万字长文，保险为什么还在配红利

（原标题：万字长文，保险为什么还在配红利）

开门见山：今天市场最值得关注的点，其实是zf报告里提及，“今年开始拟连续几年发行超长期特别国债”，咱们之前的债券科普文《30年国债怎么还在变强》，用的逻辑，就是债券的供给和需求框架，超长国债的供给增加，如果需求不变，则发的多了，债券价格跌，利率上行，所以今天30年国债期货跌的比较多。

除了债券之外，红利依然是大家近期最关注的点，且之前说了，他俩是经济基本面的一体两面，我想依然用供给和需求的框架，帮大家用人话，大白话，重点厘清红利的需求侧增量资金，也就是保险资金配置红利的逻辑，昨晚码了正好1万个字，一共凑了100条，希望大家有耐心看完，或先收藏转发，如果对你们的投资，有一丝丝启发，那也是很好的。

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这两天，金融圈最火的两条消息，都和保险有关。

其一，是周末发酵的小作文，万科赴北京，和保险协商非标展期，被拒，结果消息传出后，昨天，周一开盘，两者的股票，低开低走，跌超4%，万科的债券也在继续暴跌。

其二，大家昨天盘后，都收到了财联社的推送了，下图，国寿和新华，两家北京的头部保险，联合出资的500亿大基金完成备案了，什么叫备案成功呢？相当于你个人想炒股，前期准备好了身份证件等，通过了同花顺的远程开户人脸识别，户开出来了，隔天就能交易了，也就是说，这500亿，随时可以买入A股了。

这两件事，都指向一件事，保险，将继续增配红利方向的权益资产。

背后的原因和逻辑，就是表舅今天想帮大家剥洋葱，分解一下的。

表舅，可能是跟进，保险资金投资红利，包括这500亿大基金，最紧的保安之一了。

去年的6月份，表舅写了《听说保险有5000亿子弹要买爆A股？》，这其实是标题党，内容核心是认为某券商团队关于保险有5000亿新增权益配置的论点有待商榷，提及在偿付率、新会计准则的双重制约下，保险加不动权益，有限的增量资金，会倾向于投资央企、红利方向，如果要真正地增配，则需要顶层政策设计配套，并得监管配合，把高股息、高分红的股票，放入OCI，也就是类摊余成本法账户，减少对当期利润的影响。

去年10月，《您再坚持两个月》，提到了，财政部调整国有保险公司考核办法，把单年度考核改为了三年+单年的模式，说明彼时政策的顶层设计配套已在路上，这很重要，今天上午，gzw主任表示，对央企汽车企业的新能源车板块，要单独考核，重点看市占率和技术发展，以至于早盘汽车股大涨，说明，考核是很重要的指挥棒。

去年11月初，《很难说这是行业底还是棺材底（保险篇）》，提到了保险面临负债成本高企，资产端面临债券低利率+公募重仓的股票核心资产低迷，这一双杀环境，资负倒挂风险巨大，中小保险公司面临供给侧出清的风险。

去年11月底，《你们抓紧设计一下营销500亿大基金的方案》，详细解释了当时，刚刚曝出的国寿、新华大基金的背景，和该基金拟投资高分红、高股息个股的逻辑。

去年12月，《读完保险一哥24年展望的一些启发》，提到了泰康保险资管的总经理段国圣对24年的资产判断，包括长钱短配的倒挂风险，认为24年保险的资产配置核心，是负债高成本、债券低利率的环境下，如何扭转、解决这个问题。

今年1月，《如何理解证监会的逆周期管理》，提到了，证监会调研完市场后，认识到机构端的增量资金，有且只有保险，而提高保险入市的积极性，核心在于解决，偿付率、考核制度、新会计准则，这三座大山，所以证监会提到，针对性的措施是，“一是配合金融监管总局降低保险公司投资沪深300指数成分股、科创板股票等标的资本占用风险因子。二是配合财政部对国有商业保险公司实施3年长周期考核。三是积极支持保险资金开展长期股票投资试点，中国人寿、新华保险作为首期试点机构，拟共同出资500亿元，聚焦投资二级市场优质上市公司，目前该项目进入落地阶段”。

