傅鹏博的变与不变：依旧高仓位、低换手，但开始关注估值与股息

（原标题：傅鹏博的变与不变：依旧高仓位、低换手，但开始关注估值与股息）

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高仓位、高集中度、低换手率，2023年，傅鹏博的投资风格一如既往。

多次提及控制回撤、关注估值、拥抱高股息，作为成长型基金经理的傅鹏博，又出现了一些变化。

3月27日，睿远基金发布睿远成长价值年报，傅鹏博全年的投资思路也得以展现。与2022年一样，睿远成长价值跑输业绩基准、份额净流出。

具体来看，该产品净值下跌20.06%，跑输业绩比较基准12个百分点。连续两年经历较大幅度的回撤，该产品成立至今的收益还有17.37%，较2020年末的最高点（106.48%）已回吐八成。净值的快速下跌，并没有导致持有人大幅赎回。报告期内，基金赎回27.25亿份，申购18.01亿份，合计净赎回9.24亿份，全年的份额流出比例仅有4.95%。

不变：高仓位、低换手

作为典型的成长型基金经理，2023年，傅鹏博依然保持高仓位、高集中度、低换手率、行业分散等特点。

仓位层面，保持较高股票仓位运行。前三个季度在91%左右，四季度降到88.5%，其中港股占比16%-17%。A股配置重点在电子、光伏、新能源、化工、建材和煤炭等板块；港股则是集中于通讯和医药。

持股集中度、连续性层面，2023年全年，睿远成长价值前十大重仓在占基金净值比处于50-54%，前二十大占比处于74-77%。部分重点公司连续两年位于前十，其中部分公司连续三年位于前十。

2023年，傅鹏博的换手率依然维持在极低水平，为30.33%。上半年，傅鹏博重点配置了TMT、化工材料、新能源、医药和建材等板块。下半年，开始逐渐减仓TMT，调整新能源、光伏个股。整体的行业配置与2022年比较相近。

在具体个股上，与2022年末相比，前20大持仓中，傅鹏博减仓幅度在15%以上的股票有：中国移动（-17.95%）、立讯精密（-18.41%）、三安光电（-25.78%）、万华化学（-31.63%）。加仓15%以上的有：迈为股份（40.76%）、腾讯控股（30.19%）、TCL中环（74.72%）、金博股份（49.22%）。

傅鹏博在择股上依旧以公司核心竞争力和行业景气度为准绳，前十大重仓中多只“行业茅”长居其中。

“本基金寻找一批在各自行业中的翘楚，同时给予长时间且重仓配置，有其必然性，即在中低速经济增长背景下，领军企业抵御产业链波动、经营稳健性、获取资源等能力或比其他公司更强，此外，市值较大公司的流动性和基金能够较好匹配。”最新年报中，傅鹏博如此说道。

变：买小市值、拥抱高股息

2023年一季报、二季报中，傅鹏博都提到要控制好回撤，买入被低估的小市值个股。“继续挖掘新的投资标的，选择估值合理偏下、增长有确定和持续性的公司，努力控制好净值的回撤。 ”

数据上也有所体现，2023年末，睿远成长价值持有104只股票。而2022年末这一数字为82只。在股票估值层面，2023年末加权平均市盈率为16.25，低于去年同期的20.42。持股平均市盈率下跌，有主动与被动两种情况，主动选择被低估的个股，导致平均市盈率下跌；原本持有的个股市盈率下跌，导致平均市盈率下跌。结合个股情况、傅鹏博的季报观点，主动、被动或皆有之。

除买小市值外，傅鹏博还屡次提及高股息策略，阶段性配置传统能源行业，而高分红的电信运营商一直是其心头好。

中国移动已经连续六个季度问鼎睿远价值成长的第一大重仓。其实，从数据层面看，2023年全年，傅鹏博一直在减仓中国移动，原因或是股价持续上涨，股票市值占比有超过基金净值10%的风险，导致被动减持。“回顾全年，电信运营商因其较好的竞争格局、稳定的现金流、剔除必要营运和新建所需的资本开支、给予股东的较高分红以及分红政策可预见性，加上公司对资本市场重视度提升，其2023年的表现有目共睹。 ”

2023年三季度，煤炭价格止跌企稳，傅鹏博四季度增持了广汇能源。他认为，在整体市场疲弱下，高股息的煤炭资源股有一定的资金配置需求。

高股息的确为傅鹏博带来了良好的收益。2023年，睿远成长价值的股利收益为5.04亿元，2022年这一数据为3.95亿元，同比增长27.57%。

对于运营商及高股息率公司的火热，傅鹏博认为这表明，不确定的环境中，资金正在寻找 “相对安全”资产。剔除周期波动明显的行业，这些公司能够产生持续稳定的经营性现金流，平衡利润在企业发展和股东分红中的分配。