锐叔论市 行情或有反复，但反抽仍有希望！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数震荡走低，沪指领跌。午后，指数进一步下探后开始企稳回升，指数先后翻红。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.17%、涨0.28%、涨0.44%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）61家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2468：2448，个股平均涨幅-0.05%，赚钱效应一般，两市成交额9560亿，较前一交易日缩量8.38%。北上资金净流入逾47亿元。

在前两天的早评中，锐叔都曾预判后市会有一个先抑后扬的反抽过程。前天因为受到“公募基金被要求不得参与游资炒作标的”的传闻影响，反抽功败垂成，昨天大盘则在三连阴后，终于成功实现探底回升并小幅收涨。而北上资金在午后流入力度加大，则是带动市场回升的重要因素。整体市场来看，个股涨跌数量基本相当，股价平均涨幅也基本上收平，呈现初步企稳之势。

从技术上来看，昨天大盘5日均线和10日均线形成死叉，中短期均线系统多头排列有所打破，也未能收复20日均线，好在20日均线尚未向下拐头，说明上升趋势有所弱化但尚未被破坏。指标方面，大盘15分钟MACD金叉后形成底背离并多头强化，30分钟MACD即将金叉，60分钟KDJ进入超卖区域后金叉，预示后续还有反抽要求。量价配合方面，昨天两市成交额合计自上周以来首次跌破万亿，反映昨天大盘虽探底回升，但资金观望气氛有所增加，追涨意愿不强，若后续成交量不能再次放大，反抽力度可能有限。

微观资金面来看，前期增量模式也开始逐渐弱化。随着大盘重返3000之上，同时在中美利率持续倒挂、国内经济基本面修复进程尚需进一步验证的背景下，作为近期市场主要增量资金来源之一的北上资金，也从之前一段时间的持续净流入趋向于常态化的高抛低吸，如上周大盘处于相对高位时，北上资金就累计净流出了77.76亿元，而随着市场之后的回调，本周前两个交易日又累计净流入逾百亿，预计上述背景因素未得到明显改变的情况下，北上资金仍会保持这样的常态化策略。另一大近期主要增量资金来源——杠杆资金，则随着科技成长主线的降温而加仓趋缓，融资余额在上周五和本周一连续两个交易日减少，也是2月8日以来首次出现这样的情况。

总体来看，年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素正陆续弱化，加上最新经济数据和金融数据尚不能明显提振市场对经济的预期，存在春季行情或者说阶段性上升趋势结束、未来转入阶段性区间震荡格局的可能性。短线上，昨天市场的反抽力度尚弱，预示行情或还有反复，但结合技术面和北上资金逢低流入的情况，则预计震荡之后仍有望延续反抽之势。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者遇调整可适当逢低加仓；重仓者则继续等待反抽机会并在反抽后考虑逢高控制仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，房地产、酿酒、汽车类等涨幅居前，软件服务、传媒娱乐、互联网等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，固态电池、小米汽车等较为活跃。

