财报掘金丨保险股集体上涨！Q1上市险企多数报喜，3月各类保费明显回暖，估值低位下能否迎来阶段性反弹

（原标题：财报掘金丨保险股集体上涨！Q1上市险企多数报喜，3月各类保费明显回暖，估值低位下能否迎来阶段性反弹）

4月18日，A股保险板块盘中拉升、涨幅居前。截至收盘，保险（申万二级）上涨2.27%。成分股中，新华保险上涨4.35%，中国人寿、中国太保均涨超3%，中国人保、天茂集团、中国平安跟涨。

资金方面，主力资金今日增持保险超7亿元。

消息面上，A股5家上市险企完成3月保费收入披露，成绩喜人。中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险一季度共实现保费约1.07万亿元，同比微增0.96%；其中，寿险业务整体回温，财险业务保持增长态势。

此外，近期政策端重磅文件新“国九条”亦对行业释放利好信息，提出优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资；完善保险资金权益投资监管制度，优化上市保险公司信息披露要求。

负债端持续向好，3月多类保费回暖

2023年是保险企业正式采用新保险合同准则及新金融工具相关准则的第一年，受新准则和权益市场震荡的影响，A股五大上市险企净利同比均下滑：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保归母净利润分别同比下降23%/31%/27%/59%/10%。

值得注意的是，上市险企2023年延续大手笔分红，分红韧性强。3家分红比例超50%，中国人寿分红比例最高、为57.6%，同比增长14.4%。

随着近期A股险企公布2024年3月保费数据，多数公司负债端已实现同环比的回暖。据各公司公告，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保一季度保费收入分别同比增长1.64%/3.18%/-0.18%/-11.70%/1.32%；仅从3月单月保费来看，除新华保险均录得正增长，5家合计同比增长6%、环比上升2.4个百分点。

1、寿险保费有所回暖

3月，上市主要寿险公司保费整体表现景气，环比2月有所回暖，除新华保险外同比均实现正增长。其中，中国人保3月寿险保费同比增速最高，达34.8%。

若按一季度来看，多数险企寿险业务同比减速。东海证券指出，主要系去年同期高基数以及银保渠道“报行合一”推动下的产品切换节奏影响。

2、财险保费增速边际提升

上市主要财险公司3月保费情况大幅改善，同比增速前三为中国太保、中国人保、中国平安（12.7%/7.8%/5.9%）；一季度而言，五家险企财险保费均实现同比正增长，增速前三为中国太保、中国平安、中国人保（8.6%/3.8%/2.8%）。

3月财险保费大幅回暖背后，信达证券表示，2月部分险种尤其是非车险因季节性节奏变化和春节假期等因素有所放缓，3月相关因素影响逐步消除，保费也恢复较快增长。

整体而言，华西证券指出，寿险方面，一季度整体保费收入保持增长，主要系供给侧个险渠道的持续复苏，而银保渠道新单虽有所承压，但趸交压降带来了负债质量的提高；需求侧居民储蓄需求旺盛叠加存款利率持续下调背景下，保险产品优势凸显。财险方面，长期看好非车险业务结构调整对综合成本率的改善。

资产端有望迎来边际改善

负债端、资产端是市场对于险企的两大核心关注点。2023年而言，上市险企投资资产规模稳步增长。

结合各公司公告，新金融工具准则下，2023年末上市险企以债权投资和其他债权投资为主。资产配置上，债权类占比提升、现金存款类下降、权益类表现分化。整体来看，2023年五大险企净投资收益率承压，总投资收益率不佳。

展望后市，机构预计保险板块资产端、负债端均有回升确定性。

• 负债端：二季度保费增速或承压，全年向好态势不变

光大证券认为，预计二季度保费增速有所承压，但将延续向好态势。受去年3.5%预定利率产品“炒停售”等因素影响，较高基数下预计今年二季度上市险企保费增速将有所承压，但在监管通过“报行合一”等措施加速推动行业高质量转型背景下，险企负债端成本得到有效管控，预计“以价补量”将推动价值指标延续向好态势。

• 资产端：市场风险偏好回升，资产端有望修复

南京证券指出，此前2023年长端利率的持续下行、权益市场调整使得市场对险企存在利差损担忧。资产端是现阶段决定保险股走势的核心因素，考虑到长端利率进一步下行的空间较为有限，叠加权益市场企稳回升、市场风险偏好回升，后续险企资产端有望逐步修复。

华西证券也表示，从资产端看，当前权益市场呈现企稳复苏态势，预计长端利率下降空间有限，资产端有望迎来边际改善。

投资建议

年初以来，保险板块持续调整，截至4月18日年内收跌。目前，板块估值处于近十年历史低位，PE-TTM（剔除负值）为12.33，处于23.55%的历史分位。

海通证券指出，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善，目前板块估值仍处于历史低位，具备布局价值。

东海证券：寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，重申财险配置机遇；投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。

国金证券：保险股在估值底部，叠加不弱的一季报表现（NBV预计快速增长，利润预计相对平稳），有望带来估值阶段性反弹。建议关注【中国人寿、中国太保、中国太平、新华保险】

信达证券：当前处在政策落地见效，经济内生动能逐步走强，同时资本市场伴随新“国九条”发布有望持续改善的阶段，看好宏观经济不断复苏和资本市场改善有望带来的资负共振行情。建议重点关注【中国太保、中国人寿、中国财险】。

光大证券：关注长航转型不断深化、队伍质态持续提升的【中国太保】（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头【中国人寿】（A+H）。