锐叔论市 这个期间的历史还会重演吗？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，沪指围绕平盘线窄幅震荡，深成指和创业板指稍强。午后，指数先抑后扬再次企稳回升，深成指领衔震荡走高直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.39%、涨1.12%、涨0.94%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）71家，显示市场情绪较高；个股涨跌比3411：1511，个股平均涨幅1.10%，赚钱效应明显，两市成交额10552亿，较前一交易日增量0.25%。北上资金净流出逾53亿元。

依靠尾盘的拉升，上周五大盘最终小幅收涨，并延续前一天的升势，且创出本轮反弹的新高，而平均股价指数涨超1%，反映整体个股继续呈现强于大盘的表现。与此同时，科技股再次成为市场的领涨方向。这一走势应该也基本符合锐叔在上周四的早评中“大盘继续向上的空间可能会相对有限，但平均股价潜在上行空间相对较大，机会应该主要在中小成长方向上”的判断。

从今天开始，市场将正式进入“两会”时间。而回顾2005年至2023年这19年中，上证指数、沪深300、创业板指在“两会”期间的上涨概率分别为47.4%、42.1%、46.2%，涨跌幅均值分别为-1.4%、-1.8%、0%，总体表现偏弱，尤其是近4年来上述三大指数上涨概率为0%。能给出的解释就是，近年来A股市场越来越卷，太喜欢去“预期你的预期”，当预期无论是兑现还是落空，那些提前博弈政策预期的资金往往选择趁机落袋为安。此外，在技术上，大盘在3020至3120左右，有一个筹码密集区所构成的较强压力带。正是主要基于上述两方面的考虑，锐叔在上周五的早评中判断，后市在节奏上可能有个冲高回落的过程。

除此之外，微观资金面上的一些动态可能也预示了这点。一方面，宽基ETF结束了此前连续6周的正流入，上周累计净流出约35.24亿元，而此前6周分别净流入92.26亿元、531.86亿元、695.30亿元、515.60亿元、1604.50亿元、143.42亿元。由此可见，随着市场明显企稳回升和情绪重新回暖，此前以“国家队”为代表的护盘或抄底力量明显减弱。另一方面，北上资金虽然延续了5周的净流入，但在上周五出现了自1月17日之后第二大单日净流出，也开始出现些许流入趋缓之势。目前，随着市场的强劲反弹，市场风险偏好明显回升，杆杆资金成为市场最主要的增量资金来源，2月22日至2月29日融资余额增加了329亿元。不过，这一路资金可能也会基于上述“两会”召开、预期兑现或落空的考虑而流入趋缓。

综上所述，锐叔继续维持上周五的判断，即春季行情虽然还会继续演绎，但进程应该已经过半。后市从节奏上来看，有较大概率重演去年“两会”期间及之后的那种表现、即先冲高回落，然后经过一段震荡并在会后再向上拓展。因此，在相应的操作层面上也继续建议：轻仓者不宜追涨，但遇调整仍可根据当前市场风格特征适当逢低加仓；重仓者若遇冲高可适当进行一些高抛低吸。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，通信设备、元器件、电器仪表等涨幅居前，多元金融、运输服务、农林牧渔等小幅收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，液冷服务器、5G概念、大数据、消费电子概念等较为活跃。

上周五市场的几个主要热点，大多是锐叔在最近的早评中提示过大家的，如通信设备是锐叔在2月27日的早评中提示的，逻辑是5G-A有望迎来商用元年；液冷服务器是在2月23日的早评中提示的，逻辑是伴随国内人工智能发展不断获得政策支持，国产算力逐步加速，液冷产业链作为配套的“卖水者”，需求景气度也将随之提升；消费电子概念是在2月29日的早评中提示的，逻辑是1月份出货量同比高增的数据，进一步确认了手机市场的回暖之势，有助于消费电子行业的复苏。除了以上几个热点，上周五还有一个主要热点，那就是大数据，而周末消息面上又迎来了一个与此相关的催化：国家数据局等三部门近日听取国家枢纽节点企业、数据传输需求企业，以及电信运营商等方面的意见建议，研究建立专用于国家枢纽节点间的公共传输通道，有效提升“东数西算”网络传输效能。下一步，三部门将引导电信运营商加强创新探索，近期将在部分枢纽节点间试点开通“东数西算”的“公共传输通道”。全国一体化算力网是以信息网络技术为载体，促进全国范围内各类算力资源高比例、大规模一体化调度运营的数字基础设施。一体化算力网具有四个特征：1）集约化，促进通用算力、智能算力、超级算力等各类算力资源在国家枢纽节点的规模化建设、集约化发展；2）一体化，打造全国一体化的算力调度平台体系，促进算力资源跨地区、跨行业高效调度；3）协同化，推动各类算力资源并网调度，促进算力与电力协同发展，积极发展绿色算力；4）价值化，积极推进数算融合，激活数据要素价值、赋能数字经济高质量发展。全国一体化算力网包括算力侧、网络侧和运营与调度侧。这次三部门研究建立专用于国家枢纽节点间的公共传输通道，有效提升“东数西算”网络传输效能，针对的主要就是网络侧。在去年12月25日，国家发展改革委、国家数据局、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局就曾针对此联合印发了《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》。《实施意见》提倡提升算力网络传输效能：1ms时延城市算力网、5ms时延区域算力网、20ms时延跨枢纽节点算力网在示范区域内初步实现。同时提倡加快SRv6、智能无损网络、400G/800G、全闪存储、全光网络等先进技术部署应用。在上述政策的推进下，预计三大运营商省级/城域光传送网和算力网络有望加速技术升级，新增优质链路，扩大扩容规模。而在此背景下，服务器/交换机/光模块等核心算力基础硬件长期需求有望持续提升。

周末消息面上，除了AI方面的催化较多外，值得关注的还有电网方面：一是中共中央政治局2月29日下午就新能源技术与我国的能源安全进行第十二次集体学习。会议强调，要适应能源转型需要，进一步建设好新能源基础设施网络，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力。加快构建充电基础设施网络体系，支撑新能源汽车快速发展。二是3月1日，国家发改委、国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，打造安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统。到2025年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进；到2030年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。三是当地时间2月29日，马斯克远程出席博世互联世界2024大会谈及AI时表示，一年多以前，短缺的是芯片，明年你会看到电力短缺，无法满足所有芯片的需求。事实上，马斯克在去年就曾表示过，由于AI大模型的发展非常耗电，美国政府对用电量的估算远远落后于现实，美国可能最快在后年将面对全国缺电的现实。马斯克指出，美国电网中的变压器面临老化，制约了电力供应。2024年以光伏为代表的新能源遭遇并网难、消纳难等困境，行业发展预期下降；此次集体学习再次强调能源安全是底线思维，同时也坚定能源转型、绿色低碳化是明确发展方向，政策定调新能源高质量发展。2024年重点工作任务中数字经济列首位，数字经济将引领新质生产力，成为未来GDP增长主要驱动力。大型数据中心等新基建规模急剧增长，高耗能的人工智能行业可能引起一轮能源危机，且数字经济会加速电气化，连锁释放海量电力需求。但与此同时，碳中和背景下，我国正持续加大对新能源的建设，截至2023年底，我国光伏/风电累计装机规模达609.49GW/441.34GW，均处于全球首位。而风电和光伏为代表的新能源发电，具有随机性、间歇性和波动性等特点，三产和居民用电比重提高又使得用电负荷呈现尖峰化、双峰化，短时高负荷需求的情况频繁出现，对电网改造升级提出迫切需求。由此可见，智能能源互联网是数字经济重要基础设施，将撬动万亿基建投资，特高压交直流建设提速，智能设备升级大有可为。智慧电网将提升互联互通和全息感知能力，在状态感知、诊断等方面加速输电网络数字化进程。此外，“云大物移智链边”等数字技术在电网系统中的研究、应用不断加强，未来有望持续培育新产业，催生新业态，例如绿证交易、虚拟电厂、功率预测、数字孪生、车联网等，拓展社会价值创造体系，这些新兴产业具备广阔市场空间，未来将为我国经济社会发展注入新动能。基于此，大家不妨关注一下智能电网板块。另外，本次集体学习还提出“加快构建充电基础设施网络体系，支撑新能源汽车快速发展”，这将为充电基础设施产业带来新的发展机遇，这部分也可以一并关注。

操作策略：

依靠尾盘的拉升，上周五大盘最终小幅收涨，并延续前一天的升势，且创出本轮反弹的新高，而平均股价指数涨超1%，反映整体个股继续呈现强于大盘的表现。短线来看，大盘在3020至3120左右，有一个筹码密集区，说明这一区域对应的前期套牢盘较多，意味着后续大盘若行至这一区域，将遇到较大的阻力。因此预计后市不会一帆风顺，有较大概率是大盘先冲高回落，然后经过一段震荡后再向上拓展且空间有限。相对来说，平均股价的潜在上行空间更大，机会应该主要在中小成长方向上。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等有利背景将先后弱化，春季行情虽仍有望继续演绎，但进程应该已经过半，3月下半月存在二次回调可能。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者不宜追涨，但遇调整仍可根据当前市场风格特征适当逢低加仓；重仓者若遇冲高可适当进行一些高抛低吸。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）