现能力。随着王一博的商业价值不断攀升，乐华娱乐的艺人管理业务收入也水涨船高。

招股书数据显示，2019年、2020年、2021年，乐华娱乐的营收分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，其中，艺人管理带来的收入分别占同期总收入的84%、87.7%、91%。

具体到个人身上，2019-2021年，王一博应占收入分别占同期收入的16.8%、36.7%、49.5%。2022年前三季度，乐华娱乐实现的7.53亿元营收中，王一博应占收入占比进一步提升到惊人的58.8%。这也使得乐华娱乐陷入“王一博依赖症”的质疑中。

在乐华娱乐的招股书中，王一博的名字共出现了18次。显然，比起“艺人管理第一股”，“王一博概念股”这个名字更适合乐华娱乐。

拥有一位顶流艺人，乐华娱乐无疑是幸运的。但在资本市场上，对单一艺人依赖度过高，对乐华娱乐和王一博双方而言都是一把双刃剑。

乐华娱乐的招股书显示，王一博于2014年与公司签约，合同初始期限为2014年10月-2022年10月，后续约至2026年10月。

1月16日乐华娱乐股价闪崩一事就验证了双方高度绑定带来的弊端，加上距离王一博合约期满已不足三年，乐华娱乐和王一博的“蜜月期”能否持久引发市场担忧。

成也顶流，危也顶流

纵观乐华娱乐的发展史，其成功离不开韩流，也离不开两位“顶流”。

2009年，韩流正值鼎盛时期。这一年，杜华创立了乐华娱乐，不可避免地受到韩流和韩国娱乐产业模式的影响。

2010年，乐华娱乐成功签约从韩国出道归国的韩庚，打响了知名度，也使当时财务状况不佳的乐华娱乐转危为安。作为回报，乐华娱乐把2.35%的股权分红给韩庚。

从韩庚身上，乐华娱乐也看到了韩国偶像艺人体系的商业潜力。此后，乐华娱乐便将韩国工业流水线的造星模式引入国内，并与韩国知名娱乐公司展开合作。乐华娱乐的当红艺人王一博、程潇、孟美岐、吴宣仪都是以组合形式在韩国训练并出道，之后才回国发展。

韩国流水线般的造星模式能够为艺人提供全面的专业训练，韩国娱乐公司也会根据市场需求和艺人特点进行精准定位，为艺人制定发展路线。这种模式为韩国娱乐产业培养了大量优秀艺人，但也为公司发展埋下一颗雷。

艺人的成功及公司的发展也及其依赖粉丝经济。一旦公司的支柱性艺人不再稳定，公司的后续发展也极有可能受到影响。

以韩国YG娱乐公司为例，2023年6月，男子组合Bigbang成员G-Dragon（权志龙）不再与YG娱乐公司续约的消息传开后，立即在资本市场引起轩然大波。

据外媒报道，该消息被公开后的两天内，YG娱乐的股价累计下跌10.33%，市值蒸发约1700亿韩元（1.3亿美元）。

无独有偶，2023年9月，YG娱乐与旗下女子组合BLACKPINK的续约问题又成为市场焦点，组合成员Lisa续约的不确定性更是让YG娱乐的股价频繁波动。

YG娱乐2023年上半年财报中曾明确提到，2023年第一季度，YG娱乐的营业利润高达364亿韩元，第二季度营业利润高达289亿韩元。这其中，BLACKPINK的贡献度达到了85%以上。

2022年12月6日， BLACKPINK全员与YG娱乐完成续约，当日YG娱乐盘中一度飙涨29%，最终收涨25.62%。

这不免让外界猜测，同样的情况会发生在在乐华身上吗？

王一博续约与否仍待观察，但从财报数据来看，王一博能助力乐华娱乐成功上市，却难以长期稳定为其发展保驾护航。

乐华娱乐在2023年3月公布的上市后首份财报显示，公司全年实现收入9.8亿元，同比下降24%；经调整净利润2.67亿元，同比下降32.4%。其中艺人管理业务实现收入8.52亿元，同比下降27.5%，公司称是疫情导致艺人业务活动数目减少所致。

如今的乐华娱乐，已站到一个十字路口——引以为傲的艺人管理业务日渐黯淡，昔日的选秀护城河已然失守，多元化布局也尚未带来明显转；但市场留给乐华娱乐的时间已经不多了。

作者 | 郑希娅

编辑 | 潘心怡

封面来源 | 企业官方