债券应该会跟随股票上涨——60/40组合发挥了作用

作者 | 戴险峰

PS：本文观点仅供读者参考，不构成个人投资意见，投资者应结合自身情况自行判断并承担风险。

A.摘要

受就业数据影响，上周五股市上涨，债券抛售。股票受益于潜在的更高利润。债券则因为美联储降息预期进一步推迟而受到负面影响。

这些价格的波动不会改变2024年的市场主题，即经济可能软着陆以及美联储即将启动降息周期。

当美联储降息的消息更加明朗的时候，债券市场应该也会开始上涨。

增长、通胀和利率是当前市场最重要的宏观驱动因素，它们则相互关联。

这些因素对股票和债券的影响可能会因时而异，尽管长期来看，软着陆加上美联储的宽松政策对股票和债券来说都是利好。

股票估值是对未来现金流的贴现，因此股票往往对强劲的经济会做正面反应，而对高利率则做负面反应。上周五，股市选择对强劲的就业市场数据做出积极反应，而忽视了利率——美联储最终仍然会降息。股市因此上涨。

债券估值(无风险美国国债)与收益率有着直接的负面联系。债券市场在上周五面对强劲的就业数据，重新评估了美联储降息的时机。债券被抛售。

经济数据偶尔出现起伏是正常的，也是意料之中的事。市场也倾向于过度反应——就在就业数据出炉前，利率市场还担心地区性银行问题，而出现了收益率下跌的情况。

通胀的下降趋势仍未改变。美联储降息的机会也没改变，尽管他们试图保持谨慎。降息只是时间问题。

上周股市上涨有很好的理由。

债券市场将来应该也会上涨。

B. 经济数字的起伏是正常的

现实生活中没有什么是直线的。经济数据的短期波动是正常的。

上周劳动力市场表现出惊人的强劲。

今年1月份，非农就业人口增加了35.3万人，远远超过了20万人左右的一致预期。

有些人推测这可能是因为移民。如果这是真的，增加的移民人数不仅增加了就业人数，而且压低了工资。

这些推测实际也侧面反映了我的推测，即劳动力市场的异常可能是许多与冠状病毒肺炎相关的异常的一部分。

工资增长和职位空缺数也略有上升。职位空缺数仍然显示出明显的下降趋势。这应该能够减缓工资增长，帮助通胀在更长时间内降温。

整体通胀情况仍属温和。通货膨胀仍呈下降趋势。

C. 股市上周上涨，债券市场未来应该也会上涨

强劲的经济数据使股票上涨。

上周五8:30公布的非农就业数据远超市场预期。

股市上涨。债券被抛售。

2023年4月5日至6月30日，股票和债券表现相似。

那时，市场刚刚走出衰退恐慌(地区性银行危机)。由于对经济增长重新抱有乐观态度，股市上涨。利率也因为同样的原因被抛售。

但当10年期国债收益率突破4%的门槛时，股市就吃不消了。股票开始下跌。

这一次，10年期国债收益率已经超过4%。由于距离第一次降息还有4到5个月的时间，因此收益率走高的风险还会有。但降息已经到来，因此利率进一步上升的空间有限。

D. 结论

市场可能会经历进一步的波动，特别是利率市场，因为第一次降息是在四到五个月之后。

随着3月份临近，美联储降息的时间点应该会变得更加清晰。在此之前，利率可能会经历更多的波动，但上升的空间有限。

2024年的主题是潜在的软着陆和美联储的宽松周期，这个主题至今没有改变。

债券市场最终应该会反弹。