手机业务“重回主流”：联想葫芦里卖的什么药？

文：互联网江湖 作者：刘致呈$联想集团(HK|00992)$$联想控股(HK|03396)$$联想集团-R(HK|80992)$

联想又开始“整活儿”了。

4月1日的联想新财年誓师大会上，杨元庆表示会加大对智能手机业务投入，3年内要回到主流厂商行列。

啥？联想手机要3年内回到主流厂商行列？要不是财年誓师大会这个场合比较严肃，我还以为是愚人节杨总跟大家开玩笑呢。

讲道理，这波“重回主流”的表态引发舆论热议，让我有种穿越回十年前的错觉。

十年前，联想手机还是“中华酷联”的成员，还曾在国内市场一度排名第一，到现在我都还记得当年看到商务旗舰K900时的震撼。

那时的联想，有创新、有朝气、有活力，与现在是一组鲜明的对照。

当然，那时候联想的PC业务还是朝阳业务，智能手机业务是雄心勃勃的第二曲线，杨元庆再次从柳传志手里接班也不过三年。

如今，PC市场日薄西山，智能手机业务在份额统计中沦为“Others”，过去的转型又拖累了24财年三季度的营收和利润，联想似乎正在经历一个新的迷茫期。

这个敏感的时间节点上，杨元庆再喊出手机业务“重回主流”的口号，多少有点“吃回头草”的意思。

可问题是，吃了这把“回头草”究竟顶不顶饿？能不能再为联想带来生机与活力？

这恐怕才是需要关注的重点。

杨元庆要带联想再走一次“华容道”？

现在回过去探讨联想过去在手机业务的失败意义其实已经不大，毕竟那是一个时代的机遇，你抓住了，你顺应了时代潮流，那么你就有可能创造新的历史。

就像雷军和小米那样，过去把小米手机做成了，现在做小米汽车，也是在不断创造历史。杨元庆也曾是创造历史的那个人，但是现在的联想却还在为了跟上时代的脚步而努力。

联想是大公司，杨元庆也是联想的老人，也是元老圆桌上能拍板的几位之一，从当初改组MIDH事业组，到后来重新划分IDG、ISG、SSG三大业务群，杨元庆都是做决定的那个人。

而当初的决定是否正确，市场最终会给出公正的评判。

2015年4月底，联想港股股价冲到11.59港元，当时联想手机业务如日中天，经过了近十年的波折，如今联想的股价刚回到8.8港元。于是，杨元庆如今又表态，“手机业务要重回主流”……

也许所谓“重回主流”，并不是联想对于手机业务有多少执念，可能只是杨元庆怀念十年前的联想那个意气风发的状态，怀念当时花环簇拥，万众瞩目的高光时刻罢了。

时也命也。

执掌联想这么多年，杨元庆面前这条价值回归之路走得并不平稳。而如今联想转型的路上，业绩上又出了新问题。

2024财年前三季度，联想营收430亿美元，同比下降12.74%，经营利润10.72亿美元，同比下降46.8%。

老实说，在三季度数据出来之前，这个业绩之差很难想象，这也是联想近五年来最差三季报表现。

结合这个背景来看，杨元庆这次“重回主流”的表态，似乎也透出某种信号：在智能化转型受挫后，未来一段时间联想是不是要把手机业务作为改善财务表现的重点？

财务上能不能带来实质的改变很难说，但至少，在公关上这波操作是很有想象力的。

从后续的关注度来看，杨元庆高调宣布“联想手机重回主流”甚至给媒体画个大饼“重回市场前三”，那么公众很容易就能把关注点从“营收、利润”等核心业绩上拉开，转到“联想做手机行不行”的问题上去。

现在联想做手机行不行，能不能回主流市场重要吗？

其实不重要。

一来，现在智能手机市场的竞争形势很明显了，这就是另一个PC市场，行业竞争惨烈，做起来既有难度，也有风险，而且，对财务上改善并不大，毕竟现在手机行业的毛利率也很低。

