锐叔论市 弱势震荡或震荡回调的概率较大

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数震荡回升，但先后翻红后后继乏力重新走软。午后，指数小幅下探后持续弱势横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.67%、跌0.43%、跌0.32%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）54家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1821：3184，个股平均涨幅-0.63%，亏钱效应显现，两市成交额8221亿，较前一交易日缩量4.45%。北上资金净流入近14亿。

在昨天的早评中，锐叔基于周末消息面上监管层又出台了一系列政策利好，以及中东地缘局势有所缓和，认为“A股短线上大概率会迎来反抽。不过，向上的力度和空间恐怕也暂时有限。”而事实上，昨天大盘在盘中的这个反抽力度也实在是太有限一点，仅在上午短暂翻红了一下，随后就呈现缩量阴跌之势。利好下该涨不涨，也反映当前市场情绪有走弱迹象。

从技术上来看，大盘昨日连续跌破5日、10日和30日均线，5日、10日和20日均线拐头向下，中短期趋势上有所转弱，但尚未转化为下跌趋势。而更能体现整体市场状况的平均股价指数中短期均线系统继续呈现空头排列，说明其仍处于阶段性下跌趋势中。在指标方面，大盘30分钟、60分钟和日线MACD均空头强化，仅15分钟空头弱化，总体指向短线上应该会继续调整，但盘中或有弱反抽。

值得注意的是，昨天盘面上还出现了一个信号，那就是分别作为前期科技成长和高股息方向领头羊的低空经济和煤炭板块的同时陨落，与低空经济相关的飞行汽车板块指数和煤炭板块指数均跌超4%。而市场主线一旦开始走弱，往往意味着后续将迎来一段调整，如在3月下旬人工智能主题见顶和4月初低空经济见顶之后，大盘都出现了差不多一周的调整。后续来看，随着2023年上市公司年报在本月最后几个交易日全部披露完成，高股息品种的一大重要催化因素将随之消除，板块也确实存在阶段性调整的可能。事实上，昨天除了煤炭，银行、石油、钢铁等一些传统高股息品种也均集体走弱，高股息股板块指数也跌了1.38%，这是自3月12日之后该板块指数的最大单日跌幅，对这一现象需要提高警惕。如果后续高股息和科技成长双双进入调整模式，大盘及整体市场的调整力度很可能会超过之前的两波。

消息面上倒是有个利好：昨天下午，国务院以“进一步深化资本市场改革，促进资本市场平稳健康发展”为主题，进行第七次专题学习。短短的时间内，从国务院印发新“国九条”致力于资本市场供给侧改革，到国务院就促进资本市场平稳健康发展进行专题学习，足见高层对资本市场的重视。这对于中长期市场来说，无疑是重大的利好。不过，短期影响或有限。

总体来看，一方面，近期国内宏观经济需求端上行的节奏有所放缓、海外降息预期进一步压低，两方面都暂时难以给市场提供强力驱动；另一方面，财报披露进入最密集阶段，加上五一长假临近，基于对“业绩地雷”和长假期间不确定因素的担忧，资金往往趋于谨慎。此外，技术上来看，大盘在趋势上仍是混沌不明，而更能体现整体市场状况的平均股价指数则仍处于阶段性下跌趋势中。因此，锐叔认为，节前市场呈现震荡调整或弱势震荡格局的可能性较大。在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者暂时以观望为主，等待市场再次回调后的低吸机会；重仓者则注意逢高适当控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，旅游、酒店餐饮、航空等涨幅居前，石油、煤炭、工程机械等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，国防军工、猪肉等较为活跃。

