（原标题：行业探讨｜看大消费，最钟爱白酒）
消费股在去年和今年有个比较明显的背景变化：2023年，市场对经济复苏的预期偏乐观，以为放开后就能自然恢复，却忽略了疤痕效应；2024年，市场慢慢接受希望落空后，对经济复苏的预期又偏向悲观。
俗话说，期望越大，失望就越大。那么期望少了，惊喜就可能会随时出现。
正如话题君所说，这周消费股表现还不错，饮料制造、酒店餐饮、汽车零部等板块涨幅亮眼。那么，大消费如果真的起来，哪个细分赛道更值得看好呢？
我想先分享个规律：消费基金经理大概就分为两个类型，买白酒的和买其他的。这种“分界线”可能会随着时间慢慢淡化，但至少目前还能看到些影子。
我重点是覆盖制造业，组合里70%-80%都是高端制造标的，但有时候为了平滑曲线，会寻找一些消费、医药或科技赛道的龙头略做配置。
而在消费股里，我最钟爱的就是白酒。原因很简单，我比较看重基本面，那如果是分析财务报表，白酒的财报无疑是A股里最干净的，甚至没有之一。
因此，如果要布局消费（无论大消费是否短期回归），我个人依然是会看好白酒赛道。
白酒这周表现不错，如果看主流白酒指数，大概周涨幅是在6%-8%之间。近期行业到底发生了什么？往后看白酒赛道是不是值得期待？
我就班门弄斧，简单聊聊自己的看法。
大消费行业上涨，最大利好就是上周末公布的CPI数据略超预期，虽然同比增长0.7%的增幅本身并不大，但是数据要相互对比。
看到之前每个月的CPI数据都是趴在地上，那么这个月数据突然昂起头来，而且涨幅结构也比预期得好，就会带来信心修复。
今年重要会议提出3%的通胀目标，市场原本可能还有疑虑，但2月份CPI数据出来后，对全年目标完成度，也能稍微增强一点信心。
国内食品行业有个最大展会，就是春糖会，这个月15日到22日，第110届春季糖酒会就在成都开幕。
今年春糖会的参展商家据说接近了1万家，和以往一样，分为酒店展和会展中心展。酒店展是3月15日到19日，会展中心展是20日到22日。
春糖会上，上市公司、行业专家和渠道大牛都会聚在一起，聊一下行业现状和展望。酒店展会按照食品饮料、酒水、调味品等划分专区，如果时间比较少的卖方分析师或者基金经理，一般就去看酒店展就可以了。
今年春节白酒销量还不错，龙头公司都实现了开门红。所以，估计在春糖会上也会有不少正面的消息传出来，到时候可以再做分享。
由于马上要披露年报，所以现在各家公司都很少接受卖方分析师的调研。
不过，每年3月上旬，老窖都会召开经销商大会，根据一些今年参加老窖经销商大会的人士所言，今年经销商大会开得还是蛮好的。
首先，上市公司圆满完成23年的经营目标，经销网络增加3倍，在五码下春节实现顺价销售，这是30年以来第一次。
补充：泸州老窖的五码指的是公司实施的一种产品追溯体系，通过一物一码实现“盖内码、盖外码、盒码、箱码、垛码”的采集关联，以确保产品质量和安全，同时也是公司数字化体系建设的重大突破。对于上市公司来说，五码关联体系有助于加强渠道掌控力度、稳定价格、提高销售效率和消费者信任度。
其次，2023年是老窖的数字化元年，各项数字化工作都在顺利推进。
最后，经销商们比较满意的是公司提出了“服商、扶商、护商和富商”，也就是厂商一体化，未来就是看公司能不能后面落实并做好。
白酒企业尤其是龙头，业绩表现一直都非常稳定，哪怕是在特殊时期，都依然保持了稳健增长。
我拉了下2019-2022年以及2023Q3的白酒行业营收及净利润情况，市值过千亿的4家白酒龙头都是呈现稳定增长，像今世缘等区域龙头，同样表现很好。
那么今年Q1表现会怎么样呢？目前3月份还没结束，肯定无法说最终结果，但有两个维度能够做参考。
一方面，大部分酒企的2024年规划都很积极，春节前与渠道签订的合同配额普遍延续增长，没有明显降速，说明对今年信心都比较饱满。
另一方面，根据分析师做的一些跟踪，能看到Q1回款完成度是比较高的。
这里具体举几个例子：茅台1-2月回款进度在25%-30%，相比往年快几个点；五粮液在春节前回款进度在60%以上，春节期间出货量呈现中高个位数增长；老窖春节前回款进度已达到40%左右，快于22年和23年同期；汾酒1-2月回款进度在30%以上，Q1完成目标35%的确定性比较强。
因此，看今年白酒企业Q1业绩情况，应该不会太差。
但值得注意的是，今年春节酒企允许渠道使用票据的情况增多，那么对报表现金流可能会有一定影响。
回到二级市场层面，其实白酒企业这两年做得动作并不少，都是希望能给股价带来一些正面影响。
有分红：白酒企业分红率总体不断提升，龙头茅台连续两年特别分红，其他公司也有持续提升分红率的意愿，就会带动股息率上升。
有增持：茅台在22年底公告增持，23Q4以来五粮液、老窖、顺鑫、金种子等公司母公司或高管都有增持动作。
有回购：23Q4以来，洋河、舍得、水井坊、口子窖等都发布了回购公告，虽然大部分是用于员工持股计划或股权激励，但至少提振了内部士气。
最后就是估值，有些赛道，市场会担忧股价下行时估值反而提升（业绩下跌更快），但白酒行业就很少有这种困扰，大部分龙头业绩都是正增长，估值就是在下降通道中。
如果看中信白酒指数，目前PE-TTM明显在中位数以下，大概是25倍左右，随着24-25年业绩继续增长，几家龙头估值就会下降到20倍甚至更低（茅台24年是25倍）。坦白说，没有到非常便宜，但向上空间还是要大于向下空间。
总结来看，我认为今年消费大概率会有些温和复苏，在大消费板块里，最看好的还是白酒赛道，可能弹性不会很高，但至少看着动销、业绩和估值等因素，能够睡得安稳。
后面如果经济慢慢开始恢复，白酒龙头公司再给市场展示不错的一季报和中报，那么对股价是可以有所期盼的。
至于具体标的层面，我觉得最稳的还是贵州茅台，或者前四家龙头打包，再或者找一些规模较大的白酒ETF，都是不错的选择，看个人选择了。
大概就想分享这些内容，也欢迎球友们批评指正。
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