中国中免2023年年报点评

（原标题：中国中免2023年年报点评）

2023年离岛免税销售额437.6亿，免税购物人次676万人，购物件数7045万件，客单价6477元。相比于2021年，离岛免税总金额有所下滑，人次有所增加，但客单价大幅下滑。主要原因是23年严打套代购导致大客数量减少（大客就是指代购，以前代购占比能到30%），同时也体现在客单价下滑、单品金额上升（代购主要是香化为主，普通游客买精品的占比更高）。

2024年1-2月离岛免税销售额97.01亿，同比下降21.3%，购物人次/人均购买金额同比分别下降3%、19%。23年4月开始严打的套代，目前的数据其实还看不出来消费降级队免税实际的影响。

上海机场的免税，营收大幅增长，营业利润大幅下滑，归母净利润也大幅下滑，主要是21年当时修改了协议，22年客流少，中免不用给上海机场付太多租金，23年的时候国际客流有所恢复（上海浦东国际机场口岸出入境人员1680余万人次；入出境外国人356万人次，是2022年的19倍），租金自然也有所恢复。不过中免已经与上机达成协议，下调了扣点率，租金不会有19年那么高了

23年免税收入大幅增长，主要是上海机场和首都机场贡献的增长，同时有税业务（跨境购）下滑20%, 跨境购这一块被挤占了，跨境购与免税业务具有较强替代效应。2023年免税业务442亿，相比2021年的429亿增长了3.03%，主要增量来自于机场免税，机场免税彻底填补上了套代购的空缺。

财务费用率大幅降低主要是汇率变动导致，中免的货币资金318亿，有200亿是外币形势存在，中免采购货物主要是以港币和美元结算，卖货是以人民币结算，人民币贬值则卖的东西收入折算成港币、美元变的更少了，会导致利润减少。但同时，人民币贬值会使得手上200亿的现金升值，抵消之后总体会使利润有所上升。

$利率并没有大幅下滑，这主要得益于产品结构的改变——手表、珠宝的占比逐渐增高，2023年珠宝首饰手表的增速同比高达50%；另外还有个原因是23年中免的折扣没有22年那么大了，所以免税品的毛利率并没有因为人民币贬值而大幅下滑。

23年年报没问题，24年业内认为市内免税会出政策，预计最终的市场空间会有300亿左右，边走边看吧。另外别忘了中免也是央企，国企改革那个政策出来后，他们对利润率也是非常看重的。

《中国中免——不仅仅是免税零售商》《中国中免价值深度分析》

《上海机场价值深度分析》

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