李宁2023年营收276亿元，但盈利能力明显掉队

《投资者网》乔丹

近日，李宁（02331.HK）公布了2023年度业绩报告。

根据报告，公司该年度营收同比增长7%，这展现了公司在市场上的稳健发展趋势。不过，净利润方面同比下跌了21.6%，与特步国际（01368.HK）、361度（01361.HK）、安踏体育（02020.HK）等其他体育品牌相比，公司是唯一一家出现负增长的企业，在盈利层面面临不小的压力和挑战。

市值方面，相比2021年9月2700亿元的巅峰时期，李宁如今的市值已缩减至约540亿元，这体现了市场对公司价值的重新评估。而交银国际在最新的一份财报中指出，维持对公司的“中性”评级，目标价调至21港元。交银国际的担忧在于，李宁在单一品牌战略下的长期增长前景和较低的ROE。

近期，有关李宁公司的“私有化传闻”也引起了市场的关注。对此，李宁本人在回应中表示，任何能够提高投资者回报的方案都会认真考虑，但目前并没有具体的私有化计划。

盈利掉队

李宁最新发布的财报数据揭示了其2023年的业绩情况。这一年，公司收入稳定攀升，达到276亿元，同比增长7%。同时，毛利实现了133.5亿元，同比增长7%，体现了公司在成本控制和产品盈利能力上的优势。

然而，令人遗憾的是，在净利润方面，李宁却遭遇了不小的挑战，同比下降22%至32亿元，这一数字相较于前一年有了明显的下滑。与此同时，特步国际、361度、安踏体育等竞争对手均实现了净利润的正向增长，增幅分别达12%、29%、35%。在这样的背景下，李宁成为唯一净利润出现负增长的企业，其面临的压力可见一斑。

李宁的盈利能力与市场的预期大致相符。今年年初，中金公司就发布了一份研究报告，对李宁2023年的业绩进行了预测。报告中指出，李宁的收入将按年增长5%至271亿元，而净利润则预计会按年下跌23%至31亿元。交银国际也持有类似的观点，预测公司净利润将同比下降25%。

中金公司进一步分析指出，李宁净利润表现不佳的原因主要有市场竞争日益激烈，电商销售表现低迷，经销商在加强库存管理的同时，营销及战略渠道投资费用也在增加，此外，利息收入的下降也是影响净利润的重要因素。

在品牌推广方面，李宁一直采取积极进取的策略。公司长期与各类篮球、马拉松赛事合作，签约了诸如吉米·巴特勒、德怀恩·韦德等顶级球星，为品牌注入了源源不断的活力。与此同时，公司还巧妙运用娱乐营销手段，2023年，李宁继续与肖战合作，不断扩大消费者基础。

然而，这种激进的销售策略也带来了相应的成本。财报显示，2023年，李宁的销售及经销开支达到历史最高值，为91亿元。这一数字反映了公司在销售方面的投入力度之大，同时也显示了市场竞争的激烈程度。

近年来，随着消费者对运动服饰的需求日益多样化，多家运动服饰品牌开始聚焦专业运动领域，并加大研发投入和市场推广力度。安踏体育等竞争对手在这一领域也在积极发力，通过不断推出创新产品和提升品牌形象，吸引了大量消费者的关注。

在健身领域，公司需要面对的劲敌之一就是小红书、微博、抖音等网红推崇的lululemon、安德玛品牌，这些品牌已在健身市场中占据了重要地位，李宁想要突围，挑战可谓重重。尽管李宁曾尝试过多种策略，短暂地捕获过市场红利，但持续增长的势头并未如愿延续。

电商渠道还是短板

李宁曾以高端形象为旗帜，乘着“国潮热”的东风，业绩一路飙升。2021年，公司营收与净利润均实现了大幅增长，分别同比提升56%和136%。然而，随着消费者对“国潮”的热情逐渐冷却，这一势头未能持续。

业绩下滑之余，库存积压的问题也接踵而至。数据显示，2022年李宁的存货金额飙升至24亿元，相较于2020年的13亿元几乎翻倍。为缓解这一压力，李宁在2023年加大了促销力度，但公司当年的净利润则出现负增长。

至2023年末，李宁的存货维持在约25亿元的水平，与上一年度相当。而大规模的促销活动还引发了消费者对品牌价格稳定性的质疑，这无疑给李宁带来了不小的挑战。

面对当前形势，李宁开始采取更加稳健的经营策略，这在渠道布局上得到了体现。李宁正逐步调整步伐，力求在激烈的市场竞争中找到新的平衡点。

过去一年，特许经销商成为了李宁调整的重点。相较于2022年年末，2023年年末的李宁特许经销商数量精简了2.5%，缩减至4742家；而直营店数量则从1430家增长至1498家。不难看出，李宁对直营模式开始重视。与此同时，专注于童装市场的李宁YOUNG门店也在积极扩张，以满足不同消费者群体的需求。

整体来看，截至去年第四季度，除李宁YOUNG门店以外的线下的销售点数量共计6240个，全年净减少55个。在净减少的55个销售点中，零售业务净增加68个，批发业务净减少123个。此外，李宁还推出了第九代店面形象，更加注重消费者体验，并加大了对优质购物中心和奥特莱斯渠道的布局力度，李宁正在对销售渠道结构进行更为精细的调整。

从销售数据来看，截至2023年12月31日的第四季度，李宁的销售点（不包括李宁YOUNG）零售流水按年录得20%-30%的增长。其中，零售（直接经营）渠道录得50%-60%的增长，远超整体销售增速；而批发（特许经销商）渠道也录得10%-20%的增长。

然而，值得注意的是，李宁的电商业务表现并不理想。尽管2023年其电子商务虚拟店铺业务流水实现了一定增长，但仅录得中单位数。这或许暗示着李宁在电商领域的战略布局与运营管理尚待进一步加强和优化，以迎接市场的挑战与机遇。

东兴证券对于李宁的长期发展持有乐观态度，认为公司近年来在提升产品力方面下足了功夫。尽管在2023年经济弱复苏的背景下，公司的回报并未完全符合预期，但其在产品和渠道方面的显著优势仍不容忽视。展望未来，东兴证券看好李宁在2024年的稳健发展。（思维财经出品）■