二来，联想手机业务这几年不是没折腾过，摩托罗拉搞过折叠屏，拯救者系列也搞过“电竞手机”，最后也没泛起多大的浪花。

所以，做手机联想行不行，其实杨元庆心里是最有底的。

那么，为啥还要强调手机业务呢？

从外界来看，这至少给了舆论压力的一个集中释放点，可能也会让人们有这样一种感觉：发力手机业务似乎还能让IDG业务有新的转机，最起码给到二级市哪怕一丁点的想象力呢？

当年杨元庆带领下，曾经的“机海”战略失利，并购摩托罗拉也未能扭转态势，联想手机业务“败走华容道”。2018年，联想手机品牌重生，也并没有给行业格局带来重大影响。

如今，三季度净利润暴跌48.95%之后，杨元庆是不是要带联想再“过一次华容道”？这个问题的答案，可能只有杨元庆自己知道。

PC、AI、手机，谁能撑得起未来的现金流？

手机行业还有多少想象力空间大家其实都心知肚明，而杨元庆这么着急又把手机业务拿出来说，可能更多的还是财务上的压力确实更大了。

从三方机构对联想的预期中也能看出来一些端倪。

由于联想的营收盈利都在下滑，第三方机构瑞银、摩根大通的研报都认为，季度盈利的改善并不会改变未来的盈利预期。

瑞银方面，将今年3月底止第四财季预测下调30%，维持沽售评级，并维持目标价7.5港元；摩根大通则认为，联想短期盈利仍然承压，并调整目标价由10.3港元至10港元。天眼查APP港股财报信息显示，这几年联想集团三季度的销售净利率表现也在下滑。

盈利下滑之外，还有一个重要的变化在于利润的含金量在降低。

2024财年三季度，联想经营现金流为14.68亿美元，去年同期是25.57亿美元。现金流一定程度代表着利润的含金量，联想利润含金量降低了。

对于企业估值来说，现金流是一个很重要的指标，因为像联想这样的能稳定盈利的公司，估值中很重要的一部分就是现金流折现估值。

这可能也是摩根大通调整联想目标价的原因：三季度的现金流下滑背后，联想的业务变现能力可能变差了。

一方面，被寄予厚望的AI没有释放出联想实际业务上的成长价值。

虽然IDG业务营收增长了7%，但全球PC市场需求也确实是在持续萎缩，以23年四季度来看，IDC的统计数据显示，全球传统电脑出货量同比下降2.7%。

换言之，市场整体性的萎缩，导致增长没能从根本上改善联想的变现能力。

另一方面，联想一直画的“大饼”AI PC，也还没有转化为实际的业务增长。

杨元庆也把AI PC列为“行业最重要的变革”。但残酷的现实是，市场似乎对于PC“AI成长股”的概念并不买账。

毕竟未来，AI究竟能带给IDC业务多大的成长性，也不是联想能完全决定的，更多的还是看市场对AI有多大的需求。

所以，现在画“大饼”，其实并没有什么实质的意义。

IDG业务增长存在不确定因素之外，第三季度ISG业务营收下滑了13%，由盈转亏。这个业务的亏损很有代表意义，毕竟基础设施方案业务，是联想转变业务增长方式的重要一环。

联想究竟是一家硬件公司，还是一家科技服务公司，关键就看ISG业务和SSG业务了。因为这两大业务，是能提升盈利能力的。

三季报中，联想SSG业务营收占比只有12%，却贡献了32%的经营利润，由此可见其重要性。

实事求是地讲，对于如今的联想来说，重心发力手机业务，倒不如重点挖掘ISG业务和SSG业务。

继续聚焦智能化转型好处很多，一个是在成本投入上不用投入那么多，毕竟联想的ISG业务和SSG业务已经是很成熟的业务了，相比花资源在不确定性更多的手机业务上，这两个核心业务可能更有确定性。

另外一个是，联想转型的质量如何，到最后还是得看ISG和SSG业务占比。

就像当年微软做硬件，做手机平板失利，反倒是做云计算成为第二曲线。云服务收入成为微软真正的第二曲线。

联想能不能找到第二曲线其实不在于已经占比很高的硬件业务，而是在于软件技术和服务业务。

从这个角度来看，这些年联想其实是找到了正确的方向，只是当下转型的结果，并不尽如人意罢了。

写在最后：

转型这么多年，联想一直都被外界诟病有“大公司病”，也有声音说，联想创新的活力仍然不够。

客观来看，创新这件事，不仅仅是组织变革、业务变革的问题，也可能是一个人事的问题。就像张勇时代的阿里也经常被诟病创新不足。

阿里从马云时代到张勇时代，联想从柳传志时代到杨元庆时代，都是创始人到职业经理人的转变。行业稳定的周期中，这样的转变也许能带来稳定增长，一旦进入时代的变局中，面临的挑战和考验也就会更多。

大公司战略转型未果，也许并不是努力的方向不对，也可能是需要新鲜的血液来支撑未来成长所消耗的氧气和能量。

以史为鉴，败走华容道后曹操也没能一统三国，历史上一统三国的其实是司马炎。由此来看，更大的丰功伟绩，可能也需要更有智慧和勇气的后人来完成。

免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。