并再次提到了国寿和新华，联合出资的500亿大基金，并且，表舅提了一句，针对这些边际变化，资管公司，特别是公募基金，核心是根据保险未来的配置偏好，布局好自身的产品矩阵，包括ETF、红利策略、超长债券、指数增强等等。

最后，就是昨天，《一场红利相关的腾讯会议》，提及了，500亿大基金，如何影响红利方向。

大致就是这个脉络，有兴趣的话，可以沿着时间线，回顾一下。

今天的目的是，把这些内容合并一下，帮大家做个从0到1的梳理。

我们回答六个问题。

第一个问题，保险增配红利是否属实？

第二个问题，保险公司赚的到底是什么钱？

第三个问题，24年最惨保险开门红，为何保险股价在涨？

第四个问题，保险收了你的保费，到底在买什么？

第五个问题，为什么买入红利？

第六个问题，个人投资者而言，这个位置，红利还能不能买？

好，开始，我们直接用序号标注，层层递进。

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1、第一个问题，保险增配红利是否属实？

2、表舅不想做先设立场，再到处找论据的事情，虽然这种事我也不是没做过。但红利，表舅是认真的，不开玩笑，保险，真的过往一段时间在增配红利，且未来大概率还会延续这个势头，论据有三个。

3、其一，我上文提到的，头部保险资管机构，泰康保险资管的总经理，段国圣，在年初的《展望》中提到，在负债长久期的条件下，保险的核心资产就是两个，一是配超长债，这也是今年30年国债尤其强势的原因之一，有保险和农商行这两大配置盘；二是权益资产，又涉及到两个分类，高股息，以及海外配置。泰康的想法，也是主流保险资管的一致想法，原话如下：

“一方面，择机超配超长期资产，加强资产负债久期匹配。我国寿险行业“长钱短配”的特征仍然明显，低利率环境下，择机加大长久期固定收益类资产配置。另一方面，构建收益率与波动性适中的权益资产组合，要更加重视稳定、可持续的高股息投资机会，开展长期配置；同时，可适度开展地域的分散化配置，提升组合风险调整后回报水平。”

4、其二，就是国寿和新华联合出资的这500亿大基金，会、且大概率仅能投资高股息、高分红的个股，这个大基金很像你们之前买过的摊余成本法理财，买入的债券都是持有到期的，吃债券的票息收益，这个大基金异曲同工的地方，在于它会买入比如100块的股票，然后把股票一年产生的5%的分红，计入到基金净值的增长中去，过程中，不管股票跌到80，还是涨到120，都和期间的净值无关，只有到了产品清盘才会集中清算，所以它一定是长期持有高分红、高股息的优质个股。

5、其三，是公开的数据，大家可以看下红利相关ETF的规模，年初以来大增，表舅问了一圈，大头还是机构，特别是保险的加仓资金，不信，你可以去看下几个大规模的红利ETF，每个季度会披露前十大持有人，里面都是你耳熟能详的保险机构名字，且有按比例加仓的行为趋势。

6、这是第一个问题，我们摆事实，讲道理，先说明一下，我们要讨论的事情，结论至少是大概率正确的，否则，我后面的分析，就都是瞎扯，且对你的实际投资可能是副作用。

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7、第二个问题，保险公司赚的到底是什么钱？

8、保险，本质上是经营风险的行业，咱们大白话说，保险是这么赚钱的：卖保单给客户，收到客户的钱，然后把这个钱投出去、买资产、赚收益，最后如果保险约定了收益，就把收益给客户，如果客户出了风险，就触发赔付。

9、也就是说，如果保险公司要多赚钱，首先得多卖保险（做大基数）、而且最好是成本比较低的保险，其次得做好投资，最好赔付的概率尽可能低一点、赔出去的钱少一点。

10、赚钱的过程中，保险的风险在哪儿呢？什么会导致他赚的少、甚至亏钱？保险有三块风险。

11、分别是，利差损、费差损、死差损。

12、死差损，就是保险公司卖给你的人身险，定价时，会测算一个预定死亡率，当实际死亡率超过预定值时，就会出现死差损，保险得多赔钱。比如日本排放核废水，如果真影响健康了，可能附近居民的死亡率就会短时间暴增，增加保险的赔付压力，这是死差损。

