百亿亏损加身，小鹏汽车2024无路可退？

（原标题：百亿亏损加身，小鹏汽车2024无路可退？）

2023年，小鹏汽车历经销量跌涨、人事变动、内部变革的痛苦，最终获得百亿亏损

标点财经研究员  卓逸

这一次，是小鹏汽车（9868.HK）进入到阿里的“瘦身”名单中。

2024年3月25日，据小鹏汽车港交所公告显示，阿里巴巴附属公司淘宝中国控股有限公司，已经完成所持的小鹏汽车3300万份ADS（代表6600万股A类普通股）出售，持股比例由9.23%下降至4.94%，套现约22.6亿元人民币。

对此，小鹏汽车解释称，由于阿里巴巴自身战略调整，其全面收缩了非电商核心相关业务，并非仅减持仅仅小鹏汽车一家公司。

阿里减持或许有其自身因素在，但小鹏汽车持续增收不增利的业绩或许更让市场揪心。

立足于全自动驾驶，小鹏汽车十年磨一剑，据该公司业绩公告显示，2023年公司汽车总交付量为14.16万辆，但是其依然保持增收不增利，净亏损为103.8亿元，汽车毛利率依旧为负值。2024年第三季度，公司即将推出全新品牌。小鹏汽车能否借助新品牌实现乾坤逆转，值得关注。

二级市场端，自2024年以来，小鹏汽车的股价持续走低，截至2024年3月26日收盘，小鹏汽车港股报收34.25港元/股，较年初的股价跌幅已约40%。 

小鹏汽车近一年股价走势（港元）

数据来源：Choice

年终亏损百亿元

2015年小鹏汽车正式成立，同年4月份获得吴霄光、紫牛基金的千万元天使轮融资。公司初始团队包括何小鹏、夏珩、何涛，研发总部位于广州，并在北京、上海、深圳、美国硅谷及圣地亚哥设有研发中心。2020年8月27日，小鹏汽车正式登陆纽交所，次年7月7日，小鹏汽车挂牌香港联交所，完成中国香港和美国纽约两地上市。

历经十年左右的发展，截至2024年3月，小鹏汽车的另外两位联合创始人退出核心管理团队。小鹏汽车方面对此表示,“联合创始人夏珩先生和何涛先生将以小鹏汽车终身荣誉顾问身份继续支持公司发展。”

2023年初，“车圈铁娘子”王凤英加入小鹏汽车，出任公司总裁，目前负责小鹏汽车E、F、H三个车型平台、产品规划、销售渠道建设和品牌营销。何小鹏仍为小鹏汽车的实际控制人。

经过管理层重大人士变动，一年多来，公司内部组织变革成效如何？

小鹏汽车发布的2023年业绩公告显示，年内，公司汽车总交付量为14.16万辆，较2022年销量上升17.3%；实现营业收入306.8亿元，较上年同比增长14.2%；实现净亏损为103.8亿元，亏损进一步加大，较上年同比增长13.6%；公司整体毛利率为1.5%，较上年下降了10个百分点。   

从业务结构看，2023年公司汽车销售收入为280.1亿元，营收占比为九成多，服务及其他销售收入为26.7亿元，营收占比在一成左右。

汽车销量提升背后是小鹏汽车在销售网络与渠道的革新。截至2023年12月31日，小鹏汽车的销售网络拥有共计500间门店，覆盖181个城市。有消息显示，2023年小鹏汽车淘汰了130家门店，开启“木星计划”引入160家优秀经销商。小鹏汽车期望通过充分吸纳优质经销商来加速拓展销售渠道，向低线级城市发力，扩大营销网络覆盖面，打开销路。

盈利能力待提升

在小鹏汽车发布2023年业绩公告后，“蔚小理”三家公司的年终答卷全部披露完毕。其中，理想汽车以1238.5亿营业收入和118.1亿元净利润率先盈利，蔚来汽车和小鹏汽车亏损均有所扩大。

通过财务报告可以看出，小鹏汽车盈利能力与同行相比具有一定的差距。2023年同期，理想汽车和蔚来汽车的汽车毛利率分别为21.2%和9.5%，而小鹏汽车还是负值，为-1.6%。2020年至2023年间，小鹏汽车的汽车毛利率水平分别为-3.5%、11.5%、9.4%和-1.6%，在出现提升后又整体呈现下降趋势。

比较来看，蔚来汽车2023年实现556.2亿元营业收入，营业收入规模超过小鹏汽车，亏损金额高达207.2亿元亿元，是小鹏汽车扩损的二倍，但是与理想汽车一样，蔚来汽车汽车毛利率维持正值。这也反映了小鹏汽车在汽车成本控制上的薄弱。2023年，公司营收增长14.2%，与之对应销售成本增加了27.2%，销售成本增速远远快于营收增速。   

对于毛利率为负值，小鹏汽车解释称，一方面由于促销增加以及新能源汽车补贴期限届满，另一方面由于G3i及现有车型升级相关的存货拨备及采购承诺亏损，对汽车毛利率产生了2.4个百分点的不利影响。

同时，理想汽车2023年全年汽车交付37.60万辆，蔚来汽车交付16.00万辆，而小鹏汽车总交付量仅为14.16万辆。与同行相比，小鹏汽车的销量规模不占优势，规模化效应尚未完全释放。

除此之外，随着比亚迪秦率先大幅降价，一众车企纷纷跟随降价，2024年的汽车市场竞争将会更加激烈。为了与竞争对手抢夺销量，小鹏汽车也不得不加入降价之列。在一月中旬和三月初，公司开展了两次集中降价。在价格战之下，如果该公司不能持续实现降本增效，营业收入与营业成本增速保持合理范围内，将很难实现扭亏为盈。

面对价格竞争，小鹏汽车在2023年第四季度业绩电话会议上表示，最重要的是构建自身体系能力，其次是要有清晰的产品规划与产品创新，最后是在追求质量的前提下再追求规模，将从提高营销能力、产品能力来破局。

即将推出全新品牌

在何小鹏看来，“新能源汽车的下一个十年将是智能化的十年”。3月16日在中国电动汽车百人会论坛中，何小鹏发表演讲，首次对外表示小鹏汽车即将发布全新品牌，正式进军10万至15万级全球汽车市场，新品牌在该市场价格带将颠覆性的技术创新，打造AI智驾新物种，为年轻人提供一台真正的AI智驾汽车。全新品牌的首款产品预计于2024年三季度实现上市。

对于2024年第一季度，小鹏汽车预期汽车交付量将介于2.10万—2.25万辆，同比增长率为15.2%—23.4%；营业收入将介于58亿元—62亿元，同比增长率为43.8%—53.7%。   

事实上，2024年1月小鹏汽车实现汽车交付8250辆，2月实现汽车交付4545辆，合计为1.28万辆。按照目前的销量来看，2024年全年汽车销售压力很大。小鹏汽车在2024年能否借助新品牌实现逆转？

数据来源：公司公告