资产配置压舱石！红利+央国企，碰撞出什么火花？

（原标题：资产配置压舱石！红利+央国企，碰撞出什么火花？）

在跌宕的A股市场，红利指数的表现却独树一帜，成为下跌市场中少见的一抹“红”。

2021年-2023年，A股连跌3年。同花顺显示，沪深300指数在这3年总计下跌34.16%，但中证红利指数反而上扬了8.14%，中证国企红利指数同期更是上涨13.35%，遥遥领先。

在大盘V型反转的2024年，红利指数依然不遑多让。截至3月20日，沪深300指数年内涨幅为4.50%，而中证红利指数却涨了7.84%，照样稳稳跑赢。

此前，在不少专业人士给出的资产配置建议中，红利基金被屡屡提及。在他们看来，红利基金所投资的高股息个股拥有稳定的现金流，非常适合作为资产底仓配置。

而近日证监会“鼓励上市公司一年多次分红”的表态，更为红利基金的未来表现打开了想象空间。

红利基金稳在哪？

什么是红利策略基金？顾名思义是指以股息率为核心指标的选股策略，其选取的通常是现金流充裕、长期分红稳定、分红比例较高的上市公司股票。

由于需要真金白银的现金分红，这意味着这类上市公司的财务数据基本很难作假，业绩踩雷的概率就比较低。不像有的赛道股，表面数据好看，未来的“大饼”也画得漂亮，但真实现金流非常差，“虚假繁荣”意味明显。

红利策略同样是股神巴菲特的价值投资策略之一，他所投资的个股，有不少是高股息个股，每年提供的分红为伯克希尔公司产生了大量的现金储备。当然，巴菲特所提倡的价值投资，除了高股息之外，还需要考虑股价足够便宜、可持续性、成长性和护城河等各种指标。

中证指数官网显示，截至2024年3月20日，中证红利指数近一年、近三年、近五年的年化收益率全部收正，表现稳健。

值得关注的是，3月15日证监会集中发布“两强两严”新政，“推动上市公司提升投资价值”的提法被摆在了显著位置，其中特别提到“加强现金分红监管，增强投资者回报。对多年未分红或股利支付率偏低的，加强监管约束。推动一年多次分红，在春节前结合未分配利润和当期业绩预分红，增强投资者获得感”等。

相应的，全国两会后有不少上市公司公告表示将加大现金分红比例，重视投资者回报。这或许意味着红利策略还大有可为。

真假“红利”，需仔细甄别

不过，即使同为“红利”基金，业绩表现却天差地别。

据同花顺iFinD，截至3月19日，有业绩数据的基金中，名字带“红利”的总计193只（不同份额分开统计）。虽然今年中证红利指数已上涨超过7%，然而有39只“红利”基金今年收益还是负的，占比达到20%。

这些红利基金业绩差距巨大，表现最好的年内收益已超过16%，最拉胯的则下跌了14.85%，首尾差距高达31%。

业内人士表示，这主要是因为大部分的红利基金是主动权益基金，非常考验基金经理的管理能力。有的红利基金，虽然名为红利，但其实持仓特别飘忽，持仓里经常是赛道龙头股，而非红利股。赛道踩中了，涨得特别快，踩空了，也跌得特别惨。

另外，即使基金经理老实买红利个股，选股不同以及买股时点的不同，同样会使得红利基金跑出完全不同的收益曲线。

有的红利基金，则显示出优秀的长跑技能。以中欧红利优享灵活配置混合基金为例，其成立于2018年4月19日，运营至今将近6年。截至2024年3月19日，其成立以来收益率达到71.68%（A份额，下同），同期业绩比较基准收益率为-0.8%，跑赢沪深300指数77.82个百分点。（业绩经托管行复核）

之所以表现如此之稳，是因为中欧红利优享灵活配置的基金经理蓝小康奉行“红利+价值”的投资策略，在高股息因子之外，同时挖掘低估值和高质量的个股，偏好“精耕细作”的企业，回避“疯狂扩张”“不诚信”“高风险”的公司。

据了解，2023年以来，蓝小康遵循“中特估、上游资源、高股息”的投资主线，重点配置了煤炭、有色、基建与地产产业链、金融等行业，稳稳地把握了本轮红利股投资的机会。

红利+央国企，碰撞出什么火花？

在红利基金中，有一类较特殊的基金，即聚焦于央国企的红利基金。而央国企正是本轮红利行情表现中的佼佼者。

在中欧国企红利混合基金经理曲径看来，中证国企红利指数涵盖高分红稳定的央国企，是更直接的政策受益产品，可以实现1+1＞2的效应。而随着央国企改革的进一步深入，一批高质量发展的央国企正不断涌现，这也让经营情况良好、业绩稳健的优质央国企的长期投资机会显现。另外，随着市值管理考核的落地，更多央企有望通过增持、回购等方式稳定投资者的预期和增强信心，并加大现金分红力度回报投资者。

“红利＋国企，两大属性叠加后一定程度上拥有两层阿尔法，一层是‘中特估及新一轮国企改革、创新’带来的央国企超额，一层是‘高股息、震荡市抗跌’的红利超额。”曲径表示。

这可以用数据来证明。2013年-2023年长达11年间，中证国企红利指数的区间年化收益率为7.01%，远超沪深300、中证500、中证800、中证1000等大小宽指的同期表现。

业内人士表示，目前国企红利基金正享有“三重利好”：

一是股息利好：国企红利指数中大市值公司占比超过30%，当前股息率5.8%，高于非大市值公司的5.2%。国企红利指数历史平均股息率4.6%，2016年以来，国企不断提高分红比例，当前股息率接近历史最高水平；（数据来源：同花顺iFinD，截至2024年3月15日）

二是央国企利好：国有企业积极相应政策号召，两会后，已有多家公司公告2023年大幅提高现金分红比例，预计未来将有更多公司加入这一行列，持续提升指数股息率，从而提高股东回报。另外，预计采用回购方式进行分红的公司也将逐步增加。

三是估值利好：2013年至今，国企红利年化收益率11.4%。分项来看，股息收益贡献4.6%、盈利增长贡献11.0%、估值贡献-4.2%。当前国企红利的PE仅6.3倍、PB仅0.69倍，位于历史最低的20%分位数以下。随着破净公司回购力度加大配合高分红率，国企红利的投资价值突显。（数据来源：同花顺iFinD，截至2024年3月15日）