13、费差损，比如保险公司去银行卖一个产品，原来产品设计的时候，算了一下，这个产品给银行的激励，到0.5%，那刚好可以微赚，结果，实际一线在销售的时候，激励层层加码，还给银行发小账，最后用其他科目报销补上，结果实际产品销售成本，累计变成了2%，那可能保险卖这个产品，还要亏1.5%，这是费差损。

14、插播一句，这也是监管去年推动所谓的“报行合一”的原因，你报给监管的产品销售成本，得是实际的综合成本，别为了规模，为了销量，又偷偷加费用，最终产品是卖出去了，最后一算账，保险公司卖完产品，倒贴钱，年底也可以破产关门了。

15、而其实保险公司，最大的风险，是利差损。

16、比如说，之前银行最爱卖的增额终身寿险这种产品，简单来说，原来给到客户的年化固定收益，是3.5%，产品是30年，也就是保险公司每年需要给你3.5%的收益，但你收了客户的钱，去投资，发现30年国债，收益2.5%都不到，如果你满仓30年国债拿到底，每年这笔收进来的钱，亏1%，而如果经济长期下行，利率一直往下，甚至像日本一样，负利率，那后面新卖的3.5%的保险，收益缺口会越来越大。

17、这就是保险公司最大的风险，利差损，或者说叫长钱短配的风险，拿的都是得兑付几十年的钱，配的都是明后年就到期的债券，再配置的时候，如果利率又下了，那头都大了。

18、这时候，你会发现，其实保险公司，特别像什么？

19、特别像，负债比较长的银行。银行拿的是平均0-5年的存款，然后去放贷款、买债券，而保险，无非是拿的都是20-30年以上的类客户存款，然后去放贷款（做非标）、买债券，只不过，保险还多了一个投资科目，保险可以买股票和股权投资，银行不行。

20、所以，保险公司，归根到底，赚的，也是利差的钱。

21、一方面，保险希望自己的保费成本低一点，就是最好1-2%固定收益的万能险、养老险、分红险、寿险，你们银行也好，你们保险经纪也好，也能卖出去，但事与愿违，实际的成本都是3-4%以上。

22、另一方面，保险愁的是，拿了这么多保费，成本这么高，且今后可能30年，每年都要给客户这个收益，那么我现在配什么，能把今年的钱兑付给客户，且不至于我自己亏钱？另外，现在配的东西到期后，后年，5年后，10年后，20年后，怎么兑付给客户，哪里去找这种一劳永逸的高收益资产？

23、这是我们回答的第二个问题，保险公司赚的到底是什么钱？它赚的其实还是利差的钱，但是它担心的问题和银行不一样，银行怕的是客户季末突然存款搬家，而保险怕的是，客户摊上我，就是30年的事情，我去配置什么资产，买什么东西，可以每年把收益给到客户？

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24、第三个问题，24年保险开门黑，但保险的股价年初以来反而涨得好？

25、24年可能是保险史上最冷的一次开门红，用数据说话，下图，上次提过，几个上市保险原保费收入合计4300亿，同比降5%。

26、插一句，今年的现象是，寿险是负增长的，但其实保险，基本可以分为，寿险，和财险，财险，主要就是车险，车险一月份增长很好。为啥呢，因为这个1月，可能是很多人，时隔好几年后，第一次过年回家，回家得有面儿吧，就得买车，所以1月新车销量很好，买完上路前得上险，而且主要是油车、混动，因为怕纯电的车，回家高速上充不上电。

