看估值抄底A股，为何那么难_财经频道

（原标题：看估值抄底A股，为何那么难）

“我本来觉得看看市盈率，低买高卖，做 A股大波段择时挺容易的，但这两年实操才发现，太煎熬了”，最近有朋友吐槽看着各类股市温度计、估值百分比，践行低估值投资，但依然没赚到钱。

从学理上，在低估值区域买入权益资产并耐心持有，长期回报肯定是碾压高位站岗买套的。

但是，细节在魔鬼之中，有许多问题，会让投资者忽视了这样操作的实际难度，这里就展开聊聊。

难度一：对低估值的界定

什么时候，A股算低估值？

哪怕以估值底部比较可靠的沪深300指数来看，过去十几年，也是有极大的变迁。

在 2005 年上证指数 998 的那次和 2008 年次贷危机的那次，沪深300指数的估值底部在动态市盈率 12 倍左右。

但如果你认为 12 倍就是沪深300指数的估值底部，并在 2011 年末大举抄底，那么随后沪深300指数一路跌到 8 倍左右，会让你知道抄底的艰难。12 倍到 8 倍，那又是 33%的下跌。

当然，如果经历了 2014 年8 倍的地步就一直悲观的等待沪深300指数重现个位数估值底部时，你又会发现再也等不到了，此后的几次底部，沪深300指数都在 10 倍以上的位置。

估值底部，从来是一个历史区域，而不是一成不变的具体水平线，这里面带来的不确定性，无疑是看估值抄底的第一个难题。

难题二：低估值后的回撤

我们平常看到的估值图标，都如同上图这样，是以算数坐标轴出现的。

所谓算数坐标轴，就是在 Y 轴上，从 1 到 2 和从 2 到 3 乃至从 20 到 21 的距离是一样的。

但算数坐标轴的图表，其实会极大的掩盖熬底的残酷性，同时极大的夸大牛市泡沫后期的收益潜力。

因为从收益角度，从 1 到 2，上涨的是 100%，而从 2 到 30%只有 50%，至于 20 到 21，只有区区 5%了。

所以要真正体现投资收益的影响，对数坐标轴是更好的选择，也就是在图表上从 1 到 2 和从 2 到 4 是等距的。

下面这张图表，是将上图用算数坐标轴和对数坐标轴绘制的对比。在算数坐标轴上，市盈率 12 倍到 8 倍的区域是很窄的一条，让你感觉跌不了多少，低估值买入后风险很小。但是在对数坐标轴上你才会发现，12 倍到 8 倍，是极宽的距离，哪怕从 12 倍到 10 倍的回撤，也是够磨人的。

同样的道理，在算数坐标轴上，2007 年那种大牛市，30 倍的市盈率感觉是还在半山腰，后面有大把的上涨空间。但你放在对数坐标轴上才会发现，以 10 多倍市盈率起步，到 30 倍其实已经是涨幅最甜美的部分(100%+的涨幅)，后续30 倍到 50 倍，全部吃完也才 60%多的涨幅。在对数坐标轴的图表上，你能更理性的面对泡沫的诱惑。

难题三：低点后的躺平煎熬

底部，是一连串事件。

许多股民基民，憧憬的是类似 2008 年末那种见底就一飞冲天的底部。

但很可惜的是，A股大多数的底部，是一段时间，是很磨人的。比如下图中，2012 年到 2014 年，沪深300指数用了3 年去探底，见底后也磨了半年，比如基民熟悉的 2019 年，见底后冲高回落也又磨了一年左右。更不要说 2022 年迄今，以沪深300指数来看，是一个跨度将近 2 年的 W 底。