锐叔论市 上方还有多少空间

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周一早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数继续震荡走高后开始横盘。午后，指数稍有回落，但尾盘阶段再次走强直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大涨1.19%、2.62%、2.97%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）79家，显示市场情绪较高；个股涨跌比4482：558，个股平均涨幅2.16%，赚钱效应显著，两市成交额9993亿，较前一交易日增量16.39%。北上资金继续休市。

昨天三大指数集体高开高走并大幅收涨，其中深成指创3月以来单日最大涨幅，平均股价指数也涨超2%，说明周末经济数据超预期回升和先正达终止650亿IPO的利好，对市场的提振作用还是非常明显的，也验证了锐叔在昨天早评中“大盘在周初大概率将延续反抽之势”及“回补60分钟K线上方3073.21-3076.69缺口”的判断。至此，大盘也逼近了本轮春季行情截至到目前为止的高点3090，后市又能否更上一层楼、再创新高呢？

技术上来看，大盘重新站回到所有中短期均线之上，且中短期均线大体呈现多头排列，说明上升趋势在之前受损后又有所修复。指标方面，大盘30分钟和60分钟MACD多头强化，日线KDJ金叉，支持进一步冲高；不过，若突破前期高点3090，大盘日线MACD将有顶背离之恙。筹码分布来看，大盘角度上，目前上方较为突出的筹码峰为3120左右；平均股价指数角度上，目前上方较为突出的筹码峰为19,3左右，分别对应相对较强的技术压力位。综合来看，大盘仍有上涨空间，并有较大概率创新高，但若量能难以持续有效释放，即便创了新高，之后遇阻回落的概率也比较大。

复盘历史，2005年以来春季行情的主升交易日在12月、1月、2月、3月、4月内的平均分布率为14%、21%、34%、24%、7%。由此可见，由于春季行情的传统驱动因素陆续弱化，春季行情在4月仍然延续的概率较低。而且从胜率的角度看，2010年以来，大盘在4月5涨9跌，上涨概率仅为35.7%。由此可见，后市要想在更长时间内保持上升趋势，还需要额外的驱动力，比如说宏观经济处于强复苏态势、外部环境明显改善等。这方面，虽然说周末国家统计局公布的3月PMI超预期回升发出了一个积极信号，但喜中也参忧，如产成品库存趋势上仍处于高位、出厂价格继续回落、大型和中型企业新订单PMI均位于荣枯线以下等。此外，地产依旧处于承压状态。因此，后续还需要更多经济数据来佐证经济的回升力度和持续性，才能不断夯实市场信心。

综上所述，虽然短线上大盘还有继续走高的潜力，但就阶段性而言，随着春季行情的传统驱动因素陆续弱化、微观资金面上北上资金和杠杆资金开始出现反复或流入趋缓现象、科技成长主线出现降温迹象，后续存在春季行情或者说阶段性上升趋势结束、未来转入阶段性区间震荡格局的可能性。在相应的操作层面上，基于未来可能转入阶段性区间震荡格局的判断，以及介于目前已经出现3连阳明显反抽，给大家的建议是：轻仓者暂时以观望为主，耐心等待再次回调后的低吸机会；重仓者若遇大盘继续上攻，可考虑逐步逢高控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、酿酒、建材等涨幅居前，煤炭、交通设施、航空等较为滞涨。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，锂电池概念、能源金属、MicroLED、动力电池回收等较为活跃。

回顾历史，结构层面上，由于底部第一波反弹期间驱动市场上涨的动力往往是情绪修复，因此期间往往呈现各行业普涨、轮涨的特征，基于这个角度，短期应关注前期滞涨行业的补涨机会。基于4月日历效应的角度，近10年4月领涨行业包括食品饮料、家电、美护、建筑装饰、银行、交运，总体上消费类核心资产在近10年4月具备更强的韧性。此外，4月为财报季，年报及一季报业绩存在超预期增长的行业，存在更多机会。锐叔在3月28日早评中给大家重点提示的家电板块就符合上述特征，昨天板块指数也创出了本轮行情的新高。而昨天板块指数大涨超5%的MicroLED，也在一定程度上符合上述特征，今天就来聊一下与此相关的面板行业。驱动上，3月下旬电视面板价格持续上涨，显示器面板价格跟涨。面板最新监测数据显示，3月各尺寸电视面板价格普涨1-5美元，较2月环比提升2.4-3.2%，行业保持量价温和齐涨的稳定势头。显示器面板也有小幅跟涨。而且从后续展望来看，面板价格有望继续上涨。因为近期有媒体消息称，夏普(Sharp)旗下、生产大型LCD面板的子公司堺工厂(SDP)可能在6月关停产线，SDP若停产，将使得供给缩减，让市场机制更趋于正向，对整个LCD面板市场仍有较大影响力。LGDisplay也称，公司正在从LCD转向以OLED为中心的业务结构。产品价格上涨，自然也有助于行业和相关上市公司业绩的增长。经过日本-韩台-中国大陆的产业转移历程，目前LCD面板产业主要集中在中国大陆。经过前几年国内面板产业的多次收购行为，头部面板厂的产业链话语权大幅提升，已经具备通过动态控产调整供需平衡的能力，面板的价格波动幅度明显下降，2023年的面板行情走势便说明了这一点，且后续仍然存在面板产业产能进一步集中的可能性，国内头部面板厂的话语权有望进一步提升。目前，面板产业行情正在复刻2023年的走势，且当前时点正处于行业上行阶段，电视面板价格全线上涨。面板产业周期属性趋弱，成长属性增强。结构层面上，OLED正逐步对LCD实现替代，已成为新一代显示技术主流。Micro?OLED作为OLED技术的延伸，将OLED和半导体技术结合，实现了更高的像素密度、更高的响应速度以及更低的功耗，已成为目前最适用于虚拟现实的量产显示技术，有望助推OLED产业发展。目前OLED显示面板逐渐由高端向中低端市场下沉，使得全球OLED市场规模持续扩张，预计22-27年OLED面板出货量CAGR为7%。从不同尺寸的市场需求来看：1）小尺寸显示市场中OLED已成为主导技术，其中手机OLED渗透率已超45%；2）中大尺寸市场OLED推广面临高成本和低良率问题，当前渗透率尚不足3%，但随着产线升级和工艺变革，未来增量空间较为广阔。随着OLED市场需求愈热，产能投资也正在加速，根据DSCC数据，2025年全球显示器投资中OLED占比将达84%，远超其他显示技术。在全球产能扩张的同时，随着国产面板厂商发力崛起，2025年国内产能有望赶超韩国并成为全球第一。总体来看，在2023年行业龙头率先开启“以产定销”的新格局下，行业盈利能力有望持续提升。