27、说回来，保险今年卖的很差，但其实保险股，今年涨的很好，要不是周末万科的新闻，导致周一保险股大跌，今年上市的头部保险平均一下，其实涨了7个点。

28、为什么？为什么保险卖的这么差，反而股价表现好？

29、这有点像你去山东喝酒，你不胜酒力，说，够了够了，真喝不下了，但是山东老乡好客啊，说必须继续干啊，这才哪儿到哪儿，你最终就喝吐了。

30、保险去年的情况，有点像上面这个段子，怎么说呢？

31、22年底，因为理财大幅回撤，然后基金22-23年都没有赚钱效应，所以，很多低风险偏好的个人资金，全部涌入了保险行业，而且买的，都是高收益的万能险、增额寿险。

32、按理说，如果成本太高，那就应该大家都降价，或者不卖保单才对啊，但中国市场不是这样的，你看新能源车市场，大家即使都不赚钱，也要继续降价，杀敌800，然后捅自己1000，最终全行业赚钱效应迅速恶化。

33、保险也是如此，即使是高成本，那我也先抢了客户的钱再说，如果你不卖，你就没规模，你的负债就续不上，那就你先被市场淘汰，最后大家都屏着一口气，看谁先倒下。

34、所以保险才要通过降低预定利率，报行合一的方式，降低全行业的负债成本，就好像假如现在汽车联合会说，以后城市SUV，一律不能卖低于20万，这样才能保证行业整体的利润率，所以新增保费下来了，也就是新的高成本负债少了，反而使得保险的包袱轻了，利润反而可能好转，不然卖一单、亏一单，保险股价表现也就边际好转了（当然你去看保险股的表现，往往领先于A股见底，权益跌到2800的时候，保险股就开始反弹了，因为定价的时候，大家预期后续保险买的股票，都是便宜货了，后续反弹空间大，另外，国家队买入的指数中，保险都是权重股，也会拉升保险的股价）。

35、但问题是，即使这样做了，保险行业的负债成本还是很高，现在寿险的利率还有3.0%，万能险还在4%左右，我还是买不到东西去匹配啊。

36、但是没有办法，表舅说过，这个东西牵一发而动全身，因为保险产品的基准利率，其实是银行存款决定的，如果存款利率不下调，而保险自己不断下调利率，那客户就干脆不买保险了，全买存款去算了，最后导致全行业都卖不出去，底层逻辑是保险的保障功能，投教做的一直很差，客户接受度低，客户还是奔着投资收益的角度去买买保险。

37、所以，表舅一直说，现在整个金融行业，整个资管行业，最大的风险，是存款利率太高，居民无风险利率还是太高，有必要继续下调，但下调不会是一蹴而就的，因为涉及到几亿老百姓的利益。所以，这个资产端快速下行，负债端下行速度没跟上的区间，就是保险最难受的时候。

38、这是第三个问题，24年保险销售开门黑，但保险的股价年初以来反而涨得好，但现在的保险负债端成本还是太高，这就制约保险的资产端配置，保险要想赚钱，就得在资产端好好花心思。

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39、第四个问题，保险收了你的保费，到底在买什么？

40、不卖关子，直接看官方报告。

41 、《中国保险资产管理业发展报告（2023）》，保险公司，往往通过保险母公司旗下的，保险资管公司，去做资产投放，去做投资，这总结的是22年底的数据，下图，这里的总资金体量，在25万亿左右。

42、图里，看似有很多科目，但表舅帮大家总结一下，其实就是4类。

43、第一，最大的一块，是债券投资，40%左右。

44、第二，是股票和公募基金，这里的公募基金，包括所有的基金品种，但是大头还是ETF、主动权益、股票指数以及二级债基这些含权的品种，这块占比10%以上。

45、第三，是银行存款，15%，对，保险还把自己拉的长久期的负债，再存给银行，因为我们之前讲过，根据99年的一份央行文件，保险，和保险资管，存给银行的这种协议存款，可以计入银行的一般性存款，和居民存款、企业存款一样，这对银行的指标改善有好处，所以保险去存一笔存款，要比公募、理财子去存，收益更高。

