深陷反腐城中之城，烟标龙头走向何方？

《投资者网》叶芯

在中国，每一包香烟背后都有一个“烟标”，而“烟标”的主要生产商——深圳劲嘉集团股份有限公司（下称“劲嘉股份”，002191.SZ）自创立以来，经历了行业发展的黄金时期、行业变革的艰难时期，正在迎来企业发展道路上的阵痛时刻。

4月20日，在董事长乔鲁予无法履职的特殊时期，深圳劲嘉集团股份有限公司（下称“劲嘉股份”，002191.SZ）2023年年报如期而至。年报显示，2023年，公司实现营业收入39.45亿元，同比减少23.96%；归属于母公司所有者的净利润1.18亿元，同比减少40.03%；基本每股收益0.08元，同比减少42.86%。这一系列财务指标数据，无不反映出了公司经营状况呈现了下滑态势。

与此同时，劲嘉股份的董事长乔鲁予在短短三年内三次被立案调查并留置，也对公司的声誉和运营产生了一定的影响，尽管公司未披露乔鲁予被多次留置的具体原因，公司表示董事会运作正常，但公司经营业绩仍面临不小的压力和挑战。

公司业绩连降

公开资料显示，劲嘉股份主要产品是高技术和高附加值的烟标，中高端知名消费品牌的彩盒包装，镭射纸/膜、烟膜等包装新材料，以及新型烟草制品。公司客户主要包括中烟公司、中高端酒品牌、电子烟品牌、消费电子品牌、医药品牌、化妆品牌等。

自2007年12月在A股深交所上市以来至2020年之前，劲嘉股份的业绩表现一直较为稳定，仅在2010年、2016年出现了归母净利润下滑。而在此之后，除了2021年出现业绩上涨，2020年、2022年、2023年三年间均出现归母净利润下滑，分别同比下滑6.07%、80.65%、40.03%。而从营收方面来看，2023年营业收入同比下降23.96%，这也是自2014年后，时隔9年再次出现下滑。

2023年，劲嘉股份的各项数据指标表现不尽如人意。其中，劲嘉股份的毛利率25.95%，同比减6.51%，净利率3.66%，同比减18.06%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.98亿元，三费占营收比10.08%，同比增16.43%。而在研发投入方面，研发费用却同比下降20.02%。

从同行来看，2023年，集友股份的归母净利润为1.17亿元，与劲嘉股份同期1.18亿元相差无几，但是前者营业收入6.54亿元，而后者营业收入为39.45亿元，差距较大。与此同时，劲嘉股份25.95%的毛利率，也低于集友股份同期40.19%的毛利率，甚至低于行业毛利率均值30.06%。

尽管集友股份与劲嘉股份盈利数额相当，但分红金额却不及劲嘉股份。根据2023年年度权益分派预案，集友股份拟每10股派1.5元，合计派发现金红利7689.23万元。劲嘉股份则每10股派发现金红利3元(含税)，计派发现金红利4.24亿元，基本已将当年归母净利润瓜分殆尽。事实上，无独有偶，在2022年归母净利润仅为1.97亿元的情况下，年度分红金额达到5.7亿元。

2018年以来，受“中烟合并”“烟草行业新国标”等因素影响，烟草行业整体处于调整期。在这样的背景下，劲嘉股份传统烟标业务增长承压下，公司积极推动新业务发展，拓展彩盒业务、包装新材料、及新型烟草产品等。

分产品来看，2023年，劲嘉股份主营业务中，烟标收入14.80亿元，同比下降24.08%，占营业收入的37.51%；彩盒收入10.14亿元，同比下降12.71%，占营业收入的25.69%；镭射材料及烟膜收入8.90亿元，同比下降4.43%，占营业收入的22.57%；新型烟草产品实现产品营业收入4.32亿元，同比下降22.05%。

不难看出，2023年劲嘉股份的核心业务全面出现下滑，主要原因则是由于下游卷烟、白酒、消费电子等需求疲软导致各项业务增长承压。

不过，机构仍持续看好劲嘉股份发展前景，中金公司预计，未来随着下游需求的逐步复苏及公司新型烟草客户的导入，公司彩盒业务有望回归较快增长。此外，公司新型烟草业务进展顺利，业务布局逐步延伸至设备、原材料、产品、品牌、渠道等全产业链环节，目前已积累众多海内外知名烟草客户，建议积极关注公司新型烟草业务进展。

