当红利低波遇到可转债

（原标题：当红利低波遇到可转债）

上海的特质如果用最简单的一个词来描述，就是海纳百川。作为一个在上海浸润了60多年的老上海人来说，这种风格也体现在我的投资中，17年多来，投资过封闭基金、纯债、分级A、可转债，就是股票，也用过小市值策略、成长策略、价值策略等很多策略。今天就来详细说说红利低波。

中证红利低波动指数（H30269），是50只成分股组成的指数，按照股息率加权，然后加上过去3年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0；过去一年内均总市值排名在前80%；过去一年内日成交金额排名在前80%。

指数要考虑的一个很大的问题是流动性，所以策略在容量不是太小的前提下，不用考虑这些问题可能会获得更好的结果。利用果仁网回测了红利低波策略和沪深300、红利低波以及全收益指数的对比：

数据截止到2024年3月8日，10多年来红利低波指数的年化收益率是8.54%，沪深300指数是4.24%。但这两个指数都是不含分红的价格指数，如果看含分红的全收益指数，那么红利低波指数的年化高达13.27%，而沪深300的年化收益率只有6.45%，也就是说分红对沪深300指数的贡献每年只有2%多，而对红利低波的贡献每年将近5%，差异那么大的原因是因为红利低波指数的成分股分红贡献大。

红利低波策略是我用果仁网获得的数据，其中的天数是对应的轮动交易日，从年化收益率看，5天（一周）轮动一次到40天（两月）轮动一次的年化收益率基本在20天左右，到了60天（3个月）轮动一次后收益率显著下降。这和可转债的轮动还是有差异的，可转债的多因子轮动策略是非常明显的轮动的越快越好，最好是每天轮动。这背后的原因也是非常容易解释，红利低波策略用的是低波动因子，而可转债的多因子策略用的是高波动因子。

当然红利低波策略收益率超过红利低波指数，其中有一个原因是策略是最新修正的，免不了会有过度拟合的嫌疑。但用了红利低波策略还有一个好处就是如果是几十万的小账户，那么直接买了股票后的打新还能增厚。

红利低波和可转债策略的对比如下：

从收益率对比来看，长期的表现肯定是可转债要远远好于红利低波，但今年是红利低波胜出。过去的数据只能是参考，重要的是将来。其实不管红利低波还是可转债多因子，从2021年到2023年连续3年度是大幅度跑赢沪深300指数。背后的原因我可以这样解释：因为沪深300指数代表大票，在主力大票表现欠佳的时候，资金一部分扎堆在更加保守的红利低波股票，一部分扎堆在小票，从而导致可转债表现相对出色。

那么，如果未来大盘表现非常好，资金将关注前三年下跌最多的大票的成长股，不管是红利低波策略还是可转债多因子轮动都可能相对弱。但这样的情况会出现吗？当然我这里说的是 如果出现2019、2020年这样级别的上涨，红利低波和可转债只不过相对弱一些，并不是说反而下跌。

如果市场有相对温和的反弹，比如到年底上证指数站上3300点，那么不管红利低波还是可转债轮动都可能有机会。但相对来说还是可转债的机会会更多一点。

当然还有一种可能是整个市场都下跌，这样红利低波的抗跌性可能好于可转债轮动。

还有一个比较点是红利低波的操作没有可转债那么频繁，对我年纪大的人来说可能比较合适。

总之今年没有像3年前换策略那么决断。不管是红利低波还是可转债，都已经走强了3年了，现在有没有可能是在一个高点？当然可转债从今年第一天开始已经调整了2个多月了，未来是否会再下跌？

3年前的切换确实是非常成功，那也是事后才知道的，里面也有很大的运气成份。今年又走到一个十字路口。期待好运。期待可转债好运！期待红利低波好运！期待大票小票所有票都走好运！