46、第四，是所谓的金融产品，占了20%以上，这是啥东西呢？这里包含两块东西，其一是专户，这个专户可以是基金专户，也可以是券商资管计划，也可以是其他家的保险资管计划，底层还是配的上面的老三样，债券、股票、存款；其二，就是所谓的非标，也就是非标准化债务融资工具，万科这回小作文到期的，就是非标资产。

47、展开讲一下非标，之所以有非标，完全就是因为，我们国家，有相应的信贷政策，比如现在房地产过热，那么监管就指导银行，不准放贷款给地产公司，指导交易中心，不能让地产公司发债，但是地产公司还是缺钱啊，银行看了一圈，也觉得地产公司还是最好的放贷对象啊，那怎么办？我银行先投一个券商的资管计划、或者保险的资管计划，然后这个资管计划，再把钱给到地产公司，中间可能不止一个通道，这就形成了非标资产，你可以说他像贷款，但是他不占用银行的贷款指标，你也可以说他像债券，但是他不是标准化的债券，不可以在市场里交易买卖，只能持有到期，所以就叫非标，并且因为流动性差，那就得有流动性补偿，所以非标，比同一主体的贷款、债券收益率都要高。

48、保险公司，也在这股浪潮中，做了很多的城投、地产相关的非标资产，在会计科目里，都计入了金融产品，或者上图里的其他资产，包括很多明股实债的资产，可能还可以放到图片里的股权投资里去。

49、综上，看似保险资管投的东西很多，但是穿透之后，大头只剩四块。

50、一是债券，二是股票（公募基金穿透后就是股票和债券），三是给银行的存款，四是通过非标资产给地产公司、城投公司变相放贷（金融产品、股权投资、其他资产等科目）。

51、好了，那么现在市场的局面下，四大资产分别是什么情况？

52、存给银行的保险协议存款，被监管禁变相禁掉了，因为你不算一般性存款了，你的特殊待遇没了，以后别人存给银行什么价格，你也是什么价格。

53、存款这块，压降。

54、给地产公司、城投的非标，一方面，现在地产公司想要钱，但是保险公司自己不肯续啊，续了可能就是接盘侠啊，而且很多都是没有抵押物的；另一方面，城投公司，现在地方要化解隐性债务，开正门、堵偏门，要通过发行地方债、发公开市场债券，置换掉高收益的非标资产，别说新的非标了，老的高收益非标，城投公司都逼着你要提前还款，和你提前还房贷一个逻辑。

55、非标这块，压降。

56、所以你会看到，保险配置的四大资产里面，非标、存款都game over了，那还剩什么？还剩债券、股票。

57、以至于，一方面，你会看到，保险对债券的配置需求变得很大，虽然你保费收入同比负增长，但是只是增速下来了，你规模还是在变大啊，存款、非标这些固定收益资产没了，那大头，还是得靠债券补啊。

58、另一方面，无风险债券的利率如此之低，而碰上地方隐性债务化解后，城投债的收益率也狂下，保险的尴尬之处在于，想买债，但下不去手，买了就是倒挂。

59、简单的一笔账，你的负债成本，明面上是3-4%，算上销售成本、员工成本、运营成本等等，实际成本4-5%不止吧？请问，市场里，去哪里找大量的，4%-5%以上的债券？有倒是有，请问你敢配吗？人家银行敢放的高风险高收益客户，因为是所在地的客户，知根知底，信贷经理可能是企业客户的大侄子，有啥事听到消息就先抽贷了，而且有抵押物，你投资部门在北上深的保险公司有啥？

60、最后，怎么办？存款、非标压降了，而债券配一笔，倒挂一笔，最终你还是只能从最后一块资产，从股票，从权益资产里，去想办法，看看有什么结构性的机会。

61、这是第四个问题，保险到底在买什么资产，我们终于往下要讲到股票，讲到红利了，写到这里，已经是凌晨12点，表舅泡了杯速溶美式，继续码。

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62、第五个问题，为什么保险买的是红利？

63、写到这里，我们把上面的逻辑总结一下。

64、保险公司，想赚钱，想活下去，归根到底，取决于利差，也就是能不能买入的东西，收益率，超过保单及综合成本。

65、然而现在一方面，保单的成本很高，且存款利率如果不下调，保单的成本也很难继续下调，僵住了。

66、另一方面，四大类资产，存款和非标被干废了，只剩下债券和股票，但是利率债、城投债收益率都极低，只配债券，就和保费成本倒挂了，而高收益的地产啥的也不敢配，所以必须去看股票资产，靠股票的弹性，拉收益了。