作为前期市场主线热点的科技成长方向在昨天继续降温，如与人工智能主题相关的软件服务、传媒娱乐、Sora概念等再次成为昨天市场的领跌品种。与此同时，资金开始高低切换，除了昨天早评中提到的高股息品种在昨天整体上继续走强外，处于近几年低位的房地产板块成为了昨天市场的领涨品种。而房地产之所以能在昨天领涨，与最近的政策面因素有一定关系。在上周五召开的国常会提出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。央行行长潘功胜则在前天出席中国发展高层论坛2024年年会时称，房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础，房地产市场波动对金融体系影响有限。地方层面上也迎来了一些催化：近日，市场流传一份“深圳市规划和自然资源局关于停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》”的文件。昨天，中国证券报·中证金牛座记者从深圳市规划和自然资源局获悉，前述文件属实。这意味着“9070”政策将退出深圳房地产市场。（注：所谓“9070”政策，是指源于2006年住建部发布的“关于落实新建住房结构比例要求的若干意见”。文件明确，商品住房总面积中，套型建筑面积90m2以下住房面积所占比重，必须达到70%以上，深圳在当年6月20日出台相关细则。）另据上观新闻，昨天记者从2024浦东新区土地市场座谈会上获悉，将新增世博-前滩城市主中心，川沙片区纳入主城区。从最新房地产行业的销售情况来看，根据中泰证券跟踪的数据，上周58个重点城市一手房合计成交30474套，同比增速-43.3%，环比增速26.4%；合计成交面积321.3万平方米，同比增速-44.7%，环比增速32.3%。从中得出的信息为：新房销售同比仍呈现较大负增长，但环比有所改善。总体上反映销售尚未明显回暖，这意味着房地产基本面也尚未迎来拐点，并不支持房地产板块转入中期上升趋势。不过，这并不意味着房地产板块没有短期机会。事实上，在过去三年多的中长期下跌趋势中，并不乏一些阶段性或短期机会，而这些机会往往伴随着政策的新一轮放松。比如在去年7月24日顶层会议中曾提出：“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。”就给房地产板块带来了一段近17%的短期上涨。而此次国常会提出要进一步优化房地产政策，并首提有效激发潜在需求，预示着后续或将很快有相关具体举措出台。据券商中国，昨天上午，市场流传出一则传闻：不久就会有地产相关文件出台，会全面聚焦两个方向：一是全面取消核心城市的限制性政策，二是推动融资协调机制落地。而据券商中国记者了解，一线城市非核心区域的限购政策确实存在取消的可能性，但目前可能还处于研究阶段，这其中的关键是如何界定“核心区域”。而且，据银行人士透露，目前，融资协调机制正在落地。只是，后续还要观察融资规模能否有效放大。因此，不排除部分资金会基于政策预期进行博弈，从而给房地产板块带来一段反弹行情，大家也可短期适当关注一下。

消息面上，据界面新闻3月26日报道，海关总署副署长王令浚介绍，今年前两个月，进出口6.61万亿元，创历史同期的新高。据海关数据显示，2023年我国跨境电商进出口2.38万亿元，逆势增长15.6%；今年1月末商务部提出，培育跨境电商外贸新动能。当前，跨境电商已成为我国外贸的重要引擎，整体跨境电商货物进出口规模占外贸比重由5年前的不足1%已经上升到2022年的5%左右，出海或将成为中国企业下一时期的重要增长路径，这其中跨境电商企业在政策红利的东风及巨大的海外市场发展机遇下，国内已涌现出一批坚持创新、获得良好海外市场口碑的跨境品牌型企业，以及具备高效资源聚合能力的平台赋能型企业。从全球范围内来看，跨境电商市场呈现增长趋势，全球电商渗透率提升。据STATISTA数据，预计2027年全球电商占零售总额比重将达23%。而中国则凭借供应链优势及政策利好推动跨境电商高速增长。供应链方面，中国制造业在全球供应链中具备显著优势，数字化转型、全球市场扩大、物流效率提升等方面均展现强大实力。政策方面，国内跨境电商发展受政策支持，低货值产品享有海外免税红利，政府出台多项措施促进行业健康有序发展。区域经济一体化，特别是RCEP协定的实施，为中国跨境电商提供更广阔的市场和贸易便利化。当前，跨境电商行业快速增长前景明确，呈现品牌化及多元化趋势。1)渠道：行业经历亚马逊封号事件后，跨境卖家着眼于多渠道布局，强调品牌调性，推动中国制造商由制造向品牌转变。2)技术：AI可以全方位赋能跨境电商，从洞察、设计、选品、运营、客服、营销、供应链等各个环节，为跨境电商企业提供智能化的解决方案。3)市场：跨境电商行业正处于高速发展阶段，长期来看增长空间前景明确。其中成熟市场如欧美地区体量大未来将进一步稳定增长，新兴市场如拉美、中东及东南亚地区具备高潜力，未来将高速增长。  

操作策略：

在北上资金午后加大流入力度的助推下，昨天大盘探底回升并小幅收涨，呈现初步企稳之势。短线来看，一方面，昨天市场的反抽力度尚弱，预示行情或还有反复。另一方面，结合技术面和北上资金逢低流入的情况，则预计震荡之后仍有望延续反抽之势。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，若后续宏观基本面上未出现明显的积极信号进程，行情或陷入区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者遇调整可适当逢低加仓；重仓者则继续等待反抽机会并在反抽后考虑逢高控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）