消息面上，据TrendForce，三星电子计划在今年第二季度上调企业用SSD价格20%至25%，主要源于市场需求的剧增。三星电子此前计划的价格上调幅度是15%，但市场需求的增长超出了预期，因此价格上调幅度有所扩大。另据调研机构TrendForce的报告，消费级SSD的价格预计也将再次上涨，涨幅预计在10%至15%之间。存储芯片的完整周期大约为3-4年，2020年开始，PC迭代与手机的换机趋缓，导致行业产能供过于求、景气度下行。据TrendForce集邦咨询数据，DRAM产品合约价自2021年第四季开始下跌，连跌八季；NAND Flash产品合约价自2022年第三季开始下跌，连跌四季。不过，随着23年上半年三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，存储周期逐渐见底，DRAM和NAND Flash产品合约价已分别从23年第四季度和第三季度季度起涨。这次三星电子计划在今年第二季度上调相关产品价格，将进一步强化存储周期见底回升的趋势。展望2024年，自ChatGPT开启了AI大模型浪潮，AI应用场景日渐丰富，AIPC的发展正朝着“计算+存储+传感”全面扩展，随着计算和传感性能的提升，存储需求也随之增长，尤其是对内存容量的需求。生成式AI模型方面，例如70亿参数的LLaMA模型FP16版本大小约为14GB，而现有的移动设备内存通常不到10GB。在服务器领域，算力芯片带来HBM的需求快速增长，TrendForce数据显示，高端AI服务器GPU普遍采用HBM，预计2023全球HBM需求将增长近60%，达2.9亿GB，2024年再增30%。AIServer、AIPC、AIMobile持续放量，给存储市场带来新的发展机遇。在此背景下，2024年存储行业周期向上的趋势明确。据Gartner预测，存储行业24年市场规模同比增长66%，增速位列半导体第一名。而当前尚处于行业周期向上的初期，存储产业链的投资机会自然也值得关注。至于如何来把握相关机会，锐叔建议可基于两个维度——涨价主线和国产化主线。前者来看，4月进入财报季，而模组厂基于战略低价备库，后续的涨价则有望给其带来更高的业绩增长弹性，如某存储芯片模组企业发布的23年报显示，去年四季度的营环比翻倍、净利率创历史新高。后者来看，一方面，企业级SSD国产化需求旺盛，国内核心模组厂23年配套下游客户做验证，24年进入订单收获期，具备弯道超车机遇，建议关注具备企业级SSD产品及研发能力标的；另一方面，HBM对提升AI芯片性能起到关键作用，英伟达、AMD推出全新系列H200及MI300均配置HBM3，三星、海力士等海外大厂HBM产能持续扩大，当前HBM产能被海外大厂垄断，海力士、美光24年HBM产能已宣布售罄，国产化势在必行，建议关注具备HBM分销能力及布局国产HBM的核心标的。

操作策略：

昨天大盘如期延续反抽之势，并逼近了本轮春季行情截至到目前为止的高点3090，个股赚钱效应也较为显著。短线来看，一方面，技术上支持进一步冲高；另一方面，大盘3120左右及平均股价指数19,3左右有较强压力。此外，基于北上资金最近似乎更倾向于高抛低吸，休市两天后回归有可能偏向流出，从而对市场形成一定的压力。因此预计后市会有一个冲高回落的过程。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，若后续宏观基本面上未出现明显的积极信号，行情或陷入区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，基于未来可能转入阶段性区间震荡格局的判断，以及介于目前已经出现3连阳明显反抽，给大家的建议是：轻仓者暂时以观望为主，耐心等待再次回调后的低吸机会；重仓者若遇大盘继续上攻，可考虑逐步逢高控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）