中海油的资本支出，油气产量增长率和自由现金流

（原标题：中海油的资本支出，油气产量增长率和自由现金流）

中海油2023年油气产量约184万桶每天，实现油价约76美元，维持油气产量不变所需每年资本支出约500亿元，对应年自由现金流约1600亿元 ，减去新能源80亿资本支出，自由现金流约1520亿元。

2023年中海油资本出1280亿元，其中油气勘探开采资本支出约1200亿元，额外增加的700亿元油气资本支出对应的年油气产量增长率约9%，年利润增长约11%。自由现金流由1600亿降至约820亿元。

对投资者来说，以上哪个资本支出方式更有利于投资者？前一种是更高的自由现金流和分红，后一种是较低的自由现金流和分红?年利润增长约11%。

对于上市公司中海油来说，第一种方式很容易实现，第二种方式要费点劲才能实现，需要每年较高的新增储量做保证，还需要较快的新项目建设速度。

由于中海油新增勘探开发项目以国内油气田，海外圭亚那和巴西油田为主，新油气項目明显具有高roa和高irr 特点，新项目平均roa 和irr 水平既高于中海油目前平均水平，也远高于全行业平均水平。可为中海油带来高质量增长，带来未来利润和自由现金流持续增长。

可得出判断，中海油第二种资本支出方式更有利于中海油的投资者。

按第一种每年稳定自由现金流约1520亿元估算，取20年，折现率10%，则未来20年自由现金流折现值为12900亿元。把圭亞那项目以3000多亿出售后也可实現第一种方式。

按第二种方式带来的折现值肯定高于第一种方式,毛估约17000亿元。比第一种方式高約4000億元，大概相当於把現有已探明儲量賣掉4000億元，維持未來20年產量不变。

兩种方式估算的中海油折現值即內在價值均為17000億元左右。

目前中海油H股市值約7687億港元，合7070亿人民币。是目前內在價值的約42%。