赛力斯2024年1季度扭亏为盈

（原标题：赛力斯2024年1季度扭亏为盈）

昨天，余承东出席中国电动汽车百人会论坛时表示，“2024年前3个月，智选车是扭亏为盈了；我们的车BU接近盈亏平衡的边缘，预计从4月份开始，往后应该能实现扭亏为盈。”对于这句话，“一千个读者有一千个哈姆雷特”，有人解读为“华为智选车业务今年前3个月扭亏为盈”；有人解读为“赛力斯2024年1季度扭亏为盈”，我认为是后者。下面，我将给出我的分析。

一、利润表分析的基本逻辑

以前，我预测赛力斯净利润，往往直接套模型——这个一直被人诟病“简单化”了。这次出于谨慎考虑，我准备分科目对利润表拆解分析，下表是利润表的上半部分，由于很多人不太了解财务知识，我就简单给大家科普一下。

营业利润=营业收入－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－研发费用－财务费用＋公允价值变动收益＋投资收益＋资产处置收益－资产减值损失－信用减值损失＋其他收益。

这个公式实在太长了。我们把“公允价值变动收益＋投资收益＋资产处置收益－资产减值损失－信用减值损失＋其他收益”计作“收益（损失）”，把“销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用”计作“费用”。那么，上述这串长长的公式，就可以简化为：

营业利润=营业收入－营业成本－税金及附加－费用±收益（损失）。

本来复杂的净利润预测，就变成了填表游戏。

按照《赛力斯2024年1季度销量及营收预测修正》《赛力斯2024年1季度毛利率估计》的结论，“2024年1季度，赛力斯的季度营收约为306亿元左右，季度毛利润约为66.6亿元左右，毛利率约为21.8%”。

税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、收益（损失），下文打算一一给出估算逻辑和数额。

二、利润表具体科目估算

（一）税金及附加

“税金及附加”反映企业经营主要业务应负担的营业税（已取消）、消费税、城市维护建设税、城镇土地使用税，资源税和教育费附加等，应该是营业收入乘以固定百分比计算可得。

2023年前3季度的“税金及附加/营业收入”的比值约为2.21%，那么，2024年1季度的“税金及附加”约等于306亿元乘以2.21%等于6.75亿元。

（二）销售费用

从2022年3季度开始，赛力斯调整了销售费用率（销售费用占营业收入的比例）。目前，赛力斯的销售费用率约为15%，远高于行业平均水平——2023年前3季度，长安汽车的销售费用率约为5%，比亚迪的销售费用率约为4%——赛力斯的销售费用率比市场平均水平高了10%左右，这个钱给了谁不言自明，大家心照不宣即可！赛力斯季度销售费用的计算公式可以简化为：

季度销售费用=季度营业收入×15%＋季度浮动（季度浮动不超过2亿元），那么，2024年1季度的“销售费用”约等于306亿元乘以15%，再加上2亿元等于47.9亿元。

（三）管理费用

管理费用通俗来说，就是公司管理人员的工资。除了4季度需要发年终奖外，其他三个季度都在3至4亿元之间。因此，可以假设2024年1季度的“管理费用”与2023年1季度持平，等于3.8亿元。

（四）研发费用

研发费用，参照管理费用，直接照搬上一年度的数值。因此，2024年1季度的“研发费用”与2023年1季度持平，等于3.46亿元。

（五）财务费用

赛力斯欠了一屁股车，说明赛力斯预收了一大笔钱，这一大笔钱存在银行里就会有利息收入，冲减利息支出。因此，2024年1季度的“财务费用”有可能会负值，保守估计为0亿元。

（六）收益（损失）

收益（损失）=公允价值变动收益＋投资收益＋资产处置收益－信用减值损失＋其他收益，咱们分别计算出2022年1季度到2023年3季度的“收益（损失）”。

除了2022年1季度的“收益（损失）”是负的、是损失外，2022年2季度至2023年3季度共6个季度的“收益（损失）”均是正的、是收益。

因此，2024年1季度的“收益（损失）”大概率为正值，保守估计为0亿元。

三、填表

将以上科目的估算值代入，可以计算出赛力斯2024年1季度的营业利润为4.75亿元。剩下的工作就比较简单了。

假设营业外收入、营业外支出为0亿元，赛力斯连续多年亏损，积累了大量的“所得税资产”，因此，所得税费用可以假设与2023年1季度持平，等于0.35亿元。

这样子，2024年1季度，赛力斯的净利润约为4.4亿元，归母净利润约为3.52亿元。由于前文假设“非经常性损益”为0亿元，因此，扣非净利润也为3.52亿元。

四、小结

虽然不应该说“一定”或者“百分百”这种不留余地的话，但是，赛力斯2024年1季度扭亏为盈，我有超过9成的把握。

而且，说实话，对于赛力斯的未来，充满希望。15%的销售费用率远超市场一般水平，随着赛力斯参与未来的销售渠道共建，销售费用率预计会有所下调，对于一家年营收规模一两千亿的公司，销售费用率每下调1个百分点，就是一两十亿的利润。

赛力斯未来不仅能够赚钱，还有可能能够赚大钱。

@雪球创作者中心 @今日话题

$赛力斯(SH601127)$ $北汽蓝谷(SH600733)$ $江淮汽车(SH600418)$

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