医药里的chatgpt——减肥药产业链梳理

（原标题：医药里的chatgpt——减肥药产业链梳理）

减肥药当下最火的是三种——诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽、诺和诺德的利拉鲁肽。利拉鲁肽的专利是去年到期的，当下有很多的仿制药在申请上市；司美格鲁肽专利在2026年才会到期，礼来的好像是2036年到期。

司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽都是GLP1靶点，GLP1靶点的减肥原理是通过抑制食欲、延缓肠胃排空，从而制造每日的热量缺口。减肥，本质上就是吃的比动的少。

在《新英格兰医学杂志》（NEJM）公布的 STEP 3a 期临床试验研究的结果，研究结果显示司美格鲁肽减肥效果突出，在非糖尿病的人群中进行的试验中，该项目涉及超过 4500 例无 2 型糖尿病的肥胖或超重成人患者，接受司美格鲁肽治疗的肥胖症患者在 68 周内平均体重减轻 17-18%，试验显示安全且耐受性良好。

据我去年的了解，美容院的客户一般就打三个月，先从最小剂量（0.25ml）开始打，一周打一次，慢慢加量，主要是为了减缓客户对药的不适应。3个月客户一般能瘦个20多斤，当然会反弹，具体反弹多少我没好问。一整套疗程下来，大约只花得到6000多左右，对医美来说真不算贵。

司美格鲁肽目前最明确，且概率最大的副作用就是掉肌肉。减肥肯定是肌肉肥肉一起减，但是你打司美格鲁肽之后，体重反弹时，肥肉增长速度大于肌肉增长速度，也就是你肌肉含量会在反弹过程中减少。个人觉得这个副作用不会影响大部分客户的消费需求，毕竟都靠处方药来减肥了，比起医生和专家的建议她们更愿意听闺蜜和医美工作人员的建议。

司美格鲁肽会反弹，而且力度不小——接收司美格鲁肽的20周参与者，在停药后第48周反弹了2/3。这个反弹意味着，单一客户并不是只会打一个疗程，当体重上去后，她们很有可能会再次选择减肥针，毕竟打针的时候，确实瘦的很快。

司美格鲁肽主要还是用在2型糖尿病上，用于肥胖适应症的量还比较小，所以23年增速非常快——2023年，GLP-1药物司美格鲁肽全年实现营收212.01亿美元。其中司美格鲁肽注射液Ozempic(2型糖尿病)收入139.17亿美元，同比增长60%;司美格鲁肽片剂Rybelsus(2型糖尿病)收入27.26亿美元，同比增长66%;司美格鲁肽注射液Wegovy(肥胖)收入45.57亿美元，同比增长407%。

礼来的Mounjaro(替尔泊肽)在2023 Q4销售额为22.06亿美元,全年销售额为51.63亿美元,同比增长970%。

今年替尔泊肽和司美格鲁肽的销售增长会刺激A股这边的减肥药产业链。

接下来梳理A股的减肥药行业：

减肥药产业链，无非就两种玩家，一种是直接卖药的，另一种是卖原材料的。

卖药的分为创新药和仿制药，创新药的利润和价格都远高于仿制药，这是由竞争环境决定的，专利是保护利润的最有效手段。

先说创新药：目前国内进度最快的是派格生物的埃塞那肽和银诺医药的苏帕鲁肽，他们都是在去年9月底上市申请受理，埃塞那肽和苏帕鲁肽都是一周一剂的用量。上市公司中，泰格医药与天士力投资过派格生物，天士力E轮融资领投2000W美元，并在入股当日，与派格生物签订了《产品商业化协议》约定——协议内容显示，派格生物主要产品PB-119和PB-718（以下合称“目标产品”）完成III期临床试验、派格生物取得上市许可后，且有意在中国开展商业化活动，需要优先向天士力发出通知，确认天士力是否在同等条件下，取得独家商业化权利。《产品商业化协议》内容显示，天士力之所以以较高的估值认购派格生物股权，很可能是以获得派格生物主要产品独家商业化代理权为前提。后面因为这个商业化协议，派格科创板IPO失败了，现在取消了这个协议，冲刺港股IPO。。

常山药业的艾本那肽完成三期临床了，但是没有减肥药适应症，不排除未来加上.

先为达的ecnoglutide在三期临床，应该是这几个里面最慢的一个，凯因科技有销售提成5%。

另外还有在二期临床的企业：

然后是卖仿制药的，上市的仿制药主要仿的是利拉鲁肽，在临床三期的主要是司美格鲁肽，从疗效来说肯定是司美格鲁肽最好，但是司美格鲁肽专利是26年到期，现在能上市的还只有利拉鲁肽，三年时间已经足够吃的了。

国内第一个上市的仿制的减肥药是华东医药的利拉鲁肽，2023年3月批糖尿病适应症，6月批减肥适应症，23年销售额约14亿左右。

第二个是翰宇药业，虽然国内没有批，但它已经有将近一个亿的海外订单——翰宇药业公告一则与美国某大型制药公司的合同，其向翰宇药业合计采购累计金额约合人民币1.03

亿元的利拉鲁肽注射液（仿制药），合作方还将根据产品净销售额各50%与翰宇药业进行分成。翰宇药业不仅利拉鲁肽的订单，还有GLP-1原料药的订单——有2023年9月19日，翰宇药业公告与美国一公司签订价值3000万美元的GLP-1原料药合同。

然后是联邦生物和复星医药，都处于三期临床，复星的是利拉鲁肽。

最后是提供GLP原料的公司：

首先还是翰宇药业，武汉多肽目前总产能206kg/年，其中利拉鲁肽API产能100kg/年，计划新增产线290kg，瀚宇目前已拿到Mylan利拉鲁肽3千万美金订单。

然后是圣诺生物，利拉鲁肽原料药已取得美国DMF备案，总产能目前408kg，明年Q1投产450kg。

诺泰生物，司美格鲁肽出口欧盟通过GMP检查，202车间利拉鲁肽注射液规划年产能为1000万支、司美格鲁肽注射液规划年产能为2亿支。

金凯生科，司美格鲁肽关键性辅料SNAC中间体-KDA01，另外普利制药的SNAC辅料已开始放大试生产，可面对客户供货。

多肽CDMO还有一些大的CXO公司，比如药明康德、凯莱英、康龙化成。药明康德有2W升固相合成多肽产能，凯莱英有1W升，康龙化成多肽比较少。

综合来说，减肥药产业，目前进度最快、基本面逻辑最正的是信达生物，仿制药最快的是华东医药，弹性最好且有预期差的是 常山药业。药明康德、凯莱英、康龙化成等有多肽产能的CXO龙头企业依然会受益于减肥药的炒作。q鹅号同步更新

今年减肥药炒作，要紧盯着司美格鲁肽、替尔泊肽的销量，以及礼来和诺和诺德的股价走势，这两个因素是最大的催化。

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