老巴越跌越开心？

（原标题：老巴越跌越开心？）

老巴越跌越开心？

原创 大唐帅 大唐炼金师 2024-03-07 18:04 安徽

昨天复习巴菲特的时候，发现他说的话和我的理解有一点偏差，思考下。

巴菲特在2022年股东大会回答提问的的时候说道：

每次买入股票的时候，我们总是希望能再多跌一段时间，这样我们就可以买到更多。
就算我们买完了，把资金用完了，我们还是希望我们买的股票继续跌。继续跌，公司可以接着回购，我们的持股比例随之上升。

我之前理解的越跌越开心主要有两种人：

1、还有钱买的人

也就是说此人不是上边老巴说的买满的人，他们可能是，手头还有闲钱的人、股票仓位比较小的人、股票在所有投资中占比小的人，这时候股票下跌他们很开心，可以加仓了，继续买还能买的更便宜。

这些人之所以还有钱买有可能是之前觉得太贵，也有可能他们在等着“抄底”。

据我观察，想抄底的人买股票的时候，都是想尽量挂低几毛，或者想等价格再下来一点再买，但同样是这批人，挂单刚成交，就开始希望价格赶紧涨了，也就是他们下跌开心不是因为理解投资，而是因为跌的不是自己的钱。

如果这时候继续下跌他们的子弹又打光了，那他们就很可能不再开心了，开始担心自己是否看错了，甚至不去审视当初自己的买入理由。

这些本来号称是价值投资者的人，可能会在一个跌停之后，突然变身短线投机者，觉得自己能够预测股价的走势了，觉得股价还会跌，完全忘了前几天明明是因为想要“抄底”，判断股价会涨才买入的，既然前几天的预测是错的，怎么突然又有自信在今天预测成功呢？

前几天的事情都忘了，更不要指望他们还能记得，当初自己信誓旦旦说：要以买公司的心态买股票的事情了。

2、未来要买的人

这些是真正来股市投资而不是来投机的人，他们未来是净买入股票的人，无论是在股票市场以外赚到的钱，还是持有股票的分红，他们都会买成股票。

因为他们知道钱放在手里是等贬值，他们有用不到的钱就会买入优质资产。

而如果我们在未来十年是净买入的人，那也是越跌越好。

这就像如果我们是吃猪肉，不是养猪的人，那肯定不希望猪肉涨价，因为我们以后还是要吃猪肉，还要买猪肉。同理买股票也一样。

我们往往在估值合适的时候，就把子弹打光了，因为我们是拿公司的股票和现金比较，如果未来有更超值的公司，我们只会进行调仓，卖掉比现金“便宜”的，买入更“便宜”的那个。

当然，这里便宜与否的前提下看懂了这家公司，不然怎么判断是否便宜？

而懂是相对的，懂的程度决定区间的大小，越懂估值的范围就可以越小，越不懂区间就越大，直到给出一个没有参考价值的区间，这也就是可以说不懂这家公司。

至于我的买入习惯，也唠叨很多次了，就是在估值区间的下沿开始买入。

......

谈到这自然就自然引出了我的疑惑，以上说的都是能力圈狭窄的人，因为能看懂的公司少，很容易出现能力圈内其他公司都价格太高，不在买入区间的情况。

这时候确实是买满后继续跌更好，因为未来的钱能有个去处。

只要不是等着用股票换现金消费的人，那拿着自己能力圈内在买入区间的股票，肯定要比拿着现金划算。

但如果能力圈足够大，能力圈内还有其他选择，某只股票涨快了，进行调仓岂不是是更好的选择？

今天认真想了下，确实想通了点。

老巴的能力圈够大吧，他年轻的时候也确实是这样做的，他自称那时候是主意比钱多的阶段，那时候他操作频繁，一直在做我前边说的卖掉便宜的公司，卖出更便宜的公司的操作，他也在那时候获得50%＋的年化收益，现在他也说：

如果我只有100万，那我轻易就能做到50%多的年化收益。

当然这也和他会做套利有关，但买卖股票的操作会和现在不同。

那为什么现在变成死拿一只股票了呢？甚至可口可乐50市盈率的时候都没有卖，以至于后来十几年在可口可乐取得的收益很少。

其实原因也很简单，那是因为现在老巴是钱比主意多的阶段，现在伯克希尔账上是现金一大把，巴菲特又回到了拿公司和现金比的阶段，因为卖了以后很大的情况是只能拿着现金，其他的公司都买满了。

而就算没有现金，巴菲特也不会进行轻易调仓，因为每个公司的资金容量不同，卖掉的钱很难找到一个合适的去处，而且比较两个公司要比拿公司跟现金比要难得多。

想通过了这个，我们就能更好地理解文章开始老巴说的那段话：

每次买入股票的时候，我们总是希望能再多跌一段时间，这样我们就可以买到更多。
就算我们买完了，把资金用完了，我们还是希望我们买的股票继续跌。继续跌，公司可以接着回购，我们的持股比例随之上升。

巴菲特说就算钱用完了，还是希望股价跌，是因为公司有回购，这点倒是很好理解，因为回购跟分红性质是一样的：

回购就像几个人合伙开了个饭店，生意还不错，但其中一个合伙人因为有更好的选择想要退出，小店自己赚的钱，本来是当年几个人分掉一部分的，这部分可以拿出来点买下来退出人的股份，每个人的持股比例大了些。

这就是为什么回购和分红是类似的，一个是分到了钱，一个相当于分红再买入，持有公司的比例变大了。

这个回购只要价格合适，那留下来的人就不吃亏，如果价格便宜，留下来的人还是占便宜的，如果价格太高，那留下的人就吃亏了。

......

比如巴菲特在 1998 年就停止买入美国运通了，那时候老巴持有美国运通 1.5 亿股的股票，占美国运通股份的11.2% 。

老巴觉得美国运通很好一直没卖，从那以后每个季度收息，而到了20年后，老巴持有的美国运通股份的占比上升到了 20%，老巴中间一股也没买。

比例的上升就是因为美国运通一直在回购股票。

老巴说：

这就好比，你有一片面积 1000 亩的土地，你爱好农业，每年都在这片土地上播种、耕耘、收获，每年都能赚点钱。不知不觉，20 年过去了，这片土地变成了 2000 亩，你可能还有点不知所措。

不用多想，因为你有一片土地，你的邻居也有一片土地，你只是老老实实地耕种自己的土地，用不着你再投入一分钱，邻居的土地就一点一点地流到了你的手里。

其实，你是从属于你的盈利中拿出一部分钱，把邻居的土地买来了。看着自己的土地越来越多，你心里肯定高兴啊。

......

综上，哪怕我们今后再也没有新增资金，买的公司也是像伯克希尔那样不分红，但只要它会在低价回购，我们又不打算调仓换股，那我们同样应该是希望股价跌的。

这样在公司实施回购的时候对我们是有利的。

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