67、那你会说，那就干啊，干股票，买起来啊，你拿了这么多保费，撑起A股的脊梁啊。

68、是这样的，如果你也买，我也买，外资也买，国家队也买，那没问题，保险也会买买买，大家一起把股市弄起来，普涨的行情嘛，躺着找个方向都能赚钱，比如19-21年。

69、问题是，现在是一个存量博弈，甚至实际是一个缩量博弈的市场，所以注定，是一个结构性的机会，也就是60%以上的板块是跌的，40%甚至更少的机会是涨的。

70、而保险的压力在于，刚才说了，不算股票这一块，光看现在的资产和负债结构，保险是亏钱的，那也就是说，股票部分的收益，不容有失，否则，就会股票投的越多，亏的越多。

71、而头部的保险公司，都是上市的企业，每个季度是要披露净利润的，如果你每个季度的净利润都很难看，请问资本市场凭什么继续拿你的股票？你是保险的保，又不是宝贝的宝。

72、原来，这个问题很好解决，在老的会计准则下，我买入的股票，比如成本是100块，只要不卖，那在资产负债表里，季末的价格依然是100块，如果中间有分红，比如5%，那就是5块钱的利润，计到利润表里去，买公募基金也是一个道理，买入1个1.00的基金，只要我不赎回，即使腰斩了，只剩5毛，在资产负债表里，你还是1块钱，所以，这使得保险公司，成为了真正的价值投资者，真正做到了，保本出。但实际这个会计方法不科学，不公允，一个烂股票，明明跌到20块了，你还是按100块计价，你相当于把头埋在沙子里，自己骗自己，但丑媳妇也总得见公婆的。

73、那好，那就用新的会计准则，说个结论，新的会计准则去年实施后，上面这套办法就玩不转了，理论上，所有的股票，都要按季末的收盘价计入资产负债表里去，你买的100块的股票，这个季度亏了20%，那就真的只能算80块了。

74、结果你们也看到了，去年三季度，市场暴跌，2023年前三季度，中国人寿净利润仅为0.53亿，同比大降99.1%，前三季度的资产减值损失高达325亿，大头都是股票亏的，新华也是，第三季度计提了将近100亿可能的损失，去年第三季度亏损了4.36亿。

75、就这样的现实情况，你让保险公司怎么增配权益？你知道国寿为了把净利润做到至少是正的，不至于太难看，付出了多少努力吗...

76、就这样的现实情况，李蓓老师在逼空里说，保险权益仓位很低，要逼空了，你叫那些保险公司一声，你看他敢不敢动吧。

77、所以，保险形成了两难的局面，如果不配权益，那就肯定亏钱，因为债券啥的收益不够，2024年三季度，保险公司的年化财务投资收益率已经到了2.92%了，这是08金融危机后，首次跌破3%；如果配了权益，可能亏的更多，没法像股东、资本市场、乃至gzw（国有保险相关）交代，公司领导还能不能继续干，也难说，我帮你挺起A股的脊梁2秒钟，但我隔天就回家烤红薯了。

78、那，有没有解决办法？知道一定要买股票，但到底应该买什么样的股票？

79、有，其中一个思路，就是跟红利，跟高股息有关。

80、第一，我要买的股票，必须容量足够大、基本面够硬，因为上面说了，一共是25万亿以上的盘子，现在存款和非标没了之后，可能资产的缺口就是2-3万亿不止，那我这么大的盘子要拿点钱配出去，我买入的方向，盘子必须大，够我进出，否则我一卖，就跌，甚至卖不动，那不行。