在昨天高股息和科技成长双双走弱的背景下，除了锐叔在昨天早评中重点提示的军工板块外，大消费的异军突起值得注意。昨天大消费中几个最强的方向是旅游、酒店餐饮等出行链，以及白酒、猪肉等。而基于A股炒预期的传统，出行链虽然景气度较高，后面还有五一长假的旺季，但市场在之前已经超过了，4月12日的时候，旅游板块指数还创了近8个月的新高。历史统计也表明，旅游板块的清明&五一行情一般在3月15日至4月15日这段时间，到五一前夕反而已经开始兑现了。至于白酒板块，目前呈现低现实与低预期结合，而经济复苏预期短期出现显著变化的可能性不大，因此后市向上或向下的弹性可能都不大。相对来说，猪肉的预期正在向好，来自于生猪存栏创三年新低：根据上周国家统计局公布的2024年一季度畜禽生产数据，能繁母猪存栏连续5个季度下滑，较本轮产能高点（2022年4季度）累计去化9.1%。一季度末全国生猪存栏40850万头，同比-5.2%，环比-5.9%（较4季度末减少2572万头），生猪存栏水平创下2020年四季度以后新低。而“产能去化”是“周期反转”的前提，生猪存栏创三年新低也意味着未来一段时间内的供给压力将进一步缓解，猪价未来或将逐步走强。基于预期，在猪价真正走强之前，股价则往往会提前走强。2024年进入本轮猪周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，大概率会是本轮猪周期的最后一个“亏损底”，周期磨底有望逐渐进入尾声。而参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，本轮猪周期的第4个“亏损底”即便不是最后一个“亏损底”，哪怕是倒数第二个“亏损底”，也应该是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。除了预期因素，从市场风格来看，继科技成长主线自3月下旬走弱以来，高股息主线目前也有走弱迹象，而随着4月底上市公司财报披露完毕，一些去年和今年一季度不太景气的行业也相当于阶段性“利空出尽”，如果再叠加有“困境反转”预期的话，或成为市场新的主线。综上所述，接下来一段时间或是逢低布局猪肉板块的不错时机。

消息面上，4月22日，财政部副部长王东伟在国新办发布会上表示，财政部将统筹用好增发国债、地方政府专项债、中央预算内投资等政策工具，推动重点领域、重大项目建设。下一步将会同有关部门支持部分大中城市实施城市更新行动，开展地下管网更新改造。管网建设作为涉及到居民生活的重要民生工程，自90年代以来，随着经济发展、城市化率提高等多方面因素，当前我国管网建设愈发成熟，正在逐步进入更新改造阶段，行业相关支持政策伴随行业发展也随之变化。2012年住建部和发改委发文通过多渠道筹措城镇供水设施改造和建设资金，支持行业迅速扩容。2024年2月16日，住建部提出未来每年改造10万公里以上地下管线，意味着2024年将迎来继2012年之后，地下管网维修和新建“新的十年周期”。目前，全国城市的供水管道长度达110.30万公里，排水管道长度91.35万公里，天然气管道长度98.04万公里，供热管道长度49.34万公里。以2022年和2021年的差额作为当年新增的管道长度标准，则2022年新增供水管道长度4.3万公里，排水管道4.1万公里，供气管道5.1万公里，供热管道数据存在遗漏，按照天然气管道的一半进行预估，四类城市管道2022年合计新增16万公里。若每年10万公里的地下管线改造如期落地，则改造将占到新增的50%以上，对管道需求有极大的刺激作用。且此轮地下管网建设或将和城中村改造相结合，持续周期可能达到5-10年。管道一般包括球墨铸管、塑料管、热力焊接管、混凝土管道等，而而相比传统金属及混凝土管道，塑料管道具有卫生、破损率低、使用寿命长等多种优点。90年代以来，我国“以塑代钢”的政策不断完善，伴随着绿色建筑评价中将塑料管道纳入加分体系等措施，“以塑代钢”成为管道行业发展大趋势。在这一背景下，塑料管道为首的新型管材或将成为此轮地下管网建设周期的主力。根据浙商证券相关研报的测算，总量上来看，或将带动每年1000+亿元投资规模，其中可为管材销量带来85-120亿元的增量，对应行业规模增量比例约为5.7-8%。

操作策略：

尽管在周末消息面上有监管层出台一系列政策利好以及中东地缘局势有所缓和的有利因素，昨天大盘依然呈现缩量调整态势。短线来看，一方面，内外基本面因素暂时难以给市场提供较强的上升驱动力；另一方面，4月下旬财报密集披露对市场形成扰动叠加长假前的节前效应，资金短期趋于谨慎，后续弱势震荡或震荡回调的概率较大，且盘面上前期热点开始走弱也进一步加大了后续回调的概率。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，而3月经济数据喜忧参半，意味着宏观基本面上还暂时难以形成对市场的较强驱动。阶段性有望维持区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，等待市场再次回调后的低吸机会；重仓者则注意逢高适当控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）