3月资金面关注季末流动性分层影响

（原标题：3月资金面关注季末流动性分层影响）

本报讯（记者 刘扬）3月初，央行连续开展100亿元逆回购操作。3月5日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。

自2月23日开始，央行加大逆回购操作力度，并在公告中表明“为维护月末流动性平稳”。具体来看，春节假期后，除了2月18日央行展开了1050亿元逆回购操作外，2月19日至2月22日每日逆回购操作规模均为百亿元级别。2月23日，央行逆回购操作规模提升至2470亿元，2月26日至2月28日每日操作规模分别为3290亿元、3840亿元、3240亿元。

进入3月后，央行持续维持百亿元逆回购操作，在公开市场形成连续净回笼。根据Wind数据统计，3月1日、3月4日、3月5日分别净回笼2470亿元、3290亿元、3740亿元。

“从影响流动性缺口的常规因素来看，3月份整体流动性可能会有所补充，主要受到财政存款环比增加值大幅回落的影响。同时，3月份通常是缴准高点，取2019年以来存款行金融机构人民币存款的环比变动，乘以法定存款准备金率，得到缴准规模。平均来看，3月份缴准规模将环比增加3211亿元。”中泰证券首席固收分析师肖雨分析认为。

此外，从资金的需求端来看，居民与企业等实体部门在春节前通常有较为强烈的取现需求，春节后M0将重回银行。

肖雨表示，结合央行行为分析，3月份MLF即将到期4810亿元，逆回购存量1.16万亿元，整体压力不大。假设二者均到期等量续作，则3月份超储率预计将回升至1.62%。因此，3月份资金面压力不大，但需要关注季末资金价格波动加大的风险。

实际上，从历史同期表现来看，无论是银行间市场内部的流动性分层还是交易所和银行间市场的流动性分层，近年来，3月均为流动性分层显著加剧的月份。

“主要是季末银行面临MPA等监管考核指标压力下，对银行和非银融出资金的意愿出现明显分化。因此，预计3月央行货币政策操作对流动性的补充将偏中性，资金面的变化主要还是受市场机构融出意愿和能力的影响，资金价格或将有所抬升，重点关注税期至季末流动性分层加剧给非银机构资金成本带来的压力。”华福证券固定收益首席分析师李清荷分析指出。