81、上面这个，红利，满足。

82、第二，我要买股票，最终目的，是跑赢3%-4%以上的成本，那么股票市场跌了三年后，我们以中证红利指数为例（这是纯股息率加权的指数），之前的股息率在6%以上，最近涨完之后，我查了一下，还有5.6%，够不够，够了，而且也没有更好的选择了，特别是30年国债都2.4%打头了，5.6%，他也很香啊。

83、上面这个，价差的要求，红利，满足。

84、第三，但是，股息率是个静态的指标，股价是在不停的波动的，你可能一年股息率，或者说给我分10%的红，但是你股价跌20%，吃一口巧克力，喂我一口屎，这你受得了吗？所以，你还必须在具备高股息的情况下，同时具备低波动的特征，就是股价变动别大起大落，最好别有啥负面，突然暴跌，每个季度对我的利润表的影响不要太大。

85、上面这个，红利符合，我昨天介绍的红利低波，尤其符合，从红利指数的细分赛道看，去年，叠加了低波因子的红利低波指数，跑赢了纯股息率加权的中证红利指数？这就体现了市场资金的偏好，边际的配置力量方向，会决定同一大类、不同品种的资产的价格振幅。

86、更明显的，被资金配置偏好影响的对照组，是Reits和房地产指数，同样都是不动产，为啥Reits今年遥遥领先，底部反弹了20多个点？很简单，因为比如监管降低了Reits的风险因子（还有其他的优化政策），对改善偿付率指标有帮助，保险就愿意买。

87、第四，最好啊，你这个股票的股价，是完全不要波动，我就每年吃你的分红就行了。

88、上面这个，就是我们说的，为啥国寿和新华，要成立一个500亿的表外大基金的原因了，这是监管给的政策试点绿灯。

89、因为你保险公司买入股票，本来可能就是奔着分红去的，愿意长期拿，但是新会计准则这也不是闹着玩儿的，这是国标，必须执行，那就曲线救国，同意你外面去投一个专户基金，这个专户里面的股票，用长期股权投资估值，也就是像债券一样，用摊余成本法估值。

90、最终，你会发现，保险，很开心，提高了权益仓位，稳稳拿5%以上的分红，用这块拉升整体的投资收益率，且不用担心股价的波动影响自己的利润。

91、上市公司，很开心，获得了这些稳定的长期资金、价值投资者，而且吃到了甜头后，就会继续积极提高自己的现金分红等，争取满足这些长钱的投资偏好，使得自己的股价有更好的表现，这是安倍经济学的敦促下，日本上市公司这些年发生的变化。

92、监管，很开心，一直呼吁长期资金入市，呼吁机构挺起A股的脊梁，现在，硬了一回。

93、最后，屏幕前的你，也应该开心，近股市的钱多了，指数整体就更稳了，而且，到底保险在增配什么，你现在，总该看懂了吧。

94、这是第五个问题，为什么买的是红利？

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95、第六个问题，作为个人投资者，红利还能不能买？

96、再强调一次，红利怎么走？红利还能不能买？这不在本文的讨论范围内，表舅主业是写字楼保安，如果我看得准，是吧，我至少能混个保险投资经理，但并没有，所以后市判断，别听我的。

97、我只是试图用宏大叙事，去告诉你两个趋势。

98、第一，站在居民资产配置的角度看，红利、高股息，是每个家庭不可或缺的基础资产，这在同文同种，提前步入老龄化的台湾，已经发生了，参考《很难忽悠台湾的年轻人买主动权益了》。

99、第二，站在机构客户的资产配置角度出发，首先你认不认可我们的经济会从超高增速发展，切换到结构优先的高质量发展阶段？如果认可的话，那你是否认为无风险利率的中枢会继续下台阶？如果都认可，那么历史已经证明，长期的低利率，会凸显高股息、经营质量优质的股票的性价比，这会引起资金的追逐，而不仅仅是避险的逻辑，特别是央企、能源方向的高股息，更有产业底层逻辑的配套加持。

100、所以，短期，看不清，红利也可能回调一波，但是，不倒车，怎么接人？

那么，红利，你配吗？