昊海生科的玻尿酸仍是好生意 但眼科类更复杂了

《投资者网》蔡俊

医美三剑客的玻尿酸竞争，日益白热化。

近期，昊海生科（688366.SH，下称“公司”）和爱美客发布2023年报。报告期内，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为26.54亿元、4.16亿元，各自同比增长24.59%、130.58%。

同期，爱美客营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为28.7亿元、18.58亿元，各自同比增长47.99%、47.08%。需要指出，爱美客的医美板块占比更大，因此净利率更高。

昊海生科方面，伴随玻尿酸的销售额高增长，医美类占比已超过眼科类。当爱美客凭借嗨体在中高端品类拿下龙头时，公司向高端进军，直面进口品牌的竞争。

相比医美类站上风口，公司眼科类进入复杂的格局。行业呈现多元化竞争，新兴产品和进口厂商在搅动这块大蛋糕。

玻尿酸的激烈竞争

昊海生科的玻尿酸，已占一席之地。

2023 年，公司医美板块收入10.57亿元，同比增长41%。该板块规模首次超过眼科类，收入占比约40%。其中，玻尿酸就贡献6.02亿元，同比增长96%。

资料显示，公司旗下玻尿酸共有海薇、姣兰、海魅等三个系列，对应价格500-1000元/针、2000-4000元/针、11000-13000元/针。2023年，海魅系列实现销售超2.3亿元的销售额，同比增长129.32%，尤为惹人注目。

海通证券统计，海魅是最贵的国产面部玻尿酸。爱美客和华熙生物均有同类产品，但价格低于3000元/针。市面上主要的竞品，为进口品牌艾尔建的乔雅登丰颜，价格在12000到15000元/针。小红书上，有不少笔记比较国产与进口的功效、性价比，各种说法不一。

对此，昊海生科回复《投资者网》：“海魅”玻尿酸凭借独特的产品特性，获得了市场对其高端玻尿酸定位的认可；同时，公司通过“海魅”高端产品稳固自身行业学术领先地位，增强客户对本集团的粘附性。

另两款玻尿酸系列，2023年海薇、姣兰的收入也分别同比增长94.14%、57.7%。同等价位的竞品有如红海，国产和进口扎堆，包括华熙生物的润百颜、爱美客的爱美飞和嗨体、韩国LG的伊婉等。

这里面，爱美客的嗨体稳坐国产龙头。该企业披露，以嗨体为核心的溶液类注射产品，2023年实现销售额16.7亿元，同比增长29.22%，远超公司的6.02亿元。

值得注意的是，玻尿酸产品的销售表面是通过线下机构完成体验，但互联网已成为导流源头。消费者在线上平台看到推荐的笔记、短视频，随后到医美机构下单。

然而，因为存在大量误导性内容，今年抖音和小红书对医美产品的视频、笔记进行限流。以小红书为例，部分笔记在信息流展示爱美客的嗨体、公司的海魅等内容时，左下角都会打上“赞助”字样。

昊海生科在3月的业绩说明会上表示，医美线上监管加强，虽使得医美的线上推广活跃度有所降低，但一方面也提升了医美行业的合规性和严肃性；总体而言，公司对此还是持比较乐观的态度，并且公司本身是以线下学术研讨、培训医生以及线下推广来做相应的销售工作。

2023年，公司销售费用中的会议费2777.8万元，同比增长108.5%，占比为10.8%。

扑朔迷离的眼科赛道

相比医美板块，眼科赛道的格局更加复杂，新兴产品不断冲击传统产品，进口品牌也打出性价比挑战国产。

2023年，公司眼科类收入9.28亿元，同比增长20.57%，占收入的35.08%。分产品看，视光和白内障等产品线分别为4亿元、4.97亿元，各自同比增长5.82%、35.07%。

很明显，视光产品的增速缓慢，折射出行业的境遇。该类产品俗称OK镜，用于近视防控与屈光矫正，曾因青少年的广泛需求，催生出百亿市值企业欧普康视。然而，OK镜的风口似乎已过。

2023年前三季度，欧普康视的OK镜收入仅同比增长4.46%。市场认为，新兴的离焦镜、功能性框架眼镜等分流了潜在用户，这些产品功能相似但营销模式更加灵活。同时，兴齐眼药成功获批的阿托品眼药水，或对OK镜形成替代。

业绩说明会上，昊海生科认为OK镜未来的发展策略是一方面不断提升材料研发水平，例如透氧率的不断提升，让OK镜的临床表现越来越好；另一方面是突出公司旗下OK镜的特殊设计。

OK镜趋势放缓，支撑起眼科类收入的还是人工晶状体。2021年以来，地方以联盟集采方式招标该类产品，国产厂家以价换量，对进口形成替代。

2023年，昊海生科人工晶状体收入3.8亿元，同比增长37%。公司回复《投资者网》，该条线收入显著增长，主要是产品结构调整；带量采购加速了整个人工晶状体产品质量和层次的向上升级，公司体系内也通过产品结构的优化来对冲单一品种毛利及单价向下的损失，整体来看，该类产品的收入和毛利依然稳健增长。

值得注意的是，2023年11月美国爱尔康中标中高端的人工晶状体集采，部分品种报价低于国产。换言之，进口厂家化身“价格屠夫”，国产品牌的物美价廉优势或消弭。

面对挑战，昊海生科回复《投资者网》，未来人工晶状体产品线的收入结构会有两种持续变化。

其一，公司基于创新工艺的持续应用和规模化生产，成本控制会越来越好。2023 年6月，公司疏水模注新工艺生产的产品获批，并在国采中成功中标。对比经典的车铣工艺，疏水模注工艺成本更加可控，更有利于规模化生产，公司在集采下的成本压力会逐渐降低。 

其二，伴随过去几年的产品布局和持续研发，公司中高端产品的研发及注册工作有序推进，包括散光晶体、多焦点晶体都非常有希望如期获批，进一步提升公司产品线的竞争力。（思维财经出品）■