董事长三次被立案

劲嘉股份深耕包装行业近三十载，从一家传统的烟草包装生产商，成为业内具有重要影响力的上市公司之一，劲嘉股份的发展离不开创始人的“进化”。

公开资料显示，劲嘉股份由创始人乔鲁予创办，据其简历信息，乔鲁予，男，1956年出生，中国籍，澳大利亚长期居住权，高中学历。2003年至2006年，任劲嘉股份董事长；2006年至2010年任公司董事长、总经理；现任公司董事长。

乔鲁予的背后，是一个充满争议和挑战的故事。乔鲁予早年曾是山东菏泽卷烟厂的一名普通车间工人，直到上世纪90年代，乔鲁予离职后赴深圳发展，并创办了劲嘉股份，逐步将其做大做强。

经过十几年的发展，乔鲁予推动劲嘉股份发展的同时，个人身价也已不菲。根据《2022家大业大酒·胡润全球富豪榜》，乔鲁予以85亿元人民币财富位列第2677名。劲嘉股份2023年财报显示，董事长乔鲁予薪酬193.8万元。

然而，乔鲁予已经在近3年内三次被立案调查并留置。4月15日早间，劲嘉股份突然发布公告称，公司实控人、董事长乔鲁予已被立案调查。紧接着，股市开盘，劲嘉股份封死在跌停板上。

事实上，乔鲁予被立案调查已非新鲜事。早在2022年4月、2023年6月已经连续两次被调查并留置。不过蹊跷的是，总经理侯旭东于2022年4月1日签收上犹县监察委员会签发的通知，但未及时向公司董事会报告，给出的理由是：因乔鲁予先生不参与公司具体经营管理，侯旭东个人判断乔鲁予先生被立案调查事项与公司无关且不影响董事长正常履职。此后不久，证监会针对劲嘉股份总经理侯旭东未及时向董事会报告，导致劲嘉股份延迟披露留置事项，对劲嘉股份、侯旭东采取出具警示函的监管措施。

关于今年乔鲁予被立案调查，业内猜测，这或与近年烟草系统反腐风暴有关，目前中国烟草行业已有不少高管传出被查消息。比如，今年1月份，香烟产业链上市公司华宝股份实际控制人朱林瑶及其子均被立案调查；云南中烟工业有限责任公司党组副书记、总经理周涛涉嫌严重违纪违法，主动投案等。

“在董事长乔鲁予先生无法履职的特殊时期，深感各位股东的担忧与困惑”。劲嘉股份的总经理侯旭东在年报《致股东的一封信》中表示：“业绩未达预期，非一朝一夕之过，实乃多重因素交织所致。时代车轮滚滚向前，包装产业与新型烟草产业依旧生机勃勃，然市场变幻莫测，既充满挑战，亦孕育机遇。”

烟标龙头走向何方

目前，随着全球控烟力度的加大和吸烟率的持续下降，烟草行业的传统业务模式正面临前所未有的压力。行业发展之痛也是转型升级的动力，劲嘉股份正在积极转型新能源的系列布局。

碳中和碳达峰已成为全球共识，劲嘉股份聚焦新能源新航道，大力投资布局相关领域。据公司披露，根据国家统计局网站数据，截至2023年12月，新能源汽车产量累计增长30.3%，公司复合集流体产品目前主要应用方向为锂离子电池，具有广阔的发展前景；后续，公司将对对复合集流体产品不断进行改进和创新，以拓展其应用范围。

劲嘉股份不仅关注新能源汽车市场的发展，还致力于抓住国内外新能源车、消费电子等市场快速发展的机遇，不断拓展业务范围。公司建设的“一步法”复合铜箔建设项目预计2024年底投入生产，这将进一步扩大公司在电子材料产业的业务版图。

2023年，劲嘉股份还通过设立全资子公司深圳劲嘉新源科技集团有限公司，拟投资逾1亿元发展新材料和新能源技术。此外，公司还计划出资1亿元设立全资子公司深圳劲嘉聚能科技有限公司，同样专注新材料和新能源技术的发展。劲嘉股份通过对新能源领域的重视和投入，彰显出公司转型新能源赛道的决心。

阵痛中直面转型，劲嘉股份通过不断的技术创新、多元化投资以及对未来发展趋势的预判，切入了新能源汽车、动力电池、新能源材料等领域，积极推进其在新能源领域的转型和布局，探索新的增长点，以应对市场变化。

二级市场上，截至4月19日收盘，劲嘉股份目前市盈率（TTM）约为52.37倍，市净率（LF）约为0.9倍，市销率（TTM）约为1.57倍，总市值62亿元。（